集中申赎压力大

所谓T+0快速赎回，即赎回当天，资金就可以返回到指定账户的情况，这意味着消费者赎回时实时拿到的资金，并不是自己投放的资金，而是基金公司的垫资。通常来看，垫资的资金来源为公司自有资金或银行授信。

对于投资者来说，T+0实时赎回无疑是货币基金取代活期存款的关键利器。但对于大多数基金公司来说，开通T+0快速申赎服务无疑是赔本赚吆喝，除了垫资压力大还将面临不小的支付成本。前述钱景财富相关分析师指出，对于没有强大背景的公司，压力可想而知。尤其是当大额赎回集中发生时，垫资额度一旦用完，就无法实现赎回资金的实时到账。规模较大、股东背景较好的基金公司，T+0赎回垫资的系统风险相对较小;而对于规模较小的基金公司来说，这无疑是很大压力，也会让基金赎回出现不及时现象。

另外，用户申购的时候支付公司是要收取代扣手续费的，赎回的时候又要收取划款手续费，对于把货基当钱包的用户来说，基金公司或销售机构赚取的管理费收入或者佣金远远不足以覆盖给支付公司和监管银行支付的成本。钱景财富表示，“因此相当一部分基金公司和代销机构在T+0产品上是严重亏损的”。

T+0并非完全流畅

据了解，一些基金公司会采用限制赎回额度的方式来控制垫资规模，每天设定一个赎回总额，超过额度则无法实现T+0即时赎回。当大额赎回超过垫资额度时，部分基金公司会启动T+0快速赎回暂停程序，如将“T+0赎回承诺”改为“T+1”，或者对投资者的“T+0”赎回额度和次数进行限制，如每日“T+0”赎回最多3笔，每笔不能超过5万元。

事实上，基金公司还曾因为货币基金赎回量过大，达到上限额度而不得不暂停“T+0”实时赎回，这无疑成为货币基金快速发展过程中的一大隐忧。如南方、广发旗下的货币基金在临近关键时点时就曾出现过额度已满而无法快速取现的情况，汇添富也曾发布公告称由于当日额度已满，现金宝当日暂停“T+0”实时赎回业务。

对此，杨晓晴认为，“一般来说，一只规模为200亿元的货币基金，垫资额度近10亿元。如余额宝这种规模达到8000多亿元的，垫资规模可能需要几百亿元，当然这笔资金余额宝无力承担，须由支付宝沉淀资金负责”。