招商基金：经济仍有下行压力

后市需保持谨慎

从近期发布的经济数据来看，二季度GDP增速虽然稳定在6.7%，但其中波动最大的投资部分的同比增速则较上月明显放缓，而民间投资同比增速进一步下滑落入负增长区间，显示投资主体依然对经济前景信心不足，招商基金认为，未来经济仍有下行压力，预计未来稳增长政策将更多引导资金“脱虚向实”，不利资本市场投机资金。

事实上，近日政治局会议已明确透露出金融“防风险，强监管”的走向，而以*ST欣泰异动为代表的投机情绪更加大了市场对监管层择机出台相关抑制措施的预期。招商基金表示，未来若银行理财监管终被证实，且进一步超出市场预期，其将对股市短期资金面和情绪继续造成负面影响，加上券商通道业务的收缩，可能是近日股市快速下跌的直接动因。

从中长期看，上述举措是抑制股市中的杠杆资金，降低股市系统性风险，是创造股市合理环境的基石，但短期会影响风险偏好，市场操作将继续保持谨慎。

广发基金：回避上半年热点板块

布局涨价股和大消费股

6月底开始，市场在“吃饭行情”乐观情绪的驱动下走出一段向上的行情，期间热点板块不断轮动，白酒、家电、黄金等板块轮番领涨。但7月下旬以来，市场流传理财新规的披露导致市场出现单日放量大跌，市场情绪有所降温。对于当前的市场，广发基金认为，市场经过一轮牛熊洗礼后，震荡的结构型格局凸显，下半年要回避热门的白酒、电子股，转向配置涨价股和大消费股。

宏观经济继续L型走势，6月宏观经济数据继续回落，宽松的流动性环境仍在延续，广发基金认为，经济L型已经被市场充分预期，宽松的流动性则促使居民越来越关注资产的保值增值。如果8月市场没有发生较大的超预期风险事件刺激，市场或将延续震荡格局。

对于网上流传的理财新规，广发基金的判断是整体利空股市，但短期来看，更多是情绪方面的影响。市场担忧的主要是理财新规可能导致流入股市的增量资金减少。但目前来看，首先理财资金配置在权益资产的比例并不大。其次，理财新规实施如果实行新老划断，则最后实际产生的资金流出规模则比较有限。因此，短期来看，新规影响的主要是投资者的情绪。

对于8月及下半年市场行情，注意回避上半年热点。A股未来将继续呈现结构分化的走势，题材炒作、高估值股票的股价可能会受到一定冲击，市场可能会被引导向高分红、高股息、低估值，高安全边际的投资标的。其实，在1月份市场出现低点之后，市场总体上见底，此后是震荡修复的行情，为什么在指数见底的这个位置大家还觉得估值有点贵呢?这主要是因为全球货币超发、流动性宽松、经济增长较慢。全球的资产偏贵在未来可能是一个常态，投资要从这个基本点考虑问题。

从基本面来看，经济没有突变的迹象，全球经济低迷的境况不变。政治层面不确定因素增加，英国退欧是一个标志性事件。总体而言，未来一个季度可以淡化宏观影响。而股市层面，目前还是一个熊市中的反弹、结构性的震荡行情。市场总体比较均衡，难现指数级别的向上或向下突破。毕竟去年牛市才结束，今年可能难有大的增量资金进场，维持结构性机会的平衡市概率更大。

下半年主要看两类机会：一类是流动性充裕之后的资产价格上涨主线，其中的核心是有色、煤炭等，接下来可能会有更多的行业呈现出这种趋势，而且现有已经涨价的品种可能将维持这种涨势;第二类是股价长期未动、市场预期低但基本面尚可的板块，如医药、环保、传媒等。推荐配置大消费中的受益于消费升级趋势的医药、家电、食品饮料等;以及低估值、高分红、高股息、现金流稳定的类债券品种，如港口、高速公路等。在引进PPP模式后，环保上市公司的现金流已达到利润的65%，而市场的认识还停留在以前。另一方面，这些行业大多数股票的估值在A股成长类行业中偏低，有望补涨，且下行风险小。