在两融伴随A股反弹再度疯狂、多家券商刚放松两融标准之后，监管层却再次逆周期调整两融政策，上调融资保证金比例至100%，奇袭市场。

缘何如此？有券商两融负责人表示担忧，“监管层是被杠杆市搞怕了，当前的逆市调整或打压市场”。不过，监管层此次逆周期调整得到了更多的正面解读，融资资金近期的疯狂被视为增长过快，也增加了催生“疯牛”的风险，监管层调整融资保证金的应对之策，意在放缓杠杆资金增速，平滑市场波动，而非打压。

《第一财经日报》记者梳理发现，这已是监管年内第五次“动”两融了。从年初的“不得向证券资产低于50万的客户融资融券”到最新的“上调融资保证金比例不得低于100%”，A股先后经历了杠杆牛的狂欢和崩盘，两融作为场内杠杆投资工具，从参与门槛到交易细则，都在不断调整。某机构人士表示，万变不离其宗——适当降低杠杆水平或是监管之意。“近期随着市场回暖，融资规模和交易额再次快速上升，部分客户追涨行为明显，融资买入涨幅高、市盈率高等高风险股票金额较大。”上海证券交易所在相关文件中解释称，为切实保护投资者合法权益、防范系统性风险，有必要实施逆周期调节，提高融资保证金比例，适当降低杠杆水平，促进市场持续健康发展。

对于监管层降杠杆的措施，市场并不陌生。按照证监会此前要求，场外配资清理整顿应于9月30日前完成，个别存量较大的公司，不得晚于10月底前完成。也就是说，11月前场外杠杆的清理已基本结束，不过在不少机构人士看来，这却并不是为A股降杠杆画上句号。

“券商持续处于去杠杆过程，继场外去杠杆基本结束后，券商开始经历场内去杠杆过程。”对于沪深交易所将融资保证金比例最低比例由50%提高至100%，安信证券研究中心副总经理、金融行业首席分析师赵湘怀如是认为。

今年以来，两融政策已经历五轮调整，且渐渐走向事前监控。面对两融政策的不断修订，市场也更为淡定。

回顾年初两融的首次逆周期调整，同样意在控杠杆。彼时，监管层对券商两融业务突然念响“紧箍咒”，将两融门槛提升至50万，让A股市场成为“惊弓之鸟”，在政策调整后立即上演收盘暴跌7.7%的“黑色星期一”。

而11月16日，同样是逆周期调整后的周一，A股虽然大幅低开，不过盘中震荡向上，尾盘出现拉升，沪指重上3600点，创业板指则大涨逾3%。

“从年初至今，两融政策调整的出发点和逻辑我认为都是监管层为了抑制炒作，避免杠杆市，引导市场从杠杆市向合理稳健的方向发展，有利于改观A股炒作风气太重的状况。”上述私募人士称。

值得注意的是，今年A股过山车行情尤其考验监管能力，而在市场涨幅过大时，监管层多次祭出逆周期调整策略，而市场低迷时监管层则会选择放松两融，助市场回暖。

6月12日，杠杆牛疯狂之时，上证所就融资融券交易实施细则修订稿征求意见，首次明确融资客的参与门槛为最近20个交易日日均证券类资产不低于50万元、从事证券交易的时间不少于半年等。

而在随后的股灾后，证监会则颁布《证券公司融资融券业务管理办法》，放松展期期限，取消展期次数限制、担保比例低于130%应追加担保物等规定。之后的8月13日，为抑制高频交易，降低波动性稳定市场，沪深两市交易所同时修订融资融券交易细则，明确规范融券交易，融券操作正式由“T+0”改为“T+1”。