明显超越大盘收益的回报让定增受到越来越多资金的关注。在2013年至2015年的三年间，定增平均收益率达到66%之高。如同打新，“资产荒”背景下如此的高收益也在被逐渐压缩，首当其冲表现出来的是折价空间的收窄。

为了追逐高质量的定增资产，机构的申报策略也在发生变化，比如溢价申报。而一些低溢价的定增项目也被认为具有较好的投资与收益机会。与此同时，目前有超过一成的定增项目发行时出现了定增价与股价的“倒挂”，不少基金身在其中。

溢价报单公募谨慎合规

随着越来越多资金关注到定增连续多年来的超额收益，定增的折价空间也在收窄。以9月4日至9月11日的统计来看，一年期项目的定增平均折价率为9.95%。

北京一名资深公募基金经理表示，定增的收益来源于三个部分，即“折价+阿尔法+贝塔”。而折价是一次性的，阿尔法来自于能否超越市场获得绝对收益，贝塔便是跟随市场的起伏波动。“全市场的投资回报在下降，定增市场过去平均一年能赚50%多，肯定是不合理的。那么定增的投资回报肯定也会随之下降的，因为整体理财收益都在下降。”该北京资深公募基金经理认为。

事实上，《第一财经日报》记者也了解到，折价大并不代表就一定会出现套利空间。去年5月，有一上市公司拟启动定增，当时股价是50元∕股，定增价格是33.32元∕股，也就是说折价率是6.7成，并且大股东参与5亿，而现在该公司股价已经跌破了20元∕股。

“折价特别大的项目可能也有问题，折价特别，说白了跟你去超市买东西一样，动不动就打五折三折的东西，你要自己想一想到底需要不需要，品质是不是有问题。也就是说这是一个品质和折价的权衡。”一家大型公募基金经理对本报记者表示。

对一些优质的资产来说，大资金量看好甚至会将折价空间压缩至极小，甚至出现溢价，其中不乏机构溢价报单的例子。分析人士亦指出，高溢价项目一般市场预期较好，往往能获得相当高的超额收益，但其投资机会相对较少，相对而言，低溢价的定增项目从收益和投资机会的角度更加值得关注。

在苏宁云商引入阿里的292.33亿的定增中，定增价是15.17元/股，实施价相对基准价格的比例是105.76%。

“对公募基金来说，溢价买的话可能涉及到一些合规的问题。因为有可能不去二级市场买，而是去一级市场买定增。市面上有一些溢价发行的定增，在买入之后，确实有一些公司释放利好，股价出现大幅上涨，没有锁定期的话即可卖掉，这其中涉及一些投资的问题。”上述北京资深基金经理表示。