在近五年的停牌时间内，明发集团的经营每况愈下，销售、利润、债务、融资等各方面都不理想。

被套了近五年的明发集团股东们，最后并没有迎来“出逃”的机会。1月18日上午9时，自2016年4月1日停牌的明发集团终于迎来复牌，本应庆祝的事情却遭遇到了资本市场一记无情的“耳光”。

雪球数据显示，明发集团2016年3月31日收盘价为1.89港元/股，1月18日重新开盘即暴跌，截至发稿前报0.71港元/股，暴跌62.43%，直接跌成“仙股”。在没有跌停板的港交所，明发集团市值就蒸发了71.9亿港元。

数据来源：雪球

针对股价断崖式下跌的现状，截至发稿前，明发集团未对时代财经回应。在近五年的停牌时间内，明发集团的经营每况愈下，销售、利润、债务、融资等各方面都不理想。

“黄氏”家族悉数退出

明发集团的停牌始于一些无法解释的交易。于2015年年报中，因出售天津附属公司51%股权、出售8个物业单位的使用权予最终控股股东及其关系密切家庭成员、出售42组物业的使用权予一名分包商这三宗交易未能提供足够凭证，以及部分现金付款及首款未能解释，导致前会计事务所普华永道“不发表意见”，明发集团被港交所责令停牌。

2016年4月1日，明发集团开始正式停牌，但在往后很长一段时间里，明发集团都没有为复牌做过实质性的工作，反而是董事长黄焕明一直风波不断，先是2016年9月被福建省纪委带走协助调查，2019年6月又被法院限制消费。

这种“不作为”的状态一直持续到港交所2018年8月31日起执行新规——维持停牌12个月则可取消上市地位，此后明发集团才真正为复牌而努力。

2019年3月31日，明发集团发布独立法证调查主要结果概要，对普华永道提出的质疑进行了详细解释，同时对有关资金流动进行了披露。调查报告显示，明发集团多宗资金流动交易都与家庭成员有关，包括主席黄焕明的儿子、配偶、小舅、堂弟都在其中。

正由于明发集团存在不少私底下的内部交易问题，港交所于2019年4月18日给明发集团的复牌新增了三个指引，包括设置内部监控及程序、显示管理层诚信，及所有董事均符合上市发行人董事的标准。

同年7月，针对港交所的新要求，明发集团宣布设立董事会风险管理委员会以提高对公司业务风险的控制能力和管理水平，完成公司治理结构。同时，陆续公布此前缺失的2016-2018年中报、年报。

2020年，明发集团开始对董事会“动刀”。4月23日起，黄焕明辞任明发集团非执行董事、董事会主席兼公司授权代表各职务，其大哥黄丽水辞任执行董事。7月17日起，胞弟黄庆祝辞任执行董事兼首席执行官，胞弟黄连春辞任执行董事、首席运营官兼执行副总裁。

自此，黄氏四兄弟悉数退出明发集团董事会，没有保留任何一个职务。目前，明发集团董事会由职业经理人掌舵，林家礼博士任董事会主席兼非执行董事，钟小明任执行董事兼首席执行官，钟小明在2009-2014年期间曾出任明发集团副总裁，2020年回归明发集团前在中冶置业福建公司担任总经理。

业绩停滞不前

犹如停止交易的股票一样，明发集团停牌后，业绩也一直停滞不前。

2016年是明发集团开始停牌的第一年，其合约销售额从前一年的52.36亿元同比大幅增长167.65%至140.05亿元，这是明发集团第一次突破百亿。同时，权益持有人应占利润也达到了上市以来的高峰，同比增长208.6%至11.69亿元。但2017年之后，明发集团的业绩就没有太大起色。

2017-2019年，明发集团销售额分别为125.11亿元、163.59亿元、113.1亿元，2020年上半年仅43.22亿元。权益持有人应占利润分别为10.24亿元、8.55亿元、9.52亿元，2020年上半年为(未经审核)7.53亿元。

销售增长乏力让明发集团的债务问题越来越棘手。截至2020年上半年，明发集团负债总额从2016年的476.4亿元增长到578.1亿元，且现金无法覆盖短债。

于2020年6月30日，明发集团现金及现金等价物为约21.17亿元，其中受限制现金为380万元，须于一年内及一年后偿还的借款分别为50.689亿元及7.616亿元。去年5月18日，有投资者称明发集团一笔2.2亿美元债构成“技术性”违约。

为解决债务违约的燃眉之急，明发集团不惜高息借债。2016年，明发集团曾发行过一笔三年期美元债，利率是9%，这之后其发债利率就没有低过两位数，而且越来越高，周期越来越短。

2020年1月15日，明发集团完成发行一笔2.2亿美元于2021年到期按15%计息的债券;6月1日，明发集团又发行了一笔1.76亿元的美元债券，利率高达22%，须于2020年12月5日末时支付。若逾期支付，将按照22%的年利率再加上10%的年利率，以每年360天来计算逾期款项的利息，即年利率会飙升至32%。

不过，在艰难的停牌期间，明发集团并没有减少拿地。2016-2020年上半年，明发集团应占土地储备分别为1820万平方米、2140万平方米、2240万平方米、2130万平方米、2250万平方米。2250平方米土储中，安徽和江苏的占比分别为36.8%、22.3%。无论是出售，还是自主开发，这些土地都将成为明发集团的翻身资本。