近期随着市场逐步回暖，两融余额规模水涨船高，不少融资客热情重新点燃。伴随市场环境发生变化，部分券商大规模调整两融标的担保折算率。据悉，中信证券(行情600030,买入)、兴业证券(行情601377,买入)等券商先后上调两融标的折算率，而其他券商也在近期对两融标的股折算率进行不同程度微调。

分析人士指出，当前券商上调两融折算率，意味着在市场热情被点燃的氛围下，场内可控的杠杆比例逐步提高，两融规模的增长将利好券商股逆袭，不少市场人士期待，年底前券商股会复制去年行情再度“逆袭”，并为大盘上涨带来催化剂。

上调融资折算率

近期，A股市场出现一波强势上涨行情，券商两融余额重新进入上升轨道。11月4日，A股上证综指一扫此前颓靡之势，大涨4.31%，成交量显著放大，券商股更是全面涨停。当日两市两融余额环比出现暴涨1.99%，接近10500亿元，这一增速位居年内日增幅第四位。数据显示，两市两融余额在今年6月攀至年内高点的22730.35亿元后便出现下滑态势。随着配资清理行动的展开，到三季度末两融余额已跌至9040.51亿元创年内新低。而在10月之后，两融余额整体再次出现上升，场内融资热情也随之抬升。

在市场回暖的背景下，场内两融业务出现一定程度的放松迹象。中信证券11月4日公告，公司第二次大规模上调折算率的76只标的股中，中小企业板股票计14只，上调后的担保折算率分别从0.2至0.4之间。而此前，中信证券已率先上调了蓝筹股折算率，从原来的0.5上调至0.7，并从11月2日起实施。另据了解，兴业证券近期也开始调整两融标的折算率，涉及标的股票近千只，其中，仅少数标的证券折算率被调降。

据券商方面人士透露，当前调整两融担保折算率的券商并不在多数，多数券商仅对两融标的股的折算担保率进行了局部微调。尽管场内融资热情开始回归，但由于此前市场调整的教训仍在，不少融资买入的量还是比较谨慎，并没有出现上半年普遍加满杠杆的情况。

市场热议券商“逆袭”

不少市场人士认为，由于券商股具有与市场行情处于周期性同步涨跌的属性，当前市场两融规模的大幅增长，有利于券商股出现强势反弹行情。“这一波券商股的行情既与市场情绪回暖有关，也与资金做多情绪有关，很多券商股都有明显的推动，意味着各方都在期待券商股能够像去年一样，首先掀起独立行情，然后带动大盘整体上涨。”某私募人士分析。

对于券商股后市行情，不少券商分析师持乐观预期。银河证券分银河证券首席总裁顾问左晓蕾表示，依照“十三五”规划建议，金融领域特别是资本市场是重要发展领域之一。长江证券(行情000783,买入)研究认为，“十三五”规划中明确要持续推进股票和债券发行交易制度，提高直接融资比重，券商未来在大投行、大资管等业务领域将大有可为。海通证券(行情600837,买入)分析师明确表示，在板块估值合理、机构配置调整以及利空因素消化等催化剂影响下，年底券商会出现一轮逆袭行情。

需要注意的是，券商板块的回暖会否带动新一轮上涨行情仍有待观察，券商业绩基本面存在不确定因素。分析人士认为，一方面，券商机构耗费大量资本投入有关互联网证券、新三板、资管等诸多创新业务进展缓慢、回报不明显；另一方面，年内多家排名靠前的券商纷纷遭受监管处罚，由此带来行业性降级预期。对不少券商而言，评级下降会影响业务和品牌，而其券商后续创新空间可能受到限制，进而间接影响业绩。

三季度近七成投连险收益下跌

近期发布的分析报告显示，三季度内，纳入统计的近200个投连险账户中，近七成收益率下跌，但投连险今年以来依然整体取得了8.64%的绝对收益。分析人士认为，1月以来的业绩说明，股票型配置的中小盘股权重较大。而偏债类账户中，受降息降准影响，货币型投连险的收益率显著收窄。另外，投连险的互联网模式值得关注。研究报告显示，目前在售的“投连险+互联网”模式产品共有8款，瑞泰人寿、弘康人寿、光大永明人寿、富德生命人寿等保险公司均已参与。

国金证券(行情600109,买入)最新发布的投连险行业分析报告显示，纳入国金证券统计的193个账户三季度平均收益率-11.43%。133个（占比69%）账户下跌，其中57个（占比30%）账户跌幅超过20%。海康人寿-稳健型的收益率最高，但仅为6.42%。三季度期内，偏股类账户平均收益率为-19.75%。其中，股票型、股票-指数型、混合偏股型、灵活配置型的平均收益分别为-22.62%、-26.28%、-18.99%、-13.11%。偏债类投连险三季度平均收益为-3.19%。其中，混合偏债型、债券型和货币型账户的平均收益分别为-13.45%、-0.62%、0.63%。

纵向来看，尽管资本市场在6月至8月间出现大幅调整，投连险今年以来依然整体取得了8.64%的绝对收益。按照投连险的分类看，偏债类账户每月收益均在-3%到4%徘徊，而偏股类账户中，指数型账户在6、7、8月跌幅均在10%左右，9月微跌约1%。

整体来看，1月至8月，股票型账户在大盘表现较好的4月以及在大盘相对抗跌的6月跑输股票-指数型账户，其余月份均领先于后者。国金证券分析师张慧认为，1月以来的业绩说明，股票型配置的中小盘股权重较大。而偏债类账户中，受降息降准影响，货币型投连险的收益率显著收窄。2015年10月，投连险账户单月平均收益6.35%。

保监会公布的数据显示，2015年9月，投连险独立账户新增交费50.09亿元。其中弘康人寿新增投连险账户保费居首位，达41.35亿元，光大永明、平安寿险、信诚人寿分列第二三四位。

张慧表示，从收益指标看，无论是短期（近一年）、中期（近两年）、还是长期（近三年），各类投连险账户平均收益率均为正，偏股类账户表现优于偏债类账户，且股票型账户平均收益始终最高。不过，股票型、混合偏股型账户、债券型账户在不同时间段的最低收益率均有负值情况出现。

从风险指标看，股票型账户的风险指标小于中证500，但略大于沪深300，其他各类账户的风险指标均小于沪深300和中证500；混合偏债型账户的风险指标显著高于债券型和货币型，与偏股类账户比较接近。综合收益和风险来看，各类账户近一年、两年和三年的夏普比率均为正。

华宝证券分析师李真认为，投连险的互联网模式值得关注。10月，腾讯理财通联合光大永明人寿推出两款投连险理财产品，分别为光大永明定活66和光大永明定活168，并分别设定了一定的预期年化收益率。“其实投连险在前些年就开始借助互联网来拓展自身的销售渠道，典型代表当属娱乐宝。目前，各大保险公司都借助互联网来扩展自身业务，提高保险业务收入。由BAT主导的互联网行业纷纷抢夺保险理财市场，相信在今后这方面的合作将会越来越紧密。”

华宝证券研究所的报告显示，目前在售的“投连险+互联网”模式产品共有8款，锁定期从66天到3年不等，网络合作方包括腾讯理财通、百度财富、京东金融等机构，瑞泰人寿、弘康人寿、光大永明人寿、富德生命人寿等保险公司均有所参与。