不过，这两类产品在规模上有些区别，沪上某私募量化人士指出，“目前私募机构承接的主要是债券，股指期货停掉以后，没有体量那么大的量化策略。即使今年CTA很火热，市场容量也不大，机构对量化接受程度没有那么高，我们手中的量化策略也只有一家机构，事实上现在做纯量化策略的很少。做得最好的量化对冲机构，顶多也就10亿到20亿元，圈内比较有名的一家量化对冲机构，其对外表示自己管理的机构资金为十几亿元，这已是业内最高水平了。CTA类产品，不加杠杆中规中矩今年以来收益有10%以上，是比较符合银行需求的。”

除了在产品类型第一关做好风控，产品本身的设计也开始有所不同，之前可能委托管理需要私募跟投，如今不少机构委托管理都要求私募也要出部分钱，也就是安全垫模式。

另据火山财富了解，以往证券类私募产品，跟投模式有两种：如果私募历史业绩比较好，按照20：1，银行出1亿元，私募跟投500万元;如果条件不是那么好，比例就是10：1，银行出1亿元，私募跟投1000万元。

某私募人士指出，“银行去年给的资金很多是裸投，今年银行改变方式了，我投钱但要采用安全垫的模式。这种模式就是，银行给你9000万元，私募基金公司自己出1000万元，凑成1亿元，平仓线设置到0.85元，这样一旦出现亏损就先亏损你的10%。剩下5%才是亏损银行的，这种条件下才能进入银行的观察名单。”

“如果表现好，后面银行才会给出裸钱，即从0开始风险全部由银行来承担。银行现在是又想给私募钱又不敢给，所以弄出个安全垫模式，将双方利益捆绑在一起。这也是在去年大跌后开始的，私募公司以前还可以象征性跟投。安全垫这种模式对私募来说就是假劣后，涨的时候没有分多少，就是银行给个机会，要不要随便你。安全垫模式下，比较普遍的是，涨上去收益和银行三七开，银行七成，私募管理人三成。而以往这种安全垫模式下，业内通行的模式是五五分成比例。”该私募人士进一步指出。

虽然条件越来越多，提成反而降低，但是就是这种安全垫模式下，私募基金管理人也很愿意。有私募人士透露，“因为进入这个考核名单，后面一旦市场行情好转，资金对接就会比较快。目前大家最想进入的考核名单的银行就是工行和招行。机构自身的优势很明显，沟通成本低，有效率、规模大，更有专业性。”

●效仿境外市场：一线私募主攻机构?

既然机构资金这么受私募的欢迎，同时机构也有这方面的需求，未来私募会不会演变成主要以机构为主体的理财市场呢?特别是那些投研实力位于一线，且在某些细分行业具备推突出实力的私募管理公司。

先来看下大洋彼岸成熟市场的私募发展情况。

根据去年底美国证监会发布的首份私募基金行业统计报告，美国私募基金的第一大投资者还是私募基金，投资规模达到1.35万亿美元，占比达到20.2%，也就是说，美国私募基金的投资资金五分之一来自私募FOF。美国的个人投资者投资规模达到0.74万亿美元，非美国的个人投资者投资规模为0.19万亿美元，合计占比13.9%。其他主要投资者包括政府养老金、企业养老金、基金会、保险公司、主权财富基金、银行、证券公司等。

可见，在美国私募基金的投资者主要是机构投资者，主要是长期资金。即使是个人投资者也一般为富豪阶层，普通的富裕家庭往往通过私募FOF投资私募基金，中产阶级基本无缘私募基金。

我国的私募基金合格投资者虽然法定条件高于美国，但是投资者结构与美国有很大不同，呈现散户化、短期化的特点。私募基金主要通过银行、券商、信托、第三方销售机构等渠道销售，导致私募基金的持有人高度分散，以个人投资者为主。一些私募基金无法兑付后，还会出现较大纠纷。