统计局公布，累计投资10.2%(9月10.3%)，消费11%(9月10.9%)，10月工业增加值5.6%(9月5.7%).

基本结论

一、投资仍在下滑

1-10月份，全国固定资产投资延续下滑趋势，增速回落0.1个百分点至10.2%；单月投资提高2.5至9.3%，其中基建投资继续高位下滑(12.9%，水利环保类下滑明显)，制造业投资低位波动(8.4%，仅政策扶持汽车行业增速提高)，地产投资连续3个月负增长(-2.4%).

未来看，投资仍面临下行压力。新开工计划投资、资金来源单月出现一定回升，但累计增速仍明显低于投资增速，且目前政策偏向供给侧改革。目前地产销售下滑趋势比较明确，新开工、土地成交等领先指标均大幅负增长，预示地产投资负增长延续；基建投资短期受制于预算约束，出现连续下滑；制造业投资结构调整，总体仍有下行趋势。

二、工业继续滑落，未来波动式下滑

10月工业增加值增速(5.6%)滑落幅度不大，依靠近期政策扶托。结构上看，政策扶持链条(汽车、专用设备等)及高新技术产业略有表现，其余如采掘、水电气、周期类原材料、以及食品与化工链条均以下行为主。11月初以来，周期弱平衡渐失，同时终端需求仍然疲弱，而10月工业数据存在工作日平滑的可能。因此短期技术性波动后，仍然存在下滑趋势。

三、政策扶持消费平稳

10月名义消费增长较9月提高0.1至11%，连续第3个月回升，实际增速提高0.2至11%；增速回升主要来自政策受益的汽车消费，油价拖累效应减弱带动相关消费跌幅收窄；而以往表现较好的地产相关消费受地产销售下滑拖累，出现较明显下滑。

未来看，消费平稳增长中蕴含压力。通缩压力，地产周期下行，收入增长放缓等均为未来面对难题。

正文如下：

一、投资仍在下滑

1-10月份，全国固定资产投资延续下滑趋势，增速回落0.1个百分点至10.2%；单月投资提高2.5至9.3%，其中基建投资继续高位下滑(12.9%，水利环保类下滑明显)，制造业投资低位波动(8.4%，仅政策扶持汽车行业增速提高)，地产投资连续3个月负增长(-2.4%).

未来看，投资仍面临下行压力。新开工计划投资、资金来源单月出现一定回升，但累计增速仍明显低于投资增速，且目前政策偏向供给侧改革。目前地产销售下滑趋势比较明确，新开工、土地成交等领先指标均大幅负增长，预示地产投资负增长延续；基建投资短期受制于预算约束，出现连续下滑；制造业投资结构调整，总体仍有下行趋势。

1、新开工计划投资额累计增速保持低位，单月波动向上，与稳增长政策近期落实情况加速有关，强度与持续性有待观察.1-10月新开工计划投资额累计增速提高1.3至4.1%，单月提高11至14.7%。同时，1-10月施工项目计划投资额累计增速提高0.8至5.3%，单月大幅提高33个点至27%。

2、资金来源单月大幅波动提高至11.3%，累计增速(7.3%)持续低于投资增速，未来回升能否持续还需观察；其中预算内资金、自筹资金增速提高较为明显，贷款增速下滑至负增长。具体看，预算内资金增速提高8个点至25%，自筹资金提高4.6个点至11.3%，贷款下滑7.5个点至-5.1%。

3、基建投资连续4个月自高位下滑(单月-1.1至12.9%，累计-0.7至17.4%)，其中占比最大的水利环保类投资自高位下滑明显。具体看，(1)水利环保类投资单月下滑6.7个点至16%，其中水利、公共设施管理均出现明显下滑(水利-9至27%、公共设施-5.5至15%)；(2)交运投资虽小幅提高0.7至8.3%，但主要来自铁路投资负增长大幅负增长收窄贡献(+4至-13.6%)，道路运输业继续下滑(-1.4至14.7%)；(3)水电燃气投资单月自低位提高(+6至14.6%)，但累计增速延续下滑(-0.2至15.5%).

4、制造业投资单月增速自低点回升(单月+3.8至8.4%，累计持平8.3%)，主因政策推动相关行业以及低基数部分贡献，其中汽车制造业表现最为突出，单月增长30%，同时传统钢铁行业由于低基数增速大幅回升也较为明显。具体看，(1)受益于“稳增长”政策，通用、专用设备、铁路船舶设备、电气机械行业增速均出现一定回升(1-7个点)，汽车制造业增速大幅提高(单月+20至30.4%，累计+2.1至13.4%)；(2)传统周期行业中钢铁、水泥增速均出现低位回升，其中水泥表现较好(+10至9.6%)，钢铁行业回升主因低基数；(3)计算机通讯虽保持高位(单月15.8%，累计15.8%)，但连续5个月小幅下滑，体现行业逐渐从“新兴”迈向“周期”的演变特征。

5、单月地产投资延续负增长、销售连续3个月下滑，目前仅存轻微增长，新开工面积短暂波动后再度大幅下滑，土地成交低迷，未来销售、投资仍存压力。(1)地产投资延续负增长：1-10月房地产投资增速下滑0.6个点至2%，单月负增长格局没有改观(+0.7至-2.4%).(2)地产销售连续3个月下滑，目前仅存轻微增长：10月商品房销售连续第3个月下滑，其中销售面积下滑3.4至5.5%，销售额-2.6至12.4%，与高频样本城市地产销售下滑趋势相印证。(3)资金来源低位小幅波动，累计增速略有提高(+0.4至1.3%)，单月增速低位提高至5.2%(前值1%).(4)土地成交维持深度负增长：1-10月购置土地面积同比下滑33.8%，持平前值；土地成交价款下滑25.2%，降幅收窄2.3个点。(5)新开工面积短暂波动后再度大幅下滑：9月异常大幅提高后，10月新开工面积重回下滑，单月同比下滑40个点至-25%，1-10月累计跌幅扩大至-13.9%。(6)销售持续放缓影响地产去化：10月商品房去化率增加0.7至5.7个月，其中住宅提高0.5至4.2个月，回到8、9月之间水平。(7)平均成交房价连续2个月下滑后小幅提高：平均房价连续2个月下滑后环比略增2%至6710元/平方米，可能与9月下滑过快(-6.6%)，以及城市间房价分化相关。

二、工业继续滑落，未来波动式下滑(5.6，前值5.7)

1、三大门类增加值均表现疲弱，水电气行业下滑幅度最大，转为负增长(-0.3，前值0.7)，采矿业次之(0.4，前值1.2)，制造业低位持平(6.7)；与水电气行业增加值下滑相对应，发电量负增长微幅扩大(-3.2，前值-3.1)，且11月初并未止跌。

2、制造业中仅政策扶持以及符合转型升级方向的行业表现较好，其余以下行为主：

(1)轻工业增加值重返下行，9月表现尚可的食品与化工链条均转为下降，具体行业如农副食品加工(5.9，-0.8)，食品制造(8，-1)、纺织(5.6，-0.9)、塑料制品(7.2，-1.8).

(2)传统周期类行业增加值增速放缓，产量负增长加剧：水泥行业短暂扩张结束，重返疲弱(增加值4.9，-3.1；产量-3.5，-1)；钢铁行业持续低迷(增加值5.6，-0.5；产量-0.2，+0.4)；有色行业增加值小幅波动(12.1，+0.2)，产量增速大幅下滑(2.6，-3.7).

(3)装备制造业分化，新老引擎切换。政策扶持行业增速回升：如汽车行业的增加值(7.3，+4.6)与产量(4.9，+9.6)均出现较大幅度反弹，专业设备增加值回升(4.6，+0.8)；“老引擎”增长高峰已过，增速持续下降，如通用设备(1.7，-0.5)，高铁制造(0.7，-3.8)；金属制品业的回升(6.7，+0.9)主因去年低基数所致。

(4)高新技术产业仍是增长最稳定的板块：如计算机通信(11.7，+1.2)、化学制品(9.5，-0.1)、医药(10，-0.7)、等行业增速值仍维持高速增长。

3、产销率回落(97.7，-0.3)，虽然产出继续收缩，供需弱平衡仍然尚未建立；出口交货值维持负增长(-3.1，前值-3.2)，与海关公布的外贸数据互为印证。

三、政策扶持消费平稳

10月名义消费增长较9月提高0.1至11%，连续第3个月回升，实际增速提高0.2至11%；增速回升主要来自政策受益的汽车消费，油价拖累效应减弱带动相关消费跌幅收窄；而以往表现较好的地产相关消费受地产销售下滑拖累，出现较明显下滑。

未来看，消费平稳增长中蕴含压力。通缩压力，地产周期下行，收入增长放缓等均为未来面对难题。

具体看：

消费形态：商品零售、餐饮收入增速均小幅回升(分别+0.1至10.8%，+0.3至12.4%)，维持餐饮增速高于商品零售的格局。

商品零售中：

(1)汽车消费贡献较大：受车辆购置税减半政策扶持，汽车消费增速显著提高4.4个点至7.1%(年内次高点)，是10月消费提高0.1的主要贡献。

(2)油价拖累效应减弱带动石油及制品类消费降幅收窄0.1至-7.1%，10月油价上调一次。

(3)地产销售下滑拖累相关消费：受地产销售连续3个月下滑影响，相关消费出现较明显的下滑，其中建筑装潢材料类-3.5至19.7%，家具-6.7至12.4%，家用电器-4.2至7.1%。

(4)升级型消费增速下滑，但保持相对高位：通讯器材消费高位下滑5.6至36.6%，仍表现最好；中西药品类-2.3至11%。