高业绩与低估值共振

在二级市场，高成长性是选股的标配。而券商板块一直保持着不错的净利润增幅。2012年到2014年券商板块三年的净利润复合增长率为48%，其中，东北证券和国信证券的复合增长率都超过100%。

今年三季度，23家上市券商营业收入和净利润同比增长分别为36.28%，14.16%，不过受股灾影响，环比分别下降57.29%、71.33%。但到了十月份市场逐渐回暖，券商的业绩再次飙升。23家上市券商合计实现营业收入221.15亿元，环比增长54.19%，实现净利润102.02亿元，环比增长310.46%。其中，除了西南证券和长江证券净利润环比下降之外，其余券商均呈升势，太平洋证券11月环比更是高达4047.73%。而对券商业绩有着举足轻重作用的经纪业务与自营业务，也交出了不错的答卷。平安证券统计10月份，日均股基成交额强力回升至9320亿元，环比增长46.58%，两融余额也随之回升至万亿规模。而在自营业务方面也环比大增，整个10月份上市券商浮盈超过70亿元。

除了可见的好业绩，不少机构预期，券商板块2015全年业绩有望维持较高增长，尤其救市导致非债券自营仓位达到历史高峰。

业绩抢眼，但券商板块的估值安全边际显著。即使经历大幅上涨，截止到本周四，23只上市券商整体PE约18.56倍，与大盘近18倍的PE和估值几乎持平；而中信、海通这些大型券商的PE约14倍左右。

IPO开启引来源头活水

2015年整体业绩向上几乎已成定局，那么IPO的开闸，又为券商股业绩继续提供了源头活水。11月6日，证监会再次重启暂停4个月的IPO，并提出了进一步改革完善新股发行制度。

截止2015年11月19日，中国证监会受理首发企业682家，其中，已过会48家，未过会634家。未过会企业中正常待审企业613家，中止审查企业21家。

从保荐项目数量和保荐费用来看，大型券商一直具备较强的竞争力。因此，随着新三板上市的扩容，小型券商也希望借助保荐新三板企业，实现对大型券商业绩的弯道超车。不过，记者通过数据梳理时发现，如申万宏源、国泰君安等不少大型券商在新三板业务上依旧名列前茅，挂牌家数达百家以上，许多中小券商只能望尘莫及。由此可见，中小型券商一直以来寄希望于从新三板业务上抢占业绩的愿景似乎远未实现。对此，东兴证券券商行业分析师齐瑞娟表示，这是因为大型券商在综合业务能力方面有着中小券商不可比拟的优越性所致。但中小券商“弯道超车”也并非喊喊口号，比如齐鲁证券在内的几家中小券商在新三板业务上的表现也是可圈可点。

国际化大趋势为预期撑腰

除高业绩、低估值以及正在重启的IPO之外，资本市场与国际接轨的提速也给券商板块炒作带来炒作预期。11月4日券商大涨的导火索就是深港通的呼之欲出，虽然后来被证为谣传，不过预期的向好依然没能阻止券商板块拉起一波新的上涨周期，在沪港通开通的前提下，深港通只是时间问题。

此外，若不出意外的话，人民币将于本月底正式加入特别提款权(SDR)，从而获得与美元、英镑、欧元和日元同等地位。

齐瑞娟对《红周刊》说，SDR与深港通的预期作为长期的政策红利更多地是对市场情绪方面的积极影响。去年11月沪港通开通前，市场一直借此炒作。而华融证券分析师赵莎莎接受《红周刊》采访时则倾向于认为，SDR与深港通是从资金运作方面对市场产生影响。她表示，SDR与深港通对A股市场的影响主要是，有利于把优秀的海外机构投资者“引进”A股市场，而更多的资金进来，能够进一步盘活国内市场。

投资标的：小盘股活跃大盘股稳健

那么，在未来向好预期的影响下，投资者可重点关注哪些标的呢？其实从业务角度看，各家券商的差别不大。但从市场的表现看，小盘券商股更活跃、大盘券商股更稳健。

这波券商股行情中，走势最为抢眼的个股就是东兴证券和西部证券，且东兴证券是券商板块中最早的龙头，停牌后，资金又开始围猎西部证券。从11月3日到17日，13个交易日中，西部证券的股价就翻了一倍。有机构表示，作为陕西省内惟一的上市券商，西部证券50%的业绩来源于省内，在大力推进“一带一路”发展战略下，公司也将较大受益于区域经济转型发展。

但经过前期炒作，西部证券PE已达到了55倍，短期投资者还是以规避风险为宜。机构建议，待券商股回调行情结束，可以重点关注东北证券、国元证券、国信证券等小盘券商股。

此外，国泰君安、中信证券这些大型券商在本周券商板块调整过程中，表现得比较抗跌。如果不想短线搏收益，在券商股上涨趋势确定的前提下，大券商股也是不错的选择标的。

招商证券表示，四季度各方面预期都在改善，券商可加大配置，但建议投资者应谨慎追高，回调后再买入。

但历史不可能完全重复，去年四季度行情今年会不会如期而至，以及券商股是反转还是反弹，还有待于市场的检验。不过券商股投资的长期逻辑不变。