[摘要]A股目前向下的风险虽然存在，却在逐步探底，因此仓位较重的投资者没必要继续杀跌，而应该等待反弹。

　　随着2016年1月份市场的剧烈调整，A股目前向下的风险虽然存在，却在逐步探底，因此仓位较重的投资者没必要继续杀跌，而应该等待反弹，而仓位较轻的投资者则可以通过逢低定投来布局底部；另一方面，可以将资产配置在海外，通过QDII基金配置黄金、油气等资产，作为补充。而货基在资产荒背景下，更适宜作为一种现金管理工具来运用。

　　一年之际在于春，年后怎么管好你的基金池？本期工作室将目标放在最大众化的理财产品——公募基金上。目前确实是一个投资困难时期，一方面，低风险产品收益率在逐渐下滑，债市经历了2014年和2015年的大牛市，2016年的空间已经不大；另一方面，当前全球迎来股市大震荡，A股难以独善其身，此外，即将到来的3月，“两会”在即，年报密集发布，注册制也将逐步推出，危中有机，变中蕴金。

　　中国基金报记者综合上海证券、众禄基金研究中心、凯石工场等多家机构观点，对2016年2月这个春天“基金池”布局出谋划策。

　　综合来看，这些机构普遍认为，2016年2月投资难度大，但经过了1月的大幅下跌，反弹动能也在聚集，最核心是要避险，但也可以适度用定投方式布局价值型、选股型绩优基金。此外，合格境内机构投资者(QDII)基金是分散A股风险的好帮手，重点可关注黄金基金。

　　股基选两类

　　价值型或者选股型

　　在这个时间点买权益类基金，其实需要一点胆量。“当你已经输掉了贪婪，不要再输掉胆怯”，这句话可能用在2月比较合适。在A股市场经历了大幅下跌的背景下，不少指数的估值已经变得便宜。相较而言，目前估值水平较低的价值型基金是2月份布局的较好品种，也有研究机构推荐沪深300这类蓝筹风格指数基金，费用更为低廉。此外，长期业绩较好的选股型基金也有机构推荐。

　　上海证券就表示，权益基金方面，调整之下现投资机会，预计年后A股将受益经济转型推进和政策推动，市场主题性、结构性的投资机会将开始涌现。1月大跌，多行业的整体估值指标跌至历史低点，部分蓝筹股已经跌出价值，2月份可适当吸纳，风格和主题将是年后基金投资的要点。因此，推荐投资风格为价值型、波段操作能力强的混合型基金，能适时把握结构性机会及局部热点。另外，推荐供给侧改革、创新以及人口结构变迁带来的新消费、国企改革等主题，2015年基金四季报中重点布局以上行业的基金未来机会相对较多。同样也推荐费用相对低廉的被动投资工具，如跟踪沪深300的被动指基，着眼于长远，获得与市场整体反弹相近的回报。

　　从估值看，经过去年的股灾和今年一月份的暴跌，A股市场的估值已经回归到历史低点的水平。截至1月底，上证综指和创业板市盈率分别为12.88倍和54.78倍，而在去年牛市时分别为22.5倍和128.09倍。尽管宏观经济相对疲软，对流动性却不会有太大影响。企业盈利角度上，去年我国GDP增长6.9%，虽然增速逐步放缓，但仍然优于世界平均水平(3%)，大多数企业盈利水平较为可观。

　　众禄研究中心则表示，经过1月份的连续下跌，目前做空动能正在逐渐减弱。当前货币政策维持宽松、央行再次维稳、人民币汇率逐渐趋稳、注册制改革时间基本落地，再加上“两会”时间为期不远，证券行业和各重点产业政策将逐渐出台，2月份，市场可能存在一个回稳的过程。不过由于近半年的几轮大幅下跌，市场信心跌至冰点，回稳将是一个有迹可循的过程，短期难以有趋势上涨行情。基于此，仓位较重的投资者，应整体保持观望，等待新的趋势走出，再进行持仓结构调整。股票仓位较轻的投资者，可逢低补仓偏股基金或适当加大定投。

　　“2月对市场的整体看法是谨慎乐观，谨慎的原因在于基本面不见改善和汇率、资金面隐患仍在，乐观的原因在于海外环境改善，自下而上个股有可为空间，因此未来A股的趋势性机会依然难寻，更多的可能是震荡叠加结构性行情。”凯石金融产品研究中心表示，投资者可在控制仓位的基础上优选个股和行业，谨慎参与反弹。股混基金的选择上，依然建议左侧投资者分批布局行业前景较好的新能源、环保、高端制造、互联网+、国防军工等成长风格基金，以及有政策支撑的农业现代化、煤炭等行业基金。

　　不过，还有机构表示，压制市场的因素虽然有所缓解但却没有消失，市场能否出现大级别反弹仍需观察，2月份建议继续采取相对保守的资产配置策略，低配权益类基金。在基金品种选择上，考虑到成长股快速下跌之后估值吸引力上升，投资者可以适当增配稳健成长风格的基金，比如广发新动力、嘉实领先、中欧新蓝筹等。

　　债基首选纯债品种

　　把控信用风险强者佳

　　1月份，纯债基金、一级债基、二级债基、指数债基平均收益分别为-0.04%、-0.30%、-4.29%、-1.07%。确实，经历了2014年和2015年两年大牛市的债券市场，2016年布局难度明显增大，更多机构看准的是交易性机会。

　　而从各机构观点来看，投资债券基金要选择长期业绩较好的绩优品种，尤其是目前中短久期、且配置中高等级债较多的基金。此外，经济下行阶段，债券的信用风险增大，最好选择信用风险控制较好的公司旗下基金产品。

　　上海证券表示，固定收益基金方面，长期来看长端利率仍有下行空间，但短端下行空间有限。对中长期信用债而言，经济下行导致违约相关性升高，信用事件密集爆发等因素暗示信用风险有可能进一步放大，主要集中在那些产能过剩以及周期性强的行业企业，导致今后信用利差大概率扩大。在低收益时代大环境下，预计债基2016年整体平均收益率将下滑，高票息加上放杠杆的收益模式能否稳定持续尚待观察。同时，美联储1月28号FOMC会议维持联邦基金利率于0.25%~0.50%区间，放缓加息节奏，并暗示重新评估加息路径。综上，判断中长期债券保持走强趋势，但短期内有调整风险，建议投资者多看少动，等待汇率企稳和货币政策重新宽松。基金配置品种方面，推荐持有中短久期且中高评级信用债的债券型基金。

　　众禄基金研究中心则认为，当前市场流动性保持宽裕，且货币政策再宽松预期依然存在，市场资金利率下行趋势未变，债券市场慢牛格局有望延续，债券基金配置价值依然存在。

　　凯石金融产品研究中心也表示，央行力保流动性宽裕的决心坚定，加上权益市场短期内难以恢复元气，债券市场流动性依然无忧。但当前债券市场已经处于高位，未来大概率处于震荡格局，投资者参与需谨慎。在债券基金的选择上，建议关注运作稳健的纯债型产品，一类是利率债配置比例较高的产品，另一类是在信用债分化趋势明显情况下以高等级信用债为主要配置的基金。

　　还有机构认为，债券到期收益率仍处在历史低点，且接下来无论是利率债还是信用债，均存在较大的利空因素，建议投资者采用偏防守的策略，选择利率债与高信用评级配置比例较高、久期偏短的债券基金。

　　借QDII基金分散风险

　　黄金+债券更好

　　人民币汇率的波动，以及大宗商品价格暴跌都在影响着每位普通投资者的布局。目前看，多数研究机构认可通过QDII来布局的策略，但是全球避险情绪升温，相对来说债券类QDII，以及目前业绩一枝独秀的黄金QDII受到更多关注，此外，REITs也有不少机构看好。

　　上海证券表示，就目前全球市场环境，更倾向资产投资的轮动化，以及投资标的丰富化。经济周期波动下，适当增加具有避险价值的资产的配置比例，如黄金、房地产、债券以及货币等资产，降低风险较高的权益类资产的配置。2月份相对看好投资于美国的房地产相关资产(股市资金的流出，销售新建屡创新高和投资限制放松下的房地产市场的全面复苏)、亚洲债券(特别是日本国债受宽松政策以及避险动机驱动，利率持续下行)以及黄金主题(经典避险资产，弹性较大)基金。而随着基金互认的开展，北上基金已经纳入的海外投资组合中，利用香港基金全球投资较为成熟的优势，引入有利于组合配置效率。建议投资者提高黄金主题QDII、REITs QDII 和亚洲债券QDII，适当降低成熟市场权益类的QDII投资比例。

　　“QDII及商品基金等投资方面，日本央行开启负利率，欧量化宽松预期提升，对日欧股市有一定利好，但当前全球经济整体增长乏力，叠加金融危机之后普遍的货币宽松政策使得股票资产累积较高涨幅，总体看海外股市整体投资性价比不高。油气能源主题基金方面，1月国际油价大幅波动成为市场的关注焦点，从美元趋势性升值及原油供需失衡矛盾的角度出发，油价是否筑底成功难以定论，但长期看处在底部区域的概率较大，因此建议长期投资者左侧分批建仓，右侧投资者可以继续等待。”凯石金融产品研究中心也表示，1月表现最好的黄金QDII依然是避险需求的较好标的。

　　众禄基金研究中心表示，美国经济稳定性高，虽然美指也存在回调压力，但结构性行情并不缺乏，美股QDII基金可保持持有。

　　还有机构认为，看好发达经济，美升息对新兴市场的冲击可能刚刚开始。美国市场虽然短期承受压力，但是长期基本面改善的确定性高，建议继续关注投资美国市场的QDII基金。

　　货币基金

　　做资金蓄水池

　　2016年如无意外，货币基金的收益率继续随着市场无风险收益率的下行而下行，有人士预测会在2%左右水平。货币基金没有高收益了，但是现金管理工具价值依然存在，尤其是在股市大波动的背景下，可以成为股市下跌时的较好蓄水池。

　　数据显示，目前货币基金参考收益率——3个月期Shibor收益率稳定在2%~3%，而CPI通胀水平在1.5%左右，1年期定存收益为1.5%，因此持有货币基金仍然可以取得跑赢通胀的预期收益，是不错的投资标的。

　　还有业内人士表示，宽松货币政策会促使市场资金利率下行，进而影响到货币类资产的收益率。虽然货币市场基金收益率仍有下行空间，但其依然可作为主要的现金管理工具，低风险投资者仍可配置此类产品。具体选择货币基金时需要选择规模较大(至少20亿以上)，机构投资者占比较低的基金，以最大范围避免流动性风险。

　　此外，还有机构表示，货币基金在长期资金利率保持较低水平的情况下没有趋势性投资机会，仍可以当作现金管理工具。该机构还表示，积极型投资者可以配置70%的权益类基金、30%的债券基金，其中权益类基金中主要以国内主动型股票混合型基金(60%)和QDII基金(10%)为主。而稳健型投资者建议配置45%的权益类基金、35%的债券基金和20%的货币市场基金。保守型投资者建议配置20%的权益类基金、50%的债券基金、30%货币市场基金。

(中国基金报)