不惧短期难题

近一年，股市风云变幻，行情大起大落，投资者真切感受到了盈利难，锁定收益更难。

今年6月以来，市场经历大幅下挫，大部分股票型产品回撤较大，量化对冲产品则在本轮调整中较好地锁定了已有盈利。一时间，量化对冲产品成为备受投资者关注的香饽饽。

《每日经济新闻》理财部记者注意到，将量化对冲产品作为主要产品线的国金资管，就是其中代表之一。虽然下半年受限于股指期货交易新规，套利空间变小，但前三季度依然保持了平均20%的回报水平。

而中金所对股指期货交易的限制，对蓄势待发的量化对冲市场来说，影响颇深。那么，在目前的市场环境下，量化对冲投资面临哪些困境？又将何去何从？就此，国金证券(行情600109,买入)资产管理分公司投资总监石兵接受了《每日经济新闻》记者专访。

量化选股前景可期

可以说，“量化对冲”是在6月大跌进入更多投资者视野，大多数投资者此前对量化对冲产品的运作其实并不了解。石兵向记者透露了国金资管的量化对冲产品是如何帮助投资者获得稳定收益的。

《每日经济新闻》（以下简称NBD）：您目前一共管理多少只产品？今年整体收益如何？

石兵：我们大概有20多只二级市场的产品，规模约40亿元。总的来说，基本上每年收益都较稳定，平均维持在20%以上。有些产品最近仓位较低，一是由于股指期货不太好配置；二是今年上半年收益较好，基本在30%以上，而下半年不确定因素增多，为锁定收益，仓位有所降低。

NBD：您觉得量化选股具备哪些优势？

石兵：现代社会信息大爆炸，我们反而要花费大量精力去做各种筛选和甄别，而量化正是可以帮助辨识信息是否有效。这些都跟统计相联系，通过量化可以找到信息的相关性。

此外，随着股票越来越多，纯粹基本面选股的投资愈发受限。一方面，量化可以更加全面选股；另一方面，还可从更多维度去分析。所以，我觉得量化选股的方式未来会被大多数投资者所接受。

NBD：您管理的量化对冲产品主要采取的策略是什么？

石兵：市场上只要可以量化的东西，且证明是有用的，我们都可以作为策略。主观的投资可以累积经验，知道什么样的方式赚钱，如果将这些经验反馈到量化，就可以编成量化的选股模型。比如，每年6、7月，分红率高的个股都涨得较好，这可以成为一个策略因子，挑选符合这个因子的个股，同时进行对冲。

不过，这也要求研究员、投资经理要经常有新的想法，发现新的策略。因为一旦一个策略被更多的人采用，在市场上就有可能得到提前反应，策略也会逐渐失效。比如，许多业绩好的个股，为什么业绩公布后股价反而下跌？因为在公布业绩预告时，或更早之前，这类策略就已经被知晓并且提前建仓了。

NBD：目前的限制措施对量化对冲产品的实际操作究竟有多大影响？

石兵：主要对套利型产品影响较大，价差、交易手数、交易便利性等方面均受限颇多。比如，股指期货、现货有基差，或是做高频交易。多头套利需要的交易便利、保证金低等条件就都不存在了，所以很难做。不过，如果只是单纯套保的话，就算保证金比例提高到20%，也还可以操作。

券商资管具技术优势

目前，不管是公募、私募还是券商资管，都在竞相推出量化对冲产品。石兵坦言，现在投资者要想选到一款适合自己的产品，的确愈发困难。而作为券商资管旗下的量化产品，在某些方面却具备一定优势。

NBD：现在资金选择的投资路径较多，与私募等其他机构相比，券商资管在量化对冲领域有哪些优势？

石兵：量化主要跟系统和技术能力相关，而券商这方面的实力毕竟雄厚一些；其次，相比一些小私募，券商更能吸引优秀人才；另外，券商资管是专用交易席位，速度上肯定比通过柜台交易更快，交易通道也是个优势。

NBD：作为普通投资者，对于市场上琳琅满目的量化产品，该如何进行选择？

石兵：投资者需根据自身风险偏好，同时对投资产品从团队人员结构、管理人能力、历史业绩等方面进行考量。我建议，稳健型的投资者，首选无风险套利产品，且最好是大机构的产品。券商资管、基金公司等风控一般会更严格。另外，风格偏好较高的投资者，也可以选择私募。不少业绩很好的私募，都有自己独特的运作方式。最后，风险偏好更高的投资者，可以拿一部分资金选择交易方式更灵活的产品。

短期受限不改发展趋势

中金所对期指交易的限制性措施，无疑是目前投资者对量化对冲产品最大的疑虑。对此，石兵认为，这些短期难题其实并不会改变量化对冲作为主流投资方式的发展趋势。

NBD：您觉得量化对冲投资目前在国内的发展处于什么样的阶段？前景如何？

石兵：量化对冲领域目前还处于初期发展阶段。量化对冲投资是在股指期货推出以后逐渐发展起来的，经历这轮大跌，量化对冲产品回撤幅度比较小，从而获得投资者的广泛关注。

如果中金所没有出台期指交易限制措施，现在应该是量化投资大发展的好时机。虽然目前交易有所限制，但只是放缓了前进步伐，并不妨碍大的发展方向。随着新兴行业个股越来越多，投资者更需要通过量化去选股。我相信再过五至十年，量化投资应该会成为主流，主观投资反而会变成辅助。

NBD：目前量化对冲领域主要面临的难题是什么？有哪些建议？

石兵：主要还是中金所的这些措施限制，会导致量化对冲产品发行和募资较困难，希望能恢复到之前的状态。另外，现在的工具虽然够用，但还是希望更丰富一些。比如，现在推出了期权，但限制很多、交易量很少，慢慢就会边缘化，可以考虑开发一些合约较小的期权。

现在另外一种量化产品——指数化产品规模还偏小，希望出台一些措施支持指数增强型或者量化增强型产品；投资者教育也需做到位，如果投资者本身不具备投资能力，建议把钱交给机构管理；另外，还希望能有一些政策上的扶持或创新方面的激励，这也是促进量化对冲行业发展的一个途径。

正开发大数据量化对冲基金

期指交易限制重新恢复，还需股市企稳。值得注意的是，10月以来股市出现了明显的复苏迹象，最近在券商、保险等金融板块的带动下，上证指数再次冲上3600点，让不少投资者似乎感觉又回到了牛市。对于资本市场未来的发展，石兵的观点也颇为乐观。

NBD：您对目前市场有何看法？

石兵：我比较乐观。10月份央行出台了信贷资产质押再贷款政策，货币市场流动性将进一步增强，这应是这轮反弹的催化剂。虽然实体经济下台阶，但货币政策一直较为宽松，资金如果没有更好的投资品种，还是会回到股市。随着市场往上涨，交易量也会逐步放大。

NBD：您如何看待未来资本市场的发展？看好哪些领域的投资？

石兵：现在国家正通过经济转型、改革促进经济健康发展。我认为“十三五”规划对资本市场中长期影响也非常正面。目前，人均GDP约7500美元，如果这五年发展得好，到2020年人均GDP能突破1万美元的中等收入，之后增速就会加快。而在这个过程中，最需要扶持的就是中小型企业，但通过银行体系难以满足融资需求。所以，资本市场这一直接融资渠道，一定会更为规范和顺畅。

下一轮经济转型中，我比较看好跟大数据相关的、能改变日常生活的行业。未来是互联网的大时代，跟互联网、大数据相关的行业会越来越多，金融与大数据的融合也会越来越密切。

现在，我们也在积极布局互联网金融，最近正和百度合作开发大数据量化对冲基金。主要是通过百度大数据的海量搜索，建立量化模型发掘信息的相关性，从更多的维度去分析进而帮助投资，提升收益。经过多年模拟，大数据策略是有效的。