在大盘走出强劲的三连阳走势之后，证监会宣布IPO重新启动，28家暂缓发行的公司将在年内发行，同时新股发行制度也将予以完善。在机构投资者看来，资本市场服务实体经济、实现直接融资功能是二级市场的基本职能，此时新股发行重新启动恰逢其时且意在长远。IPO重启并不足以改变市场运行方向，而完善新股发行制度重启新股发行，对市场无论在中长期还是短期，都会带来积极影响。

从机构投资者的布局看，在三季度的极端行情中，作为市场主力的公募基金、社保基金及QFII等机构，从上半年疯涨行情中的博弈身影，已经切换到更加注重价值成长的风格。在分析人士看来，随着IPO重启，市场将逐渐回归到常态，在临近年底且已不足两个月的情况下，也吹响了机构掘金年终行情的号角。

IPO重启 基金整体看多

在走势强劲的三连阳之后，市场传来IPO重新启动，28家暂缓发行的公司将在年内发行，新股发行制度也将予以完善的消息。通过对机构投资者的观点统计发现，针对此次新股重新启动，机构毫无例外地一致看多，不管是短期中期还是长期，也不管是象征意义还是实际意义，几乎所有的机构投资者均认为后市可期。

在博时基金看来，IPO重启是市场进入自我修复、自我调整的阶段后，恢复股市直接融资功能的重大举措，也是党和国家坚持大力发展资本市场，让资本市场为改革、创新驱动保驾护航的重大举措。“新股发行制度的调整，还将根除新股发行对货币市场利率的影响，并进一步便利中小企业融资、进一步保护投资者的权益，对市场无论在中长期还是短期，都是一个积极因素。”

多家机构认为，IPO重启恰逢其时。南方基金认为，从6月中旬到8月底，市场异常波动后，投资者信心脆弱，恐慌情绪时常发酵，管理层及时出台多项维护市场稳定和信心的政策措施，上证综指已从8月的底部反弹了26%，两市已经有两个月不再出现千股跌停的现象。从目前情况看，A股各方面都呈现出正常化特征，场外配资已基本清理完毕、融资融券余额恢复增长、证券经纪业务结算金已底部企稳、公募基金大额赎回现象减少、两市成交金额不断回升，“鉴于四季度经济将可能在各项稳增长政策支持下有所企稳、人民币汇率依靠强大的外汇储备实力趋于稳定、外汇储备5个月后重现环比增长、各项改革措施提升投资者风险偏好、市场利率快速下行凸显权益资产相对投资价值，南方基金认为A股已经走出大幅波动的非常时期，市场恢复正常化恰逢其时。”

博时基金认为，当前股市明显已进入自我修复、自我调整阶段，完全具备恢复新股发行的条件，此前市场急涨急跌的因素和机制，无论投资者还是监管层都已相当明了；投资者已脱离危机心态，监管层应对方案陆续出台；市场日间振幅大幅下降，基本面因素日渐主导市场涨跌；海外投资者对A股的担忧也大幅下降，“股市在创新驱动中扮演了极其重要的角色，上市公司增发审核在市场异常波动之后并未停止，现在也是时候恢复新股发行了。”

在好买基金研究中心看来，四季度以来，上证综指已经累计上涨17.60%，A股暴跌期间大量股票跌停或是停牌的局面已经缓解。前期造成市场不稳定的主要因素——高杠杆也已经得到了解决，一方面沪深融资余额已经从2万亿回落至1万亿，另一方面场外的结构化产品也得到了有效的管控，保持市场有“新鲜的血液”输入，市场才能有生命力，此时重启IPO成为应有之义。

值得注意的是，对于新的完善新股发行制度措施，机构投资者认为意在长远，尤其值得注意的是取消新股申购预先缴款制度，是实实在在的利好，加上公开发行两千万股以下小盘股发行一律取消询价环节，对市场无论在中长期还是短期，都是一个积极因素。博时基金认为，从更长远的角度来看，本次新股发行制度的调整对推动股票发行注册制改革有着重大的意义，制度将更趋市场化，为注册制的推进奠定了基础，同时促进了经济转型。从十三五规划和改革时间表来看，资本市场在整个经济中的地位将逐步提升。

南方基金认为，在证券市场恢复正常的融资功能后，将在降低中小企业融资成本、为万众创业大众创新提供有力的资金支持，为我国的经济转型提供不可忽视的助力，而股票市场的价值发现功能并不局限于企业当前或者过去的财务表现，更着眼于未来的发展，是创新创业者最好的资金支持渠道。

好买基金认为，此次打新新政有利于降低IPO对于存量市场的冲击。新政取消现行的新股申购预先缴款制度，改为确定配售数量后再缴款，这将使得从前打新股的周期效应和抽血效应成为过去式，有助于市场走势的平滑。

在机构投资者看来，市场向上的趋势不会改变。国金证券(行情600109,买入)认为，完成IPO新规相关准备需要一定时间，年内28家新股仍按照现行发行制度，第一批新股（10家）大约在今年11月下旬发行，第二批新股（18家）大约在今年12月中旬发行，28只新股的发行，短期对市场的资金面有一定影响，会平滑市场上行的节奏，但不改市场上行的趋势。兴业证券(行情601377,买入)认为，短期来看，普通投资者对于IPO重启的影响可能有分歧，特别是在短期大盘快速上涨至三季度成交密集区附近时，如果短期震荡也是正常，但并不影响此轮行情的趋势。“券商在连续暴涨后，下周或面临阶段性震荡整理，但受益于IPO重启所带来资本市场正常化以及券商业务的全面恢复，调整时仍值得优选。”

南方基金也认为，IPO重启代表A股市场进一步回归正常化，认为IPO重启是利空的观点有失偏颇。本次IPO重启不需要再预缴全款，减少了打新资金占用，对于市场的资金压力无疑是大为减轻，新股发行不会再像之前那样冻结数万亿资金，年底前仍按原制度恢复发行的28家公司，短期分流资金也较为有限，按这些公司原先募资计划，分流资金合计仅116亿元，冲击微乎其微。

从历史数据看，在IPO重启后，资本市场仍有望继续实现大牛市情形。其中，2006年6月IPO重启后，上证综指从1600点左右继续上涨到6124点；2014年1月IPO重启后，上证综指从2000点左右见到底部并上涨到5178点。

机构决战年终行情

作为资本市场最重要的融资功能，在IPO重新启动后，市场也将重新恢复到常态化运行。在年终只有不足两个月的情况下，对于机构投资者尤其是公募基金来说，他们在之前做了哪些布局，从某种意义上看，在非常态下的布局策略，将影响到年终的决战行情。而通过基金公司三季报和上市公司三季报，我们或可以窥见机构的投资脉搏。

公募基金：侧重战略防御+进攻成长

在三季度的阶梯式下跌行情中，公募基金调仓换防重新布局。天相投顾统计数据显示，在已经披露三季报的919只积极投资偏股型基金中，截至三季度末，基金持仓市值最大的50家上市公司，主要分布在信息服务、医药消费等防御领域。

同二季度末相比，医药消费比重大幅提升，凸显公募基金对防御的重视，而加仓软件信息服务业，在该行业景气度持续高涨的情况下，则显示出公募基金依然对成长股偏爱有加。其中被101只基金共同持有9867.64万股的成长股白马网宿科技(行情300017,买入)，截至三季度末持仓市值高达52亿元，一举超过了此前经常占据基金持股市值榜的平安银行(行情000001,买入)、贵州茅台(行情600519,买入)、伊利股份(行情600887,买入)等公司。

在基金三季度新进的上市公司中，基金合计持仓市值最多的是嘉宝集团(行情600622,买入)，该股被11只基金合计持有4384万股，基金持仓总市值高达4.9亿元；排在第二位的是恩华药业(行情002262,买入)，它被5只基金持有1462万股，持仓市值为3.75亿元；而被14只基金合计持有1230万股的中冠A(行情000018,买入)，基金持仓市值为3.07亿元。此外，长城影视(行情002071,买入)、北方股份(行情600262,买入)、亚盛集团(行情600108,买入)、永利带业(行情300230,买入)、羚锐制药(行情600285,买入)等公司也获得基金公司新进入驻并且持仓市值均超过2.5亿元。

从基金持股比占流通股比情况看，迪瑞医疗(行情300396,买入)在三季度获得基金迅猛加仓，截至三季度末，被两只基金合计持有709万股，占流通股比例高达16.59%；被3只基金合计持有640万股的歌力思(行情603808,买入)，基金持股比占流通股比例也高达16.02%；五洋科技(行情300420,买入)、永利带业、民和股份(行情002234,买入)、四方精创(行情300468,买入)等公司基金持股比例占流通股比例也超过12%。

从上市公司被基金持有的个数看，中冠A被14只基金产品重仓持有，嘉宝集团道博股份(行情600136,买入)、津膜科技(行情300334,买入)三家公司均被11只基金同时持有，羚锐制药、抚顺特钢(行情600399,买入)同时被9只基金产品持有。

数据显示，在上述50家上市公司中，在三季度的下跌行情中，仅有六家公司没有下跌，跌幅最大的云南锗业(行情002428,买入)三季度跌幅高达53.3%；雅致股份和四方精创跌幅均超过40%；海正药业(行情600267,买入)、民和股份、柳工(行情000528,买入)、东莞控股(行情000828,买入)、丰乐种业(行情000713,买入)等跌幅均超过35%。

在业内人士看来，相对于普通投资者来说，尽管基金经理也会出现“踩雷”事件，但是在三季度市场剧烈调整的情况下，拥有强大研究优势的公募基金公司，更加注重相对确定性收益的投资，在极端行情下敢于新进入驻的公司，相对来说更具有投资价值，对投资者的参照意义也最大。

进入四季度以来，市场强势反弹，不少个股表现抢眼。在沪上某基金研究员看来，投资者可以在基金新进重仓股中，选择基金持股占流通股比例较高、同时被多只基金共同持有的公司，“在三季度跌幅较大、进入四季度涨幅又不大的公司，相对来说超越市场的可能性更大一些。”

数据显示，同时被3只以上基金共同持有、基金持股占流通股比超过3%、三季度跌幅超过15%并且进入四季度以来涨幅相对不大的公司有歌力思、嘉宝集团、长城影视、我武生物(行情300357,买入)、恩华药业和津膜科技。

社保基金：偏爱均衡成长股

在三季度的阶梯式下跌行情中，崇尚长期价值均衡投资的社保基金是如何操作的？上市公司三季报披露的十大流通股东显示，三季度社保基金新进加仓244股，主要分布在制造业领域，包括电器设备、化工制药、专用机械等均衡偏成长板块。

数据显示，根据上市公司三季报，在10大流通股东中，社保基金的身影共出现881次，其中宏发股份(行情600885,买入)、悦达投资(行情600805,买入)、中炬高新(行情600872,买入)、扬农化工(行情600486,买入)、航天动力(行情600343,买入)、永鼎股份(行情600105,买入)等近百家上市公司同时被多只社保基金抱团入驻。

在社保基金重仓持有的上市公司中，不少公司社保配置比例非常高。数据显示，单只社保基金持股比例占上市公司流通股比超过5%的多达27只，其中社保基金一一五组合持有春秋航空(行情601021,买入)992万股，比二季度末增加了92万股，持仓数量占流通股比高达9.92%；社保基金一零九组合持有神州信息(行情000555,买入)2186万股，持股数量占流通股比为9.33%；社保基金一一二组合持有神思电子(行情300479,买入)180万股，持股数量占基金流通股比为9.01%；单只社保基金持有金发拉比(行情002762,买入)、火炬电子(行情603678,买入)和涪陵榨菜(行情002507,买入)持股数量占流通股比也超过8%。

从社保基金持有公司所属行业看，在全部现身的881次中，按照证监会行业分类，共出现在制造业551次，接下来是电力、信息传输及软件技术服务业、房地产、交通运输以及批发零售业，而在制造业的细分行业中，主要是电气设备、制药、专用机械及农林牧渔等。

数据显示，社保基金新进及加仓的上市公司共有244家，其中社保基金持仓市值变动最大的主要是传统的蓝筹股，例如五粮液(行情000858,买入)、大秦铁路(行情601006,买入)、三安光电(行情600703,买入)、长安汽车(行情000625,买入)、大华股份(行情002236,买入)等。其中社保基金一零二组合新进五粮液2827万股，截至三季度末持仓市值为7.27亿元，是单只社保基金新进持仓市值最多的公司；大秦铁路被社保基金一一零组合持有8184万股。巨化股份(行情600160,买入)、三安光电、春秋航空等被单只社保基金新进加仓市值也超过5亿元。

在三季度的阶梯式下跌行情中，在流动性丧失的情况下，不管是大盘蓝筹股和新兴成长股，全部泥沙俱下、股价暴跌，但在国家救市流动性恢复之后，市场又经历了7月底和8月底的再度下跌，尤其是8月底的下跌更是触目惊心。在此极端行情下，风格稳健的社保基金的动向，更加值得崇尚价值的投资者所参照。

在业内人士看来，在极端市场行情下，作为稳定市场的中坚力量，社保基金被禁止卖出，对稳定市场起到了重要作用。从社保基金持仓变化情况看，新进及加仓的上市公司更具有参照意义，毕竟在限制卖出的极端环境下，追求稳健均衡成长的社保基金，更倾向于追求确定性更大的公司，也更少会从博弈角度去投资。

从社保基金三季度新进上市公司看，均衡偏成长成为社保基金调仓换股的标签。以社保基金新进重仓股为例，不管是三安光电、长安汽车、大华股份，还是网宿科技、华夏幸福(行情600340,买入)等公司，无不是众所周知的成长白马股，而春秋航空、吉祥航空(行情603885,买入)、中国国旅(行情601888,买入)等旅游相关股，在油价持续下跌的情况下，业绩会有较好的暴涨；诸如牧原股份(行情002714,买入)等受益于猪价上涨的公司，业绩大涨也在预期之中。

在南方某基金公司社保基金经理看来，社保基金主要追求长期稳定的收益，委托人对高收益没有过多要求，但对风险控制要求更高，“即使年化收益率只有10%的收益，对于规模动辄一两百亿元的巨无霸社保基金来说，如果能长期稳定，就已经非常满意了。”

QFII:青睐银行消费蓝筹股

相对于公募基金和社保基金，QFII的动向某种程度上代表了外资对于A股市场的看法。其在市场动荡的三季度的动作，也具有一定的参考价值。

统计数据显示，在上市公司三季报中，QFII一共现身十大流通股东256次，其中格力电器(行情000651,买入)、美的集团(行情000333,买入)、苏泊尔(行情002032,买入)、双汇发展(行情000895,买入)、启明星辰(行情002439,买入)、中国国贸(行情600007,买入)、上海机场(行情600009,买入)等公司均出现了三家以上QFII持有。

从QFII持股情况看，消费板块依然最受青睐。在上述QFII现身的个股中，大多属于与民众消费紧密相关的行业，包括白酒、白色家电、电气设备、房地产、汽车零部件、电力等。

数据显示，截至三季度末，荷兰安智银行持有北京银行(行情601169,买入)17.29亿股，持仓市值高达149亿元，是被一家QFII机构持有市值最大的公司，占流通股比例高达13.64%；接下来是华夏银行(行情600015,买入)，被德意志银行持有8.77亿股，持仓市值高达88.7亿元，占流通股比例为11.27%；排名第三的是贵州茅台，被新加坡政府持有1439万股，市值27.39亿元。

在被QFII三季度新进上市公司中，同样主要集中于消费相关行业。数据显示，QFII三季度末新出现67家公司十大流通股东中，其中与民众生活消费紧密相关的多达50多家，包括东安动力(行情600178,买入)、双汇发展、东阿阿胶(行情000423,买入)、精华制药(行情002349,买入)、健民集团(行情600976,买入)等公司。其中东安动力被四家QFII同时持有，康弘药业(行情002773,买入)、中国国贸、海立美达(行情002537,买入)等被两家同时持有。

从QFII持股占流通股比看，除了被荷兰安智银行持有的北京银行和华夏银行之外，黄山旅游(行情600054,买入)被科威特政府持有6.96%流通股，苏泊尔、南京银行(行情601009,买入)被一家QFII持股占流通股比也均超过4%，梅安森(行情300275,买入)、赢合科技(行情300457,买入)、准油股份(行情002207,买入)等被一家QFII持股比例均超过3%。

在业内人士看来，尽管遭遇市场剧烈调整，但是从QFII的选股思路看，并没有受到太大变化，其仍主要集中于同消费者密切相关的领域，尤其是在大消费领域的龙头白马公司，例如格力电器、贵州茅台、上海机场等龙头公司。

但从最新布局情况看，高成长股也开始成为QFII的标的。以生物制药板块为例，QFII共现身13次，其中原料药公司新和成(行情002001,买入)被四家QFII同时持有，被众多机构看好的创新药企康弘药业、莱美药业(行情300006,买入)等也吸引了QFII新进入驻。