一周以后，针对重启最新进展，证监新闻发言人张晓军表示，证监会将先按现行制度恢复前期暂缓发行的28家公司中已经在交款程序中的10家公司上市，首批10家预计将于11月20日左右刊登招股意向书，剩余18家公司将分两批发行。

IPO重启契机何在？对市场影响几何？新股发行改革新举措距离注册制还有多远？中国经济导报记者就此进行了专题采访。

IPO重启众望所归

11月18日，暂停128天的证监会发审会将重启，主板发审委将审核两家公司的首发申请。今年7月8日，主板发审委审核完广州白云电器设备股份有限公司、江苏赛福天钢索股份有限公司、中国电影股份有限公司和上海飞科电器股份有限公司4家公司的首发申请后，因股市异常波动，证监会暂停了发审会和初审会。

证监会新闻发言人邓舸此前表示，自IPO暂停后，新股受理、预披露更新等工作其实仍在有条不紊地进行。此次IPO重启，意味着发审会、初审会将进入正常程序。

为何选择此时重启IPO？申银万国证券研究所首席分析师桂浩明表示，IPO暂停是暴跌背景下的临时措施，一个市场长期不进行IPO不正常，恢复IPO是早晚的事儿。

光大证券首席经济学家徐高在接据记者采访时表示，此次重启IPO比市场预期的要早，主要原因是市场信心的恢复也比预期要早，券商两融数据慢慢上升，市场成交量也在放大，都反映了市场的乐观情绪。而且此时重启IPO恢复融资功能，还可以有效降低两融规模上升太快造成的泡沫风险。“但同时也不能忽略监管层对市场的干预影响。”徐高指出，前段时间监管层对操纵股票市场价格等行为进行处理，这些都给股市的长远发展提供更加干净的环境。与此同时，央行货币政策持续宽松，目前存款利率处于历史低位，宏观经济企稳的市场预期也在强化，都推动了市场乐观情绪的上升，为IPO重启创造了很好的外部环境。

市场的乐观情绪，不妨从一组数据中略见一二。11月3~5日，就在宣布IPO重启的前两天，A股3个交易日大涨273.33点，强势站上3500点，成交额再次突破万亿元。

然而，回顾历史，历次重启IPO都会造成二级市场的动荡。对此，招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩在接据记者采访时表示，新股发行与市场涨跌没有必然联系。股票市场很重要的功能是为企业提供融资服务，诸多创新型企业、创业期企业的融资，都要依赖资本市场，如果停了IPO，企业的融资都会受到影响。只有让IPO正常化，才能让股票市场在推动经济转型、技术创新上起到本该有的作用。

市场化导向助力注册制改革

2004年以来，A股市场经历了多轮IPO暂停与重启。与之相伴的，是新股发行制度不断改革完善，朝着市场化方向逐步推进。

在众多市场分析人士看来，本次新股发行制度新举措亮点颇多，是具有市场化导向的跨越式变革，为新股发行向注册制过渡迈出了实质性的一步。

具体来看，本次改革进一步贯彻了以信息披露为中心的监管理念，将一部分基于审慎监管要求增加规定的发行条件调整为信息披露要求，包括不再将“独立性要求”和“募集资金使用”作为发行上市的门槛，而相应调整并加强对有关信息的披露要求。

银河证券副总裁汪六七认为，作为注册制典型代表的美国市场，目前采用的是“强制信息披露”模式，监管机构只审查发行人是否向投资者充分披露有关信息，但不审查发行人及证券本身的质量。证监会此次改革措施中以信息披露为中心的监管理念得到了突出和强化，为注册制的推行创造了良好的前提条件。

此次改革还明确小盘股发行直接向网上投资者定价发行。新举措规定公开发行2000万股以下且无老股转让计划的小盘股发行一律取消询价环节，改由发行人和主承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行。

招商证券投行部吴家骏指出，此举一方面有利于缩短发行周期，提高发行效率，降低中小企业的发行成本；另一方面，将考验承销商的定价能力，使其与发行人及投资者之间的博弈更加充分。同时，没有网下投资者的参与，将有可能缩小一、二级市场价差，使得打新作为无风险纯收益的投资品种的现状得以改变。

同时，取消现行的新股申购预先缴款制度也是一大亮点。新规明确，在坚持目前网上按市值申购的前提下，网上、网下符合申购条件的投资者在申购时无需按其申购量预先缴款，而是待其确认获得配售后，再按实际获配数量缴纳认购款。

对此，谢亚轩认为，“预缴款制度早就应该改革，这样才能有利于提高资金利用效率，避免前期新股申购冻结资金对市场利率的冲击。”事实上，取消预缴款制度也是国际市场通常采用的惯例，此举也使我国A股IPO直接与国际市场接轨。

把控好注册制改革的速度

“注册制将是渐进式改革，不会一蹴而就。个人认为，只有回归到市场力量主导，市场的内生力量稳定下来，抑制投机的各项风控措施落实到位，市场的炒作氛围得到抑制之后，注册制最后的落地窗口也就到了。”徐高如实说。

据记者采访的业内专家表示，注册制改革是A股市场走向成熟并融入全球市场的重要举措，推进股票发行注册制改革是涉及市场参与主体的一项系统工程，欲速则不达，仍需把控好改革的节奏。

比如，在信息披露上保质量。谢亚轩认为，目前的公司上市成本太高、周期太长，所以“壳公司”才值钱，因此注册制改革的重点在二级市场。如果注册制实施，意味着炒垃圾股的模式也会被颠覆，对二级市场的冲击不言而喻。对于监管机构来说，一定要保证新股发行和信息披露的质量。在此基础上，其他由市场起主导作用。

又如，在新股发行上控节奏。回顾今年5月份，市场逐渐改变以往的IPO发行节奏，并更改为一个月核准两批的速度。发行频率加快，压制了市场资金的有效利用率。当市场行情发生了重要性的拐点时，加上IPO以及再融资的抽血冲击，进一步加剧了市场的波动风险，也为随后的股市下跌埋下了隐忧。

与此同时，专家指出，如何让市场的投资与融资功能得到均衡性的发展，也是迈向注册制改革需要思考的问题。