中国基金报记者 李沪生

熔断机制被暂停，机构重新回到日常操作中，而量化对冲基金依然扛着压力，等待政策的放开。随着基差长期贴水，原本以绝对收益为主的量化对冲基金均出现不同程度下跌，无风险绝对收益不复存在，风险不断提升。

熔断机制重创量化对冲基金

熔断机制虽然仅持续了4个交易日，但对量化对冲基金来说是致命的4个交易日。

Wind数据显示，1月4日至7日，披露数据的59只量化基金中，仅华宝兴业量化对冲A、C两只略有盈利，均为0.05%，其余均出现下跌，其中，华润元大医疗保健量化、工银瑞信量化策略、嘉实量化阿尔法下跌均超过15%，近40只量化基金下跌超过10%。

沪上一家基金公司量化对冲基金经理表示，由于熔断机制的磁吸效应，在5%下跌后必然会出现大单抛售现象，但难以放量，没有承接盘。

某券商资管量化部人士指出，政策不断收窄，量化对冲可操作的空间已越来越小。具体而言，在没有套保账户的情况下，大多账户已不能随意开户，即使申请到套保账户，也依然不太便利。他说：“提高手续费的影响最大，参与人数减少也让市场越发不活跃，这时候期指的大幅贴水无疑会导致每月出现‘稳定的’亏损。”

沪上某小型券商资管量化总监也肯定了这一说法，他说：“目前，以阿尔法策略为主的量化对冲基金必须每月扛着2%的基差损失操作，原本完全中性的策略已很难取得正收益。”

1月4日至7日，一些公募量化对冲基金如嘉实绝对收益策略、嘉实对冲套利、海富通阿尔法对冲、南方绝对收益策略、中金绝对收益策略和华泰柏瑞量化收益等，出现个别交易日空仓现象。

无风险绝对收益不复存在

上述资管量化总监表示，随着量化对冲业务越发艰难，目前市场普遍选择放大风险来获取超额收益，至少要弥补2%的基差损失。

他说：“总的来说，目前量化对冲的风险收益比已经降低，投资者需要承担更多的风险。”具体而言，目前加大风险的操作方式有两种，一为暴露净值敞口，二为暴露风格和市值敞口。

他说，值得注意的是，这些操作非常考验基金经理的能力，敞口若控制不好，2014年12月9日的股指期货惨案会再次发生。当日，主力合约IF1412低开后震荡走高。正当多头高歌牛市曲之际，股指突然跳水，引发了恐慌情绪。最终，IF1412合约暴跌5.5%，全天期指波动高达466点。

他说：“现在的量化对冲就是在与风险共舞，原先的无风险绝对收益已不复存在。”