近期以来市场出现了持续震荡，成交量也逐渐萎缩。对于盘整局面，部分投资人认为，根据弱市久盘必跌的规律，在增量资金持续不入市情况下，这很可能意味着这一轮9月末开启的修复性反弹行情已经结束，11月市场很可能继续寻底。笔者认为，目前虽然市场面临较多压力，但后市大跌的可能性也比较小。

　　促发近期市场反复震荡的原因包括以下方面。

　　第一，经历近段时间的大涨，主要指数都累计较大幅度涨幅，尤其是活跃的创业板已经从低位上涨40%左右，并且指数运行都已进入重大阻力区。如上证指数面临60日均线和前期3400点至3500点之间跳空缺口的压力，且上方面临7月中旬至8月中旬市场形成的震荡区间万亿套牢盘的阻力，套牢盘叠加短期获利盘，形成沉重压力，这无疑需要通过充分震荡来消化。

　　第二，市场经历9月以来的反弹后，估值吸引力下降，尤其是创业板PE估值已经达到90倍，在较高的估值情况下，考虑到以下因素，前期获利的机构都有较强的套现动力：目前经济下滑压力较大，如三季度GDP数据为6.9%，创下2009年以来增速新低，其中9月工业增加值增长5.7%，比上月下降0.4个百分点；1-9月固投增长10.3%，比上月下降0.6个百分点，经济下滑压力也会增大上市公司利润增长压力；目前即将进入11月，机构普遍进入到业绩考核的尾期，在今年经历股灾，后市依然不确定的情况下，今年投资有盈利的机构都有普遍套现保全今年业绩“果实”的冲动。

　　我们认为，虽然当前市场在经历较大涨幅后调整有一定合理性，但考虑到以下因素支撑，市场大跌的概率较小。

　　第一，9月以来40多天时间，中央高层连续7次就股市发表谈话，表明中央对继续培育公开透明、长期稳定健康发展的多层次资本市场的坚定决心，特别是国家主席习近平在访美和访英过程中多次表态：中国金融市场风险已得到相当程度释放，市场已经进入自我修复和自我调节阶段。这都表明金融市场已经在政府的维稳作用下进入平稳运行阶段，股票市场持续大跌的可能性小。

　　第二，市场利率不断走低，资金面持续宽松。如三季度以来，市场利率加快下滑，近期财政部10年期国债发行利率是2.99%，为2008年年底以来最低位。而目前央行仍在继续放松货币，如上周末，央行又再次双降，目前一年期存款利率与短期贷款利率分别只有1.5%、4.35%，都为30多年以来最低水平，考虑到目前物价水平仍处在低位，央行仍有放松货币政策的空间，进一步带动市场利率下行。资金市场上利率的回落，无疑有利于吸引社会闲置资金进入股市寻求收益增值。

　　第三，海外资本进入A股市场动力强。近期美联储决议不加息，欧洲市场又继续QE政策，这都为国际市场提供了充足的流动性，海外资本的风险偏好增强也有利于它们进入A股市场，如数据显示，全球资金连续第二周流入中国市场：10月21日当周，中国市场录得5.37亿美元净流入，上周为净流入6.36亿美元；美国最大共同基金公司领航集团中华区总裁林晓东称，近期旗下ETF已于10月开始买入A股，并计划在未来12个月内增持A股达217亿元。

　　第四，近期股市虽然陷入盘整，但热度却比较活跃，这也开始吸引不少投资人入市。如投保基金最新数据显示，上周证券保证金净流入125亿元；中国结算最新周报还显示，上周新增投资者数量33万户，环比增12%，为连续第二周回升，当周，参与交易A股的投资者数量为2331万户，占已开立A股账户投资者数量的24.5%，较前一周的23.15%继续回升；两市融资资金金额虽然近期有小幅减少，但总量已经达到12000多亿元，大大高于9月末9000多亿元的水平。这都表明受市场赚钱效应显现影响，投资者入市积极性提高，交易活跃度开始继续回升。

　　因此，目前市场盘整导致大跌的概率较小，当然，受经济下滑压力未缓解、四季度企业盈利难以乐观等基本面因素影响，市场很快结束盘整而继续上攻的情形也较难出现。