资本市场上，聪明的资金嗅觉往往异常灵敏。在大家还在讨论挺王还是倒王，情怀还是规则的时候，有人已经在盯着万科A复牌的赚钱机会，利用分级基金套利便是不错的机会。从今天的市场情况来看，这些套利资金是可以成功获利的，高的套利收益达近5%。

目前市场上共有三只分级基金：国泰国证房地产分级、鹏华中证800地产分级、招商沪深300地产分级，他们对应的分级B分别是房地产B、地产B、地产B端。在7月4日万科A复牌前的停牌期间，这三只基金对万科A的估值是按照“指数收益法”，也就是按照AMAC地产指数估值。

万科A停牌前的收盘价为24.43元，而在停牌期间AMAC指数下跌了25.37%，也就是三只分级基金是按照万科A下跌25.37%也就是18.23元的价格给万科A算估值的。而市场上有不少资金预期万科A复牌不会跌到18.23元，也就是会有估值调整的差，即在万科A打开跌停板后，这个估值调整差将给三只分级基金净值带来正面影响。

根据理财君的测算，万科A复牌前鹏华地产分级、国泰地产分级、招商地产分级中，万科A的净值占比分别达到24.32%、20.75%和2.22%。不考虑持仓的其他地产股涨跌情况，这意味着万科A如果复牌只有一个跌停，三只分级基金净值正面受益将达到5%、4.28%、0.46%。如果两个跌停，正面受益幅度将降低，三个跌停的话就是负面影响了。

正是基于对万科A复牌不会出现三个跌停或者说两个跌停就可能打开的预期，7月4日复牌时就有投资者表示要申购相关分级基金进行套利。由于分级基金场内套利流程为T日申购母基金，T+2日即可得到拆分后的A、B份额。7月4日申购的母基金，也就是今天(7月6日)得到A、B子份额在二级市场卖出。

综合7月6日A、B两类子份额的价格，比照7月4日母基金净值，可以算出申购三只分级母基金套利的资金应该都赚到了。从分拆出的A、B份额增长情况来看，7月4日到7月6日，鹏华地产分级、国泰地产分级、招商地产分级的单个子份额分别增加了2461万份、15766万份、879万份;由于这三只分级A、B的比例均为1:1,。7月4日申购三只分级的份额分别为4922万份、31532万份、1758万份。

鹏华地产分级、国泰地产分级、招商地产分级7月4日的单位净值分别为0.948元、0.7401元、0.687元。可以算出7月4日申购三只分级母基金的资金预计为4666.06万元、2.33亿元和1207.75万元。合计参与套利资金为2.92亿元。

以今天三只分级基金场内子份额收盘价合并价看，鹏华地产分级、国泰地产分级、招商地产分级两个子份额市价合并得到的对应母基金价格分别为0.9935元、0.7555元和0.7元，较申购时的净值分别高出4.8%、2.08%、1.89%。由于套利的交易成本较低，其中两个分级基金0申购费，忽略交易成本，那合并价高出申购净值，即大概是盈利空间。

深圳一位基金经理表示，此次分级套利成功，既有万科A昨天开板还略微收红有关，也与这几个交易日其他地产股整体表现强势有关，这两方面带动了净值的上涨，同时场内热炒这几个分级B带动的溢价也创造了套利收益。