外部影响因素弱化

中国证券报：美联储暂不加息，日本央行也有政策表态。外部环境对A股的不利因素是否减弱?

林隆鹏：此次议息会议美联储继续按兵不动，符合市场预期，加息扰动暂落，但有3名委员投反对票，内部分歧增大，同时，会议指出上调联邦利率的理由已经加强，年内加息概率增加，不过对加息次数的预期再次下调，可能今年加息一次、明年两次。从过去两周各国央行的议息会议结果看，自英国脱欧公投以来，全球央行进一步宽松预期已开始修正。9月8日，欧洲央行议息会议宣布维持三大利率不变，宽松力度不及预期。9月21日日本央行同样并未降息，不过刺激政策已从扩大货币供应转向利用收益率曲线来控制，新型QQE的推出暗示货币政策由宽松向中性转向。G20峰会以来，全球宽松暂停，考虑未来货币政策权重的收敛与财政政策发力的提前，G20战略共识与美联储加息的边际力量逐步修正市场原有的宽松认识。此外，美国大选、意大利公投等外围因素仍然疑虑未消，海外高波动仍有可能。但海外因素仅能间接影响A股，并不是决定A股方向的主要因素。

屠骏：在外部流动性方面，即使美联储宣布维持联邦基金利率0.25%-0.5%不变，我们认为四季度还是存在一定变数的。首先，与美联储和耶伦表态不一致，市场对12月加息的预期并未增加，这是短期美元走弱、黄金走强、美股走强的主要原因。美国利率期货显示，目前市场预期12月加息概率仅为60%，与会议声明公布之前没有任何变化，美联储货币政策预期管理的效力在下降。如果12月“狼真的来了”，这里的预期差会对市场构成冲击;其次，虽然近日日本央行决定维持政策利率在-0.1%不变，同时宣布将采取额外行动，决定修改政策框架，引入新型量化质化宽松工具(QQE)。但是，从全局看，这或许并不能改变全球货币政策的长周期拐点正在临近的现实。近期美、欧、日国债收益率同时出现上升，出现明显见底回升迹象。和去年美元加息前的9月-10月相比，当前美债曲线陡峭化趋势明显，反映市场对中长期利率走势的预期。

中国证券报：从8月信贷来看，流动性并不紧张。稳增长力度还会持续吗?

屠骏：8月新增信贷规模虽然超预期，但新增房贷依然处在高位，企业贷款依然呈负增长态势，企业资金需求仍面临不足困境。对于未来的宏观政策，我们仍维持“稳健货币、积极财政”的观点。在房地产投资不可持续的情况下，基建投资将继续成为稳增长的推手，其中财政的引导将做到实处。四季度政策稳增长力度不会减弱。

李立峰：央行更倾向依赖公开市场多举措施保障季末资金平稳，而非“降准降息”，货币宽松预期阶段性落空。货币政策延续“中性”，后续资金面预计将延续紧平衡格局。