“主导”债基投资

此轮债券牛市已经持续两年多，在经历一番波动之后，投资者对于债券市场的后市走向似乎有些纠结。但机构投资者在债券基金的投资者结构中依旧占据主导，且进一步增加了配置比例。

据天相数据统计，2016年上半年机构投资者对于债券基金的持有份额从去年底的4418.92亿份提升至6456.72亿份，短短半年时间增加2037.79亿份。

事实上，在此轮较长的债券牛市中，机构投资者一直偏好债券基金，2015年6月末，机构投资者对债券基金的持有比例就已经达到58.52%，去年底这一比例进一步上升至71.59%，截至今年6月底，则进一步提升到73.87%。

有债券基金经理认为，在“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的背景下，经济增速下行具有长期性和阶段性特征，奠定了债券长期牛市的基础，不过，长期牛市中亦有不少隐忧，事实上，受资金面紧张影响，近期国债期货步入调整态势，一级现券收益率也有所上行。

在债券型基金经理看来，从风险的角度理解，违约风险的增大会约束银行的放贷偏好，遏制融资增速的走高，又负反馈为进一步增大违约风险，进入恶性循环，对总需求形成冲击，而高杠杆和债务压力“倒逼”利率保持低位以降低去杠杆过程中摩擦成本。

热捧保本基金

去年6月以来，A股市场经历了三轮深度调整，投资者风险偏好不断降低，对低风险资产配置需求日益增加。与此同时，债券收益率继续下行，以债券投资为主的保本基金开始迅速发展。

业内人士坦言，在机构眼中，保本基金具备“攻守兼备”的特质，类似于债券基金的“加强型”。

据天相数据统计，2016年上半年机构投资者对于保本基金的持有份额从去年底的228.72亿份提升至654.02亿份，半年间增加425.31亿份，机构投资者的持有比例从22.91%小幅提升至23.78%。

保本基金虽然获得机构投资者的青睐，但值得一提的是，在当前的市场环境下，新设立的保本基金实施相关投资策略无疑增加了难度。

申银万国研究所债券部认为，当前债券市场本身因为收益率低位震荡，收益空间被压缩，很难通过配置债券来快速积累安全垫;另一方面，股票等风险资产近期波动明显加大，容易出现急跌，因此往往会很快将积累的安全垫收益抹去。

此外，在新规下，保本基金业务准入门槛被提高，申银万国研究所债券部预计，从事保本业务的基金公司和基金经理将面临一番洗牌。在其看来，新规将保本基金规模与基金公司净资产相挂钩，限制了保本基金的发行规模，保本基金自去年下半年开启的快速膨胀式发展将难以继续;此次新规新增多条关于保本基金投资策略审慎监管要求，进一步明确和限定了保本基金投资范围和杠杆倍数，一旦新规投入实施，保本基金投资风格将更为保守，部分保本基金高收益率以及收益率明显分化的情况或将改变。