4月29日，千金药业发布2021年一季度业绩报告显示，营收为9.12亿元，同比增长13.61%;净利润为3792万元，同比增长0.51%。该业绩发布后，二级市场飘绿，当日下跌3.84%，报价9.27元/股。

实际上，千金药业净利润增长乏力并非一时半会的事情。近几年来，其业绩增速持续放缓，2020年净利润增长仅录得0.94%，而2021年一季度仍未改业绩低迷状态。在此背后，其低毛利率的药品批发零售业务占主要营收，而高毛利率的药品生产业务面临发展瓶颈。

千金药业涉及的产品数量相当多，但资源投入却未聚焦于药品生产业务。2020年，其继续扩大药品批发零售业务投入力度，并扩张其他业务领域，或存在“不务正业”的情形。其之所以没有扩张药品生产业务，也与妇科千金片/胶囊等中成药产品遭遇发展天花板存在很大关系。

药企转变批发零售商，药品生产“原地踏步”

千金药业成立于1966年，1993年经过股份制改造，2004年登陆上交所上市。其经营范围涵盖中成药、化学药、中药衍生，药品批发及零售，中药材种植和加工等领域，旗下产品妇科千金片(胶囊)、补血益母丸(颗粒)为享誉全国的“女性之友”。

然而近几年来，千金药业业绩发展乏力，营收与净利润增长逐年下降。2018年至2020年，其实现营收分别为33.29亿元、35.25亿元和36.27亿元，分别同比增长4.58%、5.91%和2.89%;实现净利润分别为2.55亿元、2.94亿元和2.97亿元，同比增长22.91%、15.26%和0.94%。而至2021年一季度，其净利润增速进一步下降，仅为0.51%。

从产品分类来看，千金药业涉及的产品数量相当多，分别有药品批发零售、中药生产、中药材及饮片生产、西药生产、娱乐、卫生用品和其他，其中药品批发零售贡献主要营收。2020年，药品批发零售业务实现营收为18.07亿元，占总营收比例49.83%。

不过，药品批发零售业务贡献营收虽高，但是营业成本较高，属于低毛利率业务。2020年，该业务毛利率仅为14.97%，远低于药品生产业务毛利率的70.88%，从而拉低整体毛利率至44.01%。药品批发零售业务贡献营收49.83%，但贡献的利润仅为16.95%;药品生产业务贡献营收45.19%，而贡献的利润达72.79%。

事实上，千金药业一直有布局药品批发零售业务，并持续加大对该业务的投资力度，营收增速不断提高。2019年，药品批发零售业务所贡献营收与药品生产业务大致持平，而至2020年，药品批发零售业务营收已反超药品生产业务。千金药业似乎逐渐“变身”为药品批发零售商。

反观其药品生产业务，近几年来发展一直“原地踏步”。2018年至2020年，该业务实现营收分别为16.22亿元、16.36亿元和16.39亿元，同比增长-1.83%、0.80%和0.22%。

值得注意的是，药品生产属于高毛利率业务，2020年多家药企年度业绩大幅增长，上述两家药企毛利率均超过60%。而千金药业却加大投资药品批发零售业务，没有进一步发展药品生产业务。千金药业的“药企”成分并不很纯正。

对比同行，华润三九药品生产业务占总营收比例为95.44%，丽珠集团药品生产业务总占营收比例超过99%，而千金药业药品生产业务占总营收比例仅为49.83%。

千金药业没有投入发展药品生产业务，除了该业务“停滞不前”，也表现在于研发投入方面。近几年来，千金药业研发支出处于低位。2018年至2020年，研发费用分别为8409万元、1.054亿元和1.041亿元，其中2020年研发费用同比下降1.24%。

对比同行可比企业，2020年，华润三九、丽珠集团研发投入占营业收入比例分别为4.26%、9.41%，研发投入占净资产比例分别为4.13%、7.26%。千金药业研发投入占营收比例为2.71%，研发投入占净资产比例为3.56%。

与此同时，千金药业在销售方面投入倒是不少。2020年，其销售费用为8.95亿元，占营业总成本比例达27.50%。

独家药品天花板呈现，多元化是否“不务正业”?

目前，千金药业上市在销的独家品种包括妇科千金片/胶囊、补血益母丸/胶囊、椿乳凝胶、妇科断红饮胶囊。其中，妇科千金片(胶囊)、补血益母丸(颗粒)是独家的国基药品种、国医保甲类品种，妇科千金胶囊和妇科断红饮胶囊是国家中药保护品种。

《每日财报》发现，千金药业药品生产业务“停滞不前”的另一大原因是主要产品遭遇增长天花板。其主要药品治疗领域分别有妇科、心脑血管和治肝抗菌类，其中妇科领域收入同比增长4.15%，心脑血管领域收入同比下滑4.77%，治肝抗菌类领域收入同比下滑24.86%。

在主要产品遭遇天花板的背景下，千金药业提出新的发展战略，寻找新的盈利增长点。千金药业回复《每日财报》表示，公司按照“一主两翼”的战略布局，“跳出妇科，做女性健康;跳出中药，做中药衍生”的发展战略，在药品制造、医药流通、中药衍生品几个版块开展经营工作。

《每日财报》发现，其2020年年报并未提及“一主两翼”的战略布局，而是提出“一元多化，增质强量”的发展路线。“一主两翼”与“一元多化”意思相差较大。

千金药业提出以妇科中药为核心，逐步向女性大健康产业领域延伸，发展女性健康相关衍生消费品，重点打造千金净雅妇科专用棉巾、千金润洗护系列和千金姜茶系列产品。在2020年年报中，其指出千金净雅妇科专用棉巾已初具规模。

除此之外，千金药业还推出女性酒饮。2016年，其成立子公司株洲千金瑰秘酒业股份有限公司，主要生产“千金饮”系列产品。其官网显示，其共推出4种酒品，包括气泡酒、玫瑰酒、果酒等。千金药业还布局娱乐产业，旗下有千金影城，一共有4家门店。

不过，上述衍生产品暂未取得重大突破。从业绩表现来看，2020年卫生用品实现营收为1.83亿元，占营收比例5.05%;娱乐业务实现营收1653万元，占营收比例0.46%。而酒品收入暂未表现在财报上。《每日财报》查询了多家电商平台，输入关键词“千金”及酒品名称，并未发现相关产品。

千金药业业绩发展“停滞不前”，与药品生产业务“原地踏步”存在很大关系。而千金药业并未将资源投入药品生产及研发，而是开发女性健康衍生品，推出多元化发展战略。截止目前，多元化发展暂未取得重大成效。对其后续发展，《每日财报》将持续关注。楚风