上个月末，联想集团在宣布回归A股，计划在科创板上市后，其消息开始多见诸媒体。长期以来联想集团长期被负面形象所影响，但值得注意的是， 2020/2021财年第三季度财报着实不错。其中公司营业额、税前利润、净利润创历史新高，妥妥地收获了一个漂亮的财季。

但投资人需要警醒的是，抢眼数据下亦暗藏风险。联想集团2021三季报中的资产负债率已达89.88%，创近年来新高。同时，其销售成本同比增长13.05%、营运资金大幅增加。

资产负债率创新高

2月3日，联想集团公布截至2020年12月31日的20/21财年第三财季业绩。

财报显示，营收为1142亿元，同比增长22.3%。税前利润为39亿元，同比增长51.6%。净利润为26亿元，同比增长53.1%。

分业务来看，各大业务板块均有不错的表现。个人电脑与智能设备业务营收928亿元、同比增长26.5%、税前利润同比增长35%、税前利润率达到6.6%、全球PC市场份额达到25.3%。

移动业务季营收100.7亿元，同比增长10.1%，重新回到盈利状态，利润为6700万元。

数据中心业务营收108.2亿元，利润率同比提升1%。

被联想(12.100，-5.17%)视为增长“新引擎”的智能化转型业务也维持了增长。软件和服务营收92亿元，同比增长35.9%，占集团总营收的8.1%，创历史新高。

但整体业务好转的同时，联想集团2021三季报中的资产负债率已达89.88%，创近年来新高。

此外，2021三季报资产负债表中的流动资产应收账款及票据达93.27亿美元，较之近年同期数据呈持续增长态势，且增幅较大。同时，资产负债表中的流动资产存货、流动负债应付账款及票据、应计费用及其他应付款等数据近年也不断攀升。

《每日财报》了解到，除资产负债率攀升之外，联想集团2021三季报中的销售成本也同比增长13.05%。而且，联想的融资活动现金流量净额为-20.04亿美元，同比增长率已达-1082.22%。

长期依赖PC业务存风险

联想是当前PC市场的霸主，对联想营收的贡献在70%上下。本季度，联想在中国PC市场的销量同比增长30.4%，位列市场第一位;北美市场的销量同比增长60%，位列市场第三位;其他三大地区的销量，同比增长均在20%左右。

但贵为全球PC市场王者，联想股票却一直不太受市场待见，其市值常年只有排名第二的惠普市值一半左右。最近受科创板二次上市消息刺激，市值才在5年后重回千亿港元。

有资料称，自2012年开始，全球PC出货量连续7年下跌，个人电脑市场已进入存量时代。2020年因居家办公、线上学习以及消费需求的复苏，全球PC出货量才出现13.1%的增长。

市场人士表示，长期而言，PC市场的不确定性依然存在。需求饱和、使用率降低、智能手机的替代等因素将成为用户继续购买电脑的阻碍。有业内人士指出，这种情况下，联想继续高度依赖PC业务存在风险。

研发费用低于行业水平

联想集团研发费用低是被市场重点吐槽的问题之一。据wind数据显示，联想集团2015-2019年，研发费用分别为96.36亿元、93.95亿元、80.09亿元、85.27亿元和94.64亿元，营收占比分别为3.32%、3.16%、2.81%、2.48%和2.63%。

从趋势上来看，联想集团的研发费用占比在逐年降低。据2015-2019年年报显示，联想集团研发费用占比从3.32%下滑至2.63%，反观销售费用和管理费用，却分别自5.28%涨至5.86%，4.07%涨至4.98%。

科创板上市企业不仅要处于新兴行业，而且也需要长期保持一定的研发投入。据wind数据显示，在已上市的226家科创板企业中，有15家企业研发占比超过50%，32家企业研发占比20%-50%区间，54家企业占比超过10%-20%区间，联想集团近5年研发占比为3 %左右，只能在科创板排名倒数。

另据国家税务总局公布，2020年，受益于研发费用加计扣除等税收优惠政策，全国重点税源企业研发支出预计同比增长13.1%，联想则出现了下滑，研发费用开支同比下降5%，而科创板企业2020年上半年有披露数据的公司，研发费用开支总体相比2019年上半年增长68%。

不思求进的态度，一直不把重心放在科技研发和创新中，而是全国各地购进零件进行组装电脑，这样的打法如何赢的市场和消费者的认可?

在业界，研发投入一向是判断企业是否一家“技术公司”的重要指标——多年来对研发投入的不够重视，正是外界给联想戴上不是一家技术公司帽子的重要论据。联想能否借此次冲刺科创板，改变外在的形象呢?我们拭目以待。吕明侠