信用债基谋“转型”

通过诉讼来追究相关方的责任，只是债券投资风险化解的最后一招，更多基金开始谋求风控手段前移。

沪上一家中型基金公司的固定收益总监表示，债券市场已处于全面打破刚兑的局面，无论是国有企业还是民营企业，无论是产能过剩行业还是一般竞争性行业，都可能出现违约。目前宏观经济处于下行周期，债券市场的信用风险处于上升阶段，防范信用风险的重要性更加凸显。为此，他所在的团队已经将防范信用风险放在了投资工作的首位。

更超前的部分基金公司，则开始动手修订基金合同，取消合同中对信用债的投资要求。相关公告显示，上海一家基金公司此前就发布公告修订旗下3只债券基金的合同，其核心的变更集中在基金的投资范围上，包括拟删除“其中投资于信用债券的资产占基金债券资产的比例合计不低于50%”的要求等。更早的去年5月份，金鹰元泰精选信用债基金已进行了转型，转型为金鹰灵活配置混合型基金。今年2月份，汇添富信用债基金也转型为汇添富6月红添利定期开放债基。

济安金信基金评价中心王群航(博客,微博)认为，此举或出于对近期信用债市场持续较悲观的预期，期望通过变更基金合同来规避违约风险。

信用衍生品需求提升

随着“踩雷”事件频发，基金经理们也在呼唤更多风险对冲机制出台。

国联安固定收益总监冯俊认为，今年以来暴露出多次兑付危机，背后是当前市场信用环境的巨变。如何对不同资质的产品进行评价，是所有固收市场参与者关心的问题。

有债券基金经理提出，应该通过逐步放宽市场准入门槛、简化创设流程等措施，来完善信用衍生品的相关制度，推动风险缓释工具的推广运用。他还认为，有序推出信贷违约互换(CDS)和信贷挂钩票据(CLN)等产品，能帮助投资者更好地对冲信用风险，并提高债券市场的流动性。早在2010年，我国就已经推出了盯住单个标的债券的信用风险缓释合约(CRMA)和信用风险缓释凭证(CRMW)产品，但交易规模一直很小。随着债券违约事件增多，投资者对信用衍生工具的需求正不断增大。

一家基金公司固定收益投资总监也坦言，到期违约的债券现在只能作为待处理资产放在账上，既没有估值也不能流通，只能由基金公司股东或者基金公司来处理。他期待从制度层面考虑，搭建一个类似银行坏账处理体系的高收益债交易平台，同时鼓励部分投资者专业从事高收益债投资，形成更好的信用风险的投资生态链。