核心观点：15年底普通股票、偏股混合、灵活配置型基金仓位分别为86.9%、82.5%、65.5%，以上述基金重仓股为样本，结构如下：①主板占比44%，环比降5.3个百分点，中小板、创业板占比31.6%、24.4%，环比升5个、0.3个百分点。②对比3季度持仓，计算机、基础化工、传媒占比明显上升，医药、银行、交运明显下降。③对比A股流通市值权重，证券、银行、零售大幅低配，计算机、医药、传媒大幅超配。

中小板持仓占比大幅提升

——基金4季报分析

1. 板块特征：中小板占比大幅提升

15年底普通股票型、偏股混合型、灵活配置型(剔除掉打新基金)基金仓位分别为86.9%、82.5%、65.5%，比三季度末分别提高13.4、7.2、0个百分点，普通股票型和偏股混合型基金仓位提升明显。

15年Q4基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下文“基金”均指上述三类基金加总)重仓股中，中小板占比大幅上升。其中主板占比44%，较15年Q3下降5.3个百分点，创历史新低。中小板+创业板占比上升至56.0%，主要为中小板贡献。其中中小板、创业板占比分别为31.6%、24.4%，环比分别上升5.0和0.3个百分点。四季度上证综指、上证50、中小板指、创业板指分别上升15.9%、12.8%、23.8%、30.3%，10月份行情开始回暖，由于之前小票超跌严重且弹性较大，基金开始大幅提高小票的配置，此外股价本身的变动也会引起配置比例被动变化。截止2015年12月31日，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金中股票市值占基金总值比分别为86.9%、82.5%、38.1%，环比变动13.4、7.2、-1.2个百分点，前两者均处于历史较高水平。

2. 行业特征：TMT、消费占比提升，金融、制造占比下降

依据中信一级行业分类，从15年Q4基金重仓股的行业分布来看，计算机、医药、电子、化工、传媒等占比较高，其中医药+TMT占比超过43%。对比15Q3基金重仓股行业分布，占比明显上升的行业有：计算机、化工、传媒、家电、房地产等；明显下降的行业有：医药、银行、交通运输、电力设备、公用事业等。相比A股自由流通市值的行业占比，大幅低配的行业有：证券、银行、商贸零售、房地产、有色金属等；大幅超配的行业有：计算机、医药、传媒、通信、化工等。行业季度涨幅越大，重仓股中行业占比提升越大，占比上升行业平均涨幅为40.2%，占比降低行业平均涨幅为23.9%.

(1)新兴行业类占比上升，其中计算机、电子上升，医药、环保下降。15年Q4基金重仓股中新兴行业(包括TMT、医药、环保、军工)占比48.2%，环比上升2.6个百分点。新兴产业内部结构分化：TMT占比31.1%，环比上升5.7个百分点，超越全部A股自由流通市值中TMT股票配置比例14.5个百分点，具体看计算机、电子、传媒、通信占比分别为13.4%、6.4%、6.0%、5.4%，环比上升3.5、0.2、1.2、0.8个百分点。医药占比下降3.0个百分点至12%，但仍超全部A股流通市值中医药股比例4.7个百分点；环保占比下降0.4个百分点至2.1%；军工占比上升0.3个百分点至3.0%.

(2)大金融类占比下降，其中地产、证券上升，银行、保险下降。15年Q4基金重仓股行业分布中，大金融行业(包括银行、非银、地产等)占比整体下降2个百分点至11.5%。其中地产、证券、保险、银行占比分别为4.0%、0.9%、1.5%、4.9%，环比0.9、0.5、-1.1、-2.5个百分点。四季度地产销量上升和政策放松利好不断，基金开始提高地产配置。相较于全部A股自由流通市值的行业占比，银行、证券、房地产仍低配3.6、3.6、1.6个百分点。

(3)制造业类占比下降，其中化工上升，交运、电力设备下降。15年Q4基金重仓股行业分布中，制造业行业(包括石油石化、煤炭、有色、公用事业、钢铁、基础化工、建筑、建材、轻工制造、机械、电力设备以及交运等)占比整体下降1.0个百分点至22.8%。其中化工大幅上升1.4个百分点至6.2%；交运、电力设备占比分别为1.9%、2.5%，环比分别下降1.2、0.9个百分点；其余行业占比变动幅度较小，仅有色、建筑、建材、机械占比小幅上升。

(4)消费类占比略有上升，其中家电、纺服上升，食品饮料、农林牧渔下降。15年Q4基金重仓股中消费类行业(包括汽车、家电、食品饮料、纺织服装、商贸零售、餐饮旅游、农林牧渔等)占比略微上升0.3个百分点至16.9%。其中家电、纺织服装、餐饮旅游占比分别为2.9%、2.1%、2%，环比分别上升1.1、0.4、0.1个百分点；食品饮料、农林牧渔、商贸零售、汽车占比3.3%、2.4%、1.0%、3.2%，环比分别下降0.5、0.5、0.2、0.1个百分点。对比A股自由流通市值中行业占比，基金配置商贸零售、汽车比例较低，餐饮旅游、家电比例较高。

3. 持股特征：集中度继续下降

基金重仓持股集中度继续下降。汇总基金重仓持股总体规模，15Q4持股规模前10及前20支个股所占整体重仓持股市值比例分别为7.7%和13.1%，较15Q3下降3.3个和5.0个百分点。4季度中小创个股领涨，基金大幅提高小票配置比例，目前前20大重仓股中中小创个股占比合计提升至55%.

兴业银行、石基信息、奥飞动漫位列前三。15Q4基金前20大重仓股(基金重仓股样本)对比15Q3，共有12支股票被替换，部分权重白马股被替换为成长股：新进入的个股为石基信息、奥飞动漫、皇氏集团、顺网科技、航天信息、太极股份、启明星辰、格力电器、东方网力、通化东宝、华信国际、旋极信息；掉出前20的个股有浦发银行、碧水源、招商银行、怡亚通、恒瑞医药、贵州茅台、大华股份、春秋航空、宋城演艺、万科A、东方国信、金证股份。兴业银行仍然为基金重仓持股规模最大的个股，整体持股规模约82.9亿元，较15Q3的87.6亿元下降4.7亿元；石基信息、奥飞动漫持仓规模为59.9亿和57.2亿，4季度被基金大幅增持至前三。