本文转自上海证券报—基金圈微信公众号，ID：fundquan

2016年开局“多杀”局面令黄金一家独赢。风险资产大幅下挫，黄金却“妥妥地”连涨四周，累积了近5%的可观涨幅。

但是，“妥妥的”背后并非风平浪静。

上周五国际油价暴力拉升令人印象深刻——纽约油以及布油涨幅接近二位数。强势的空头回补同样席卷了股市，周末美欧股市联袂大涨，各地平均涨幅超过2%。这是近来难得一见的局面。与狂欢形成鲜明对比的是黄金市场的异常谨慎，当日伦敦以及纽约黄金期货平淡收场。

黄金的避险成色正面临前所未有的挑战。由于黄金是避险保值资产，因此和股市等风险资产之间通常有“逆相关”关系。布朗兄弟哈里曼数据显示，整个2015年黄金和风险资产明确处于逆相关关系中的情况有一半以上。

除了风险资产超跌反弹外，美联储等全球央行的一字一句也令投资者战战兢兢。作为今年首场议息会议，联储主席耶伦的讲话无疑被外界看成全年定调利率走向的风向标。此前，欧洲以及日本央行已经一致释放“鸽派”言论。

尽管央行联手呵护市场的心意已明，但多家大行仍预计，2016年风险叠加因素更甚以往。大风大浪中，投资者们且行且珍重。

“不确定”红利有望持续

近期，黄金一直在与风险资产的正负相关性之间“走钢丝”。开年股市油价连番下挫，黄金坐收渔利，然而这种好日子暂时被打破了。周末股市、油价现罕见联合上涨，其与黄金的负相关性再次得到印证。

上周五亚太股市全线反弹，日经指数盘中一度暴涨6%，上证指数收盘涨1.25%。欧洲股市大幅收高，德股DAX 30指数收涨1.95%，英股富时100指数收涨2.19%，法国CAC 40指数涨3.10%。随后收盘的美股亦大幅走高，道指涨1.02%，标普500指数涨1.72%，纳指涨2.22%。

由于黄金是避险保值资产，大部分时间其与股市、油价等风险资产之间通常有“逆相关”关系。市场风险情绪大幅回归之际，上周五黄金日内承压下行并重归1100关口下方，伦敦以及纽约黄金期货以微幅下挫以及收平收场。

然而，反弹归反弹，投资者仍心存疑虑，这从黄金买盘可窥见一斑。上周五，国际现货黄金美市盘中跌幅急剧缩减，从日内低点1093.97美元/盎司一下子拉回1100美元/盎司关口附近，这表明金价稍有回落便能激发多头入场。全球最大的黄金ETF、纽约上市的SPDR上周四持仓仍增加1.8吨，持仓量比前一天增加0.31%，一周流入4.2吨。

如果按照以往惯例，油价、股市出现如此强劲涨幅，黄金很可能一下子跌去15美元/盎司。然而，目前多数机构认为近期风险资产大涨是短暂的，“现在对黄金的展望比一个月前还好。”芝加哥期货公司RJO资深市场策略师费尔·斯特博对媒体表示。

在参与在线调查的1051人中，大多数散户认为本周黄金将继续上涨，其中81%的人看多黄金，14%看跌，6%保持中立。沃尔什交易商业对冲部门总监肖恩·拉斯科指出，“目前这种市况下，黄金涨势并非昙花一现。”

布朗兄弟哈里曼指出，去年一年黄金与股市半数以上处于逆相关关系中，但仍有一定的不确定性，对黄金而言这种“不确定”红利将贯穿整年。

不过，从技术指标来看，黄金必须越过山丘才能看到更好的风景。100日均线107.30美元/盎司及200日均线1136.50美元/盎司，是两个重要技术关口。此前，投资者可以保持适当谨慎。CB资本合伙人的亨利托认为：基于战术考虑多头可以暂时撤出黄金。亨利托预期本周市场动荡将有所减弱，“这对黄金来说是负面的”。CMC市场高级分析师科林·车尼斯基也认为，尽管从技术面看黄金已经得到改善，但其他市场会反弹，因此对黄金持中立态度。“最近因恐慌从资本市场撤出的力量将会在中期内回归其他市场。”

量宽呼声再起

在缺乏方向时，投资者更渴望“被沟通”。来自全球央行释放的政策信息，顿时成为市场竞相传阅的投资指南。

本月的26-27日，美联储将召开年内首场利率会议。外界普遍预料，会议将维持利率不变。上周，欧洲央行以及日本央行已经一致释放“鸽派”言论，进一步放宽货币政策几率大增。这很大程度上对美联储政策产生共振效应。

去年12月联储政策转向后，全球市场陷入动荡。从日本到巴西，许多股市已跌入了熊市，油价急剧下挫。

质疑声顿起。

从索罗斯到对冲基金桥水创始人达里奥，新老债王冈拉克、格罗斯均直指，美联储加息是个错误！索罗斯和冈拉克表示，美联储甚至可能被迫降息。“美联储最终将改弦易辙，走上更多量化宽松的道路。”达里奥指出。

摩根士丹利最新报告颇为嘲讽地指出，四次加息的目标已经在市场动荡中变相成为现实。报告指出，美联储2015年12月加息以来，市场出现剧烈震动，金融环境显著收紧，这相当于已经“加息四次、每次加25个基点”。大摩经济学家们预计，基于当前形势，美联储将在1月会议上按兵不动。3月会议上，美联储加息的可能性也很小。

记者发现，美联储并没有在会后安排记者会，预期耶伦也不会把加息挂在嘴边。杰富瑞驻纽约首席金融经济学家沃德·麦卡锡称，“现在货币政策委员会给出的一切声明都是避免市场再度陷入歇斯底里。”

作为美联储的同行，上周欧洲央行以及日本央行已经一致释放“鸽派”言论，进一步放宽货币政策几率大增。欧洲央行行长德拉基表示，经济增长减速与通胀前景趋缓将迫使该央行在3月重新审视其政策立场。这是一个强烈信号，暗示央行可能在数月内出台更多宽松政策。同时，日本央行行长黑田东彦同日也暗示可能扩大当前大规模资产购买计划，进一步实施宽松政策。分析师预计未来数月日本央行将采取更多刺激举措，而且一些交易商预计日本央行最早本周就采取行动。

从短期来看，全球央行主要是在给风险资产派定心丸，黄金走势开始承压。但是，全球顶级贵金属交易商Kitco分析师指出，“只要市场有担忧，避险需求就会一直持续”，一旦黄金收高于1100美元/盎司水平，那么就会步入“慢牛”通道。瑞讯银行也在报告中写道，黄金仍处看涨模式中。

港股QDII迎入场良机

从最新发布的基金四季报来看，主投港股的QDII基金经理也对港股的未来走势持乐观态度。

华安大中华升级股票的基金经理翁启森表示，中国香港市场的“估值洼地” 效应仍将发酵，对港股走势构成支持。从结构上来看，在宏观疲弱的大背景下，他看好三类股票。一类是AH 折溢价巨大，价值存在回归可能的个股；第二类是高股息率的类债券股；第三类则是十三五受益行业。

展望 2016 年第一季度，南方香港成长的基金经理蔡青认为，全球市场将迎来美国逐步收紧流动性同时其他经济体继续释放流动性的全新环境。美元加息将对美股估值中枢形成一定压力，而欧元区则有望在宽松环境下迎来持续复苏。在利率下行的宏观环境下，港股的高股息率将对估值水平有较好支撑，同时国企改革、并购重组等投资主线将有望带来更多的个股投资机会。

易方达亚洲精选的基金经理张坤指出，从全球来看，经济复苏的进程比预期要长，且大宗商品价格不断走低，在这种背景下，全球流动性在中期仍将保持较为宽松的水平。然而对美国市场来说，其估值水平已达到近几年的较高水平，企业的 ROE 也处于高位，在这种情况下，更宜寻找美国以外的其他市场的超额收益机会。另一方面，中国经济处于企稳之中，其尾部风险已经基本消除，港股市场中很多公司的估值从纵向和横向来看均属于很低的水平。在这种风险收益背景下适宜积极寻找投资机会，特别是一些经营模式有特色的中小市值公司。

哪类基金值得拥有

无论是避险还是保值，2016年或许将是黄金表现出乎意料的一年。黄金作为唯一同时具有贵金属和货币特征的投资品种，将发挥其对冲货币贬值的作用，投资黄金具有其长期的潜在价值。

对于国内的投资者而言，目前可以借道一些QDII基金投资黄金。目前，博时基金旗下两只黄金基金涨幅居前，截至上周五，博时黄金D、博时黄金I年初以来净值增长率超过4%，最新净值分别为2.5114以及2.3291，规模为0.009亿元以及8.5922亿元，均为开放申购状态。

另外4只黄金QDII基金今年以来净值增长率居QDII基金前四位，其中易方达黄金以4.33%的增幅排名第一，嘉实黄金以4.33%排名第二，诺安黄金以及汇添富贵金属净值增长率均超过4%。嘉实黄金20日公告暂停大额申购及定投业务，其余3只基金均为开放申购状态。从基金公布的四季报可以看出，对未来金价总体看多。诺安黄金四季报显示，截至四季度其仓位接近满仓；易方达基金四季报显示，“四季度维持较高的黄金仓位，这一决策取决于对黄金波动水平可能上升的认识”。

基金公司认为，未来多种因素将持续提振黄金。其中，中国经济下行压力及股市震荡使得黄金避险需求存在。自去年7月以来，中国央行连续增持黄金，同时中国政府致力提升其对黄金市场的影响力，目前已有两家银行加入伦敦金银市场协会参与定价。临近春节，国内黄金的购买量会进一步攀升。这些都将构成利多黄金的因素。

除了黄金基金，油气基金值得关注。花旗、高盛一致认为，下半年将会是油价重要拐点，而上周国际油价两天上涨了10%似乎也是市场未来将会“逆袭”的预演。

由于上周石油价格的回暖，国内油气基金顺势扬眉吐气。上周五，华宝油气、华宝兴业标普油气、诺安油气日回报率夺得当日前三甲，分别为6.28%、6.27%以及3.44%，而这三家年初以来净值增长均超过负10%。目前三家基金均处于暂停申购状态。另一家华安石油日回报超过2%，处于开放申购状态，投资者可以考虑申购。

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