虽然打新基金发行火爆，但是不少业内人士对打新基金能否获得高收益表示疑虑。 IPO 新规下，打新基金也许总体来讲依然有利可图，但相比旧规则收益会下降。

叶辉

随着最近两个月市场反弹回暖，11月初IPO重启的 消息引爆市场热情，打新基金再次受到追捧。但随着IPO新政即将实施，打新基金动辄一年超过20%的无风险收益还能持续吗？多大规模的打新基金最合适？打新基金该如何投资和布局？

打新基金再受追逐

11月初IPO重启的消息传出，打新股再次吸引了众 多眼球。Wind数据显示，近期已审核通过等待发行新股的公司为50家，而在排队等待审核的企业更是多达1700余家。

以打新为主要获利手段的打新基金重回投资者视线，基金公司也纷纷发行打新基金。统计显示，自11月6日证监会宣布暂停4个月的IPO重新启动之后，一大批打新 基金更是如雨后春笋般迅速成立，11月第4周新成立的14只灵活配置型基金中至少一半是打新基金，共募集资金102亿元，平均每天都有2到3只灵活配置型基金成立。可见，基金公司和投资者都热情高涨。

打新基金的定位在于能提供较高的无风险收益率，旧规则下资金量小的散户中签难度大，自己参与新股申 购难度大，绕道申购打新基金容易取得不错的收益。这些产品运作上一般是混合型基金，平时少量股票仓位和流动性管理为主，打新时集中资金打新。

因为没有什么风险，加上收益很高，打新基金规模 在2015年上半年迎来爆发性增长，到2季度规模破万亿， 达到12635亿元。而在2014年末，打新基金的规模才460亿元。

那么，最近都是什么人在买打新基金呢？凯石基金研究中心发现，新成立的打新基金募集时间都非常短，一般募集时间不超过5天，而且持有人的户数很少，机构申购踊跃。该类打新基金还有一个新特点，就是密集设立C类份额，降低申购赎回费率以吸引资金申购。

玩法变了赚钱变难了

虽然打新基金发行火爆，但是不少业内人士对打新基金能否获得高收益表示疑虑，因为IPO将实行新政了。新规则对纯打新基金影响主要在中签率、收益率两方面，总体来讲依然有利可图，但相比旧规则收益会下降。泰达宏利基金丁宇佳分析指出，本次IPO重启后，修改了部分新股发行规则，但综合看来，相对于散户而言，机构打新仍有优势：首先，对于股本额度较大的新股，机构仍可以通过网下获配提高中签率；同时，在询价定价过程中市盈率等因素仍会发挥潜在影响，专业的投资机构依然可以凭借自身的投研优势掌握较大的主动权。

好买基金研究中心对打新基金的前景比较悲观。他们认为，如果没有预缴款，其他规则不变，资金参与打新的机会成本降低，更多的资金将参与进来，打新的中签 率将大幅降低。或许，未来打新如同中双色球。

凯石基金研究中心高级分析师桑柳玉指出，假设每月IPO一轮，新股年化收益率按2014年以来新股剔除 市场影响的平均涨幅计算，假设主动股混基金全部参与打新估算中签率，得到公募纯打新基金年化收益率约为1.81%，低于市场类固收产品。打新基金只能通过其他投资，增加收益。

最后的盛宴

虽然IPO新政之后，打新基金的收益会下降，但是本次28家暂缓发行的新股沿用旧规则发行，对打新基金的收益不会造成什么影响。因此，如果你持有打新基金，也不必急于赎回。

据了解，首批10只股票即将开始申购，依然可以享 受旧规则带来的较高无风险收益。公募作为A类投资者具有较高的网下中签率，特别是前期的打新基金纷纷增设C份额，很适合散户间接参与打新享受较高无风险收益率。

凯石基金研究中心指出，基于旧规则的28家发行时间前后约为一个多月，C类份额比较适合短期参与打新基金的投资者。申购费用方面，C份额一般设为0或者相比A类份额较低的申购费；赎回费方面，C类份额的赎回费率 一般是持有30日以下0.5%，30日以上为0%；销售服务费方面，C类份额收取一般每年0.5%的销售服务费，按日计提，而A类份额是没有的。折算下来，持有打新基金一个多月的时间，C类份额费用更为优惠。

观察基金新政后表现

年底这批新股打完之后，万亿打新基金如果收益降收益依然不错，可以继续持有，如果收益太低，不妨赎回低，该何去何从呢？基金公司会怎么应对？

泰达宏利基金丁宇佳表示，根据新规，“将申购时预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款”显然为资金高 效运作提供了更大的空间，由于不再需要预缴款，具有专业投研优势的公募基金可以根据市场情况灵活腾挪仓位，在新股发行间隙中进行债券或者股票投资，在有效提高资金利用率的同时增强收益。

丁宇佳还表示，旧规则下，打新基金可以利用资金的规模优势保证网下中签新股，规模越大则获配的成功 率越高；而新规则下，规模太大反而成了负担，间接提高了基金公司对规模控制性的要求。因此，在新规下，单只打新基金平均规模保持在30亿以下较为合适。

凯石基金研究中心高级分析师桑柳玉指出，预计来打新基金配置方面会有表达较大变化，从过往的低仓位底仓股票+现金转变为以债券代替现金的模式。展望未来预期，打新基金年收益会在6%~8%。

由此可见，IPO新政后，打新基金的玩法会有很大变化。如果你持有打新基金，不妨多关注一下它们在在IPO新政实施后的表现，如果收益依然不错，可以继续持有。如果效益太低，不妨赎回。

链接

一、取消全额缴付申购资金的规定，将申购时预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款。

二、为降低中小企业发行成本，提高发行效率，明确规定公开发行股票 数量在2000 万股（含）以下且无老股转让计划的，应通过直接定价的方式确定发行价格，全部向网上投资者发行，不进行网下询价和配售。

三、为便于承销商管理承销风险，规定网上和网下投资者缴款认购的股份数量合计不足本次公开发行数量的70%时可以中止发行。

四、强调新股申购应为投资者自主决策、自担风险、自负盈亏的真实行为，增加网上投资者应自主表达申购意向，不得全权委托证券公司进行新股申购的规定。

五、建立网上投资者申 约束机制，规定网上投资者连续12个月内累计出现3 次中签后未足额缴款的情形时，6个月内不允许参与新股申购。