打新基金可能没那么“美”

上周五，证监会宣布IPO重新开闸，本周“打新”成为市场的关键之一，而打新基金也再次重新成为投资者关注的焦点。不过，尽管公募基金依旧享受部分优先权，但由于“打新”规则出现新的变化，因此打新基金的操作和选择也将出现一定的变化。

在业内人士看来，本次IPO重启有两大亮点，缴款从预先缴款改为新股确定配售数量后缴款、2000万股以下小盘股取消询价环节两项。

对于打新基金而言，不用预先冻结资金，这将吸引大规模资金无成本地参与打新，规模化申购的冲击显而易见。因此，必定是中签率直线下降。同时，也减少了资金面对股市的干扰。另外，在原有规则里，打新基金可以利于资金规模优势来保证网下中签新股，规模越大打新基金获配的成功率也就相应越高，但是在新规之下却未必是如此。

第二条规则则在无形中缩小了一二级市场的价差，共同造成小盘股上市后的获利空间缩小，打新基金的套利空间或将极度收缩。

统计显示，今年经首发上市的近200家公司中，发行数量在2000万股及以下的有56家，占近30%。而上市后30天涨幅最高的10家公司中，有一半发行数量在2000万股以下;涨幅前20的公司中，也有10家在2000万股以下。显而易见，新规压缩了小盘股上市后的获利空间，也将降低打新的收益率。

无论是收益将大幅下滑，中签率的降低，打新基金曾经的高收益、无风险特征将大为削弱。业内人士预计，未来，打新基金的策略将变为大量配置债券，适量配置新股以博取利润空间。实际上，打新基金与债券型基金的差别缩小。

好买基金研究中心指出，新股的改革向更加市场化的方向推进，其显著特征就是一二级市场价差有望进一步缩小，新股制度性红利摊薄并普惠化。如果未来网下打新也按照市值规则进行购买，那么打新收益就更加减弱了，同时市值带来的波动也将使打新基金的净值曲线不再单边向上。如果没有预缴款，其他规则不变，资金参与打新的机会成本降低，更多的资金将参与进来，打新的中签率将大幅降低。预计打新基金参与者仍以混合型居多，但可见参与者会大幅扩充到可打新且有常规配置股票的其他基金中。配置方面从过往的低仓位底仓股票+现金转变为以债券代替现金的模式。

对于此次打新基金的收益，按照老规则发行的28只股票，预计按照2-3批进行募集，预计网下配售比例仍为10%。考虑到打新基金的规模与目前情绪，好买认为，结合过往的打新基金收益来看，本轮打新收益率预计为1%-1.5%左右，对比通常混合型基金的进出手续费约为0.6%+0.75%为1.35%，潜在收益并不能完全覆盖成本。另外一方面，从中期来看新规会增加债券配置需求，而不是相反。日前10期国债期货暴跌1%，创上市以来最大跌幅，属过度反应。因此，从配置角度来看，目前介入打新基金仍太早。

九泰基金张勇认为，IPO重启后，将不再有纯打新产品。以前大量资金堆在一起等打新，现在不占用资金了，这类纯打新的基金可能会转型为类固收产品，比如做债券+打新+对冲等多策略组合，以获得多方面的收益。这也意味着选择打新相关产品除了关注规模以外，还要回归基金公司本身的投研能力，因为这类产品将不再是以前那样各家基金公司都差不多的产品，而是需要添加技术性的组合产品。

三招挑选打新基金

今年上半年，新股发行获利空间较大，打新基金整体规模一度暴涨至万亿元。而随着市场的剧烈下挫，今年7月IPO暂缓，打新基金陷入无米可炊的境界，因此遭遇巨额赎回。此次重启之后，对打新基金来说，恐怕也是喜忧参半。

不过，IPO重启，各路机构也开始可劲地宣传旗下打新产品。那么，对投资者来说，该如何选择打新基金呢?

首先，从基金类型而言，业内人士认为，混合型基金将更适合打新。因为混合型基金对股票、债券、现金等各类资产的配置比例可以大幅调整。此外，由于新规还没有明确配售原则和方式。因此打新基金的股票仓位是不是会提升还有待政策落地。不过，可以明确的，打新基金中，也更宜选择仓位较低的基金，作为打新基金，股票仓位过高，业绩波动将会加大，同时，债券的配比会更多，而且债券组合的久期会较短，一般配置短融等流动性好、风险低的券种。

其次是规模，打新规则的改变使得传统打新基金越大越美好的逻辑难以持续。过去，打新基金曾凭借体量优势获得更多新股，在新规背景下，反而会为规模所累降低平均收益率。因此，就在IPO重启消息传出后，包括国投瑞银基金新机遇、新价值、优选收益等在内的多只打新基金暂停了大额申购，既避免规模过大，也维护了老持有人的利益。有业内人士建议，规模在10亿至20亿元为佳，也有机构表示，规模也不宜过小，过小打新中签的概率也会降低。

最后，还是要看基金管理人的投研管理能力。不同的打新基金之间业绩差别仍然很大。随着下半年打新规模的改变，基金管理人也会迎来新的考验。