近日，广田集团(002482.SZ)披露2021年第一季度报告显示，其实现营收为20.94亿元，同比增长70.15%;实现净利润为1224万元，同比增长113.50%。该业绩看上去非常抢眼，实际是建立在2020年同期业绩大降的基础上。

2020年一季度，广田集团营收下滑43.97%，净利润大降273.02%至亏损9068万元。2020年，其未改亏损态势，全年实现营收122.5亿元，同比下滑6.13%，而净利润却同比下降645.10%，亏损幅度扩大至7.843亿元。

在此背后，广田集团对前五大客户尤其是恒大集团存在明显的依赖性，因而对大客户议价能力较低，应收账款和合同资产占比较高，且毛利率逐年下降，并低于同行同比企业。广田集团2020年业绩亏损，正是因为应收账款和合同资产计提资产减值。

业绩增长不如人意，大客户依赖成绊脚石?

广田集团成立于1995年，是一家以建筑装饰设计与施工为主营业务的集团企业，业态涵盖装饰、设计、幕墙、园林、智能、机电、软装、土建、工程金融等领域，在建筑装饰企业中拥有较为完备的高等级资质。

凭借20余年住宅精装修经验，广田集团在房地产迅速发展的年份也曾拿出优异的成绩。不过近几年来，其净利润增速连续大幅下降，至2020年陷入亏损。具体来看，2018年至2020年，广田集团实现营收为144.0亿元、130.5亿元和122.5亿元，同比增长14.86%、-9.39%和-6.13%;实现净利润为2.90亿元、1.03亿元和-7.95亿元，同比增长-46.13%、-58.70%和-645.10%。

2021年一季度，广田集团扭亏为盈，业绩看似增速显著，但该阶段业绩增速主要建立在去年同期业绩亏损的基础上。2021年一季度，其实现净利润为1224万元，相较2020年同期的-9068万元增长113.50%。

《每日财报》注意到，广田集团对前五大客户存在较为严重的依赖性。2020年，其对前五大客户的销售额达到55亿元，占额占年度销售总额比例53.19%。其中，第一大客户为恒大集团，2020年对其营业收入比重达到44.92%。

由于依赖前五大客户，广田集团并不具备明显的议价优势。这也表现在应收账款和合同资产方面。2018年至2020年，其应收账款分别为100.1亿元、122.7亿元和53.31亿元。其中，2020年应收账款显著下降系新收入准则变更，部分应收账款分类至合同资产。2020年，其合同资产为66.35亿元。

应收账款和合同资产高企成为广田集团2020年业绩亏损的重要原因。2020年，其计提信用减值损失9.26亿元，资产减值损失1.24亿元。另外，应收账款还计提了大额坏账准备。其应收账款账面余额为68.83亿元，其中坏账准备15.52亿元，占比22.55%。

除此之外，广田集团建设工程合同纠纷案件频发。据企查查数据显示，其共发生司法案件共854起，其中62.53%的案件为被告，18.26%的涉案案由为买卖合同纠纷。近5年来，29.31%的案件发生于2020年。

毛利率逐年下滑，“装修工”为何难赚钱?

广田集团“大客户依赖症”的负面作用也表现在毛利率上。由于对前五大客户尤其是恒大集团存在明显依赖性，也导致毛利率逐年下降。2018年至2020年，其毛利率分别为14.65%、13.16%和12.80%。

从行业的角度来看，据同花顺iFinD数据显示，根据申银万国三级行业分类，广田集团所在的装修装饰行业毛利率平均值为20%，中位数为16.36%(前20成份股)。而广田集团2020年毛利率仅为12.80%，在行业中排名明显较低。

从产品分类来看，2020年装饰施工贡献营收达112.05亿元，毛利率同比下降1.24%个百分点至13.46%，而其他产品均为“微利”。其中，装饰设计毛利率为1.45%，园林绿化毛利率为5.33%，土建施工毛利率为1.56%。广田集团就像一位“装修工”，辛苦但不挣钱。

在装修装饰行业中，装饰设计一般为高毛利率业务，例如中天精装设计业务毛利率达49.54%，全筑股份设计业务毛利率36.60%，中装建设设计业务毛利率超过30%。而广田集团装饰设计业务毛利率为何仅为1.45%呢?对此，广田集团并未进一步披露。

《每日财报》注意到，广田集团作为房地产行业上游的建筑装饰企业，后续如何在新形势下取得竞争优势，将成为重要课题。前瞻产业研究院指出，我国已处于进入城镇化中后期，一线城市新建住房市场已接近饱和，房地产逐步进入存量时代。据贝壳数据显示，2020年中国商品住宅销售额中，二手房占比约达到43.7%，二手房交易将成为一二线城市住宅交易的主要构成部分。

值得注意的是，广田集团在2016年提出的两个千亿目标——千亿产值与千亿市值，至2020年仍与目标相差甚远，竞争优势也未体现出来。

子公司多数亏损，定增能否改善业绩低迷?

2020年，广田集团旗下影响净利润10%以上的子公司共计8家，6家净利润处于亏损状态。经《每日财报》计算，6家子公司共计亏损5.51亿元，另外2家子公司共计盈利3134万元，子公司合计亏损约5.2亿元。

与此同时，广田集团2020年还增加3家子公司商誉减值准备，共计计提1.31亿元，使得期末余额增加至2.84亿元。

在2021年一季度披露的当天，广田集团也推出2021年度非公开发行A股股票预案。其拟非公开发行股票不超过4.61亿股，即不超过本次非公开发行前总股本的30%，募集资金不超过13.5亿元。其中，9.45亿元将投入15项建筑装饰工程项目，4.05亿元将用于偿还银行借款。相关项目总投资达到15.30亿元，预计募投项目毛利为1.81亿元。

广田集团将4.05亿元募资用于银行借款，也反映出其负债率高企的现状。截止2021年一季度，其资产负债率为71.40%，其中短期借款20.85亿元，长期借款7.804亿元。而其货币资金为24.08亿元，2020年现金及现金等价物的净增加额为-2.015亿元。

房地产行业受到宏观调控，建筑装饰行业也不好过。毛利率下降是该行业共同面对的问题，而广田集团还存在“大客户依赖症”、应收账款和合同资产高企的风险。对其后续发展，《每日财报》将持续关注。楚风