“反聪明钱而行之”不再靠谱连对冲基金都不会投资了

来源：凤凰国际iMarkets 发布时间：2016-07-04 15:02:26

几天前我们曾经更新了自2013年以来我们最喜欢的交易策略：押注所谓“聪明的资金”的愚蠢之处，做多最少人注意的资产，做空最受投资者欢迎的资产。正如美银美林于3年后的上周三确认，这是积极收益α最好的投资策略。以下是美银美林分析师Savita Subramanian的观点：

资金从主动型基金向被动型基金的流动正在加速，过去几年中有一种策略不同寻常般的奏效，即积极的基金经理简单地卖出10大最受欢迎的股票，然后买入10大最不受欢迎的股票。这一简单的交易策略带来了16%的积极回报率α。随着英国退出欧盟公投结果出炉所带来的溢出风险，上周四收盘后这一交易策略的积极回报率α下降至5.2%。尽管英国退出欧盟对于基金的影响有限，但是我们认为很多股票将继续受到承压：近三分之二的美国大型资产管理公司仍然为积极性基金。从积极性基金转变成被动型基金还有很多路要走。

以下就是证据：“过去3年，交易量最大的10支股票不及标普500指数的表现，而10大最被忽视的股票比标普500指数表现平均高出11.6%。”

图：2014年至2016年，10大最受欢迎股票和10大最被忽视股票的表现对比图。

图：2012年至2015年，10大最受欢迎股票和10大最被忽视股票15天和90天回报率示意图。

但是，尽管我们对发现这样的特点感到高兴，但是这一数据也存在的一个问题。2013年开始，美联储开始成为市场的首席风险官，投资者不再需要自己进行基本面分析。这一情况不仅成真，而且在今天造成了更加糟糕的影响。因为市场确认了我们的观点：市场中除了央行之外已经没有人再对风险资产感兴趣，聪明的资金，包括对冲基金和共同基金已经完全不知所措。

从下图中我们可以看到：前两张图显示的是高盛对冲基金VIP投资组合股票中的表现。这其中的股票也是最受美国对冲基金欢迎的股票。巧合的是，这些股票与我们在2月报道的“高盛试图将其最集中的对冲基金转换成ETF”新闻中的股票是一样的。5个月前我们还曾指出，在高盛这支ETF上赚钱的最好办法就是做空它，我们是对的。

第二张图表显示的是，2013年最好的补偿策略是做多那些最不受欢迎的股票。这些股票自2013年已经大幅上涨。