新股发行取消冻结资金，必然最终供不应求，加上中签者多为散户投资者，最终新股发行价必然会逐步走高，最终恢复到三高发行的状态。

新股取消了冻结资金环节，这对于广大的中小投资者是一件好事，但同时也会遇到新的问题和挑战。一方面，以前很多中小散户根本没有足够的资金申购新股，结果是新股中签率还能看得过去。今后，打新不再要求有钱，有市值就行，那么几乎所有的投资者市值都能参与到打新之中。咱们A股市场的特点是以中小散户为主体，中小散户数量庞大，单一账户市值不多，但总市值非常大，有人统计说散户的持股市值占到股市总市值的90%以上。

这个数据不知道是否准确，但占有一半应该没什么问题。假设沪深A股总流通市值20万亿元，一半的市值就是10万亿元，能够申购新股10亿个1000股，假设平均每家IPO新股发行量为5000万股，按照每个中签号认购1000股计算，总共有5万个中签号码，那么理论上的新股中签率就是0.005%。这样的中签率，对于一个100万元市值的投资者，理论上要申购200只新股才能中签一个，如果是深圳500股一个签的新股，也要申购100只。假如只是10万元市值的中小投资者，那么要申购2000只或者1000只新股才能中签一次，这个难度从数学上讲还是极高的。

本栏想说明的问题是，未来新股中签不易，那么投资者在打新的时候也就不会太在意价格，考虑到回拨机制，最终新股上市时的网下配售比例大约为20%，网上申购的比例为80%。80%都是极难中签一次的投资者，他们自然对于新股上市涨幅报以极高期望，新股破发也就不太可能发生，新股发行又会成为卖家说了算的游戏。

既然是卖家说了算，谁都愿意发行价尽可能高些，对于发行方来说，多圈钱怎么也是好事，由此一来，新股发行价格只能越来越高。或许有人说让散户投资者团结起来，共同抵制新股三高发行，但这种呼吁不是一次两次，最终投资者只是口头响应，该打新时还会打新，毕竟没人跟一二级市场差价过不去。

新股三高发行的缺点毋庸置疑，或许现在只能依靠管理层的行政命令来限制发行价格了，但管理层通过行政手段来影响IPO定价，又可能会面临无端的指责。但给二级市场投资者配售新股，本身就是一种变相补贴，以鼓励二级市场投资者长期持有股票。或许发行制度的难题只有真正实行了注册制才能得以解决。持股有补贴的日子不会太长久，投资者且享且珍惜。