“理论上，如果进行了收益互换，证金公司负责盈亏，券商收取出资利息；但是根据上市券商公告来看，券商是要承担风险和收益，那意味着有亏损的可能性，说明这个收益互换的合同、交易设计与以往并不一样。”

　　10月31日，最后六家上市券商披露了三季报。

　　券商今年的三季报备受关注，缘于作为救市资金的“先锋队”，券商三季度救市投入巨大，因此其盈亏情况成为观测救市总体损益的一个窗口。

　　券商“救市”的投入主要分两部分，一部分为券商向证金公司出资购买蓝筹ETF，一部分为上市券商调整权益类自营规模，择机增持，在总量不减持下适当调仓。

　　三季度，在上证指数下跌24.69%、创业板指下滑24.52%，市场巨幅震荡的行情下，市场此前担心券商频频“输血”市场，是否拖累业绩，更有券商人士戏言“年终奖恐怕发不出了”。

　　券商三季报的结果应该说超出了大多数市场人士的预计，上市券商三季报“成绩单”并不糟糕，即使在煎熬的第三季度，逾一半上市券商自营业务浮盈，据了解中信证券(行情600030,咨询)（600030.SH）第三季度自营业务盈利30.31亿元，居榜首。分析人士指出，一方面9月以来市场回暖，一方面债市走牛，有助于自营回暖。

　　24家券商三季度盈利38.85亿元

　　上证指数在三季度呈现“过山车”走势，券商在指数“雪崩”时出手救市，多家卖方分析师曾担忧，自营恐成为三季报业绩“最大拖累”。

　　21世纪经济报道记者对券商三季度财务报表统计显示，自营业务收益（投资收益+公允价值变动-对联营企业和合营企业的投资收益）仍算不错——24家上市券商自营第三季度盈利合计38.85亿元，其中14家为正收益，占比58%。

　　一家在9月才出资救市的上市券商人士告诉21世纪经济报道记者，“一边有监管层的救市要求，一边有券商的业绩考核，自营压力很大，一般不会亏掉公司的钱，只是少赚罢了。”

　　深圳一名非银分析师向21世纪经济报道记者分析称，“市场虽然比上半年要差，但是交易量也有五六千亿，9月份回到七八千亿的水平”，数据显示，8月底上证指数由谷底上升，从2850点涨至9月9日的3243点，涨幅达13.78%。市场逐渐放量回暖让券商迎来调仓获利机会。

　　其中，中信证券自营在三季度收益达30.31亿元，排在首位；而前三季度自营收入合计为150.48亿元，依然遥遥领先。

　　中信证券并未披露三季度投资品种，根据对券商重仓流通股的统计，在股票方面中信第三季度持有95只股票，其中分别重仓万科A(行情000002,咨询)、北京银行(行情601169,咨询)、ST海润2.98亿股、1.94亿股、1.48亿股，均为第三季度新持仓的股票，该三只股票在第三季度的季度跌幅分别为9.4%、20.86%、46.28%，但不知中信证券的增仓时间。

　　招商证券(行情600999,咨询)分析师洪锦屏分析指出，中信证券自营的权、衍类规模居行业首位，占净资产比重相对较高，但公司侧重FICC（固定收益证券、货币及商品期货）等非方向性策略在股灾中价值显现；同时公司侧重固收类配置，三季度债市向好为公司自营提供有力支撑。总体风险收益比表现优异。

　　广发证券(行情000776,咨询)（000776.SZ）第三季度自营收益亦有较好的表现，达16.23亿元。

　　上述深圳非银分析师表示，债券现在较火，很多券商如果在权益类自营方面如果没有太多调整的话，可能会在债券方面加大投资。

　　虽然总体盈利，但三季度也有9家上市券商自营浮亏。今年第三季度海通证券(行情600837,咨询)（600837.SH）亏损额度最多，达13.69亿元。公司董事会曾在7月初时同意调整自营权益类证券投资规模，将自营权益类证券投资风险暴露头寸调整为最高不超过净资本的35%。

　　但高华证券分析师认为（海通证券）主要是母公司以外实体的自营交易亏损，因根据财务报表显示，母公司自营业务盈利4.55亿元。该分析师认为可能归因于海通国际的经营表现，因为海通其他子公司的业务属性相对稳健，如租赁、资管和私募股权等。

　　招商证券（600999.SH）自营业务亏损幅度较大，第三季度亏损10.9亿元。

　　出资证金收益仍是谜

　　券商救市的另一个重拳——向证金公司出资，损益却尚未体现。

　　据了解，第三季度多家上市券商与证金公司签署收益互换协议，出资购买蓝筹ETF救市，双方共同承担风险，共享投资收益。其中约有16家上市券商分别在7月、9月两度参与出资救市。

　　据当时的报道，中信证券出资总额最多，两次合计出资211.09亿元；海通证券紧跟其后，共出资194.57亿元，根据21世纪经济报道记者不完全统计，出资较多的还有国泰君安(行情601211,咨询)（601211.SH）、广发证券分别出资186.58亿元、141.72亿元。

　　关于这笔救市资金的收益情况，上述非银分析师认为，尚未体现在券商第三季报表上，“现在还是证金公司的层面，没有宣布到券商层面，券商还不清楚收益。”

　　上海一名非银分析师也表示，目前券商还未就此披露过，不清楚如何进行会计处理。

　　据一名曾经做过收益互换业务的人士向记者介绍，收益互换都有互换期限，到了期末才进行收益结算交割，“互换时长可以通过双方协商达成，我此前做过的项目里最短的是半年。”

　　“理论上，如果进行了收益互换，证金公司负责盈亏，券商收取出资利息；但是根据上市券商公告来看，券商是要承担风险和收益，那意味着有亏损的可能性，说明这个收益互换的合同、交易设计与以往并不一样。”上述人士认为。