IPO重启在即,债市面临调整:上周信用债一级市场发行规模大幅上升,发行利率继续下降。二级市场短融、中票收益率延续震荡上行,进一步应证了我们前期提出的“年内收益率下行空间有限,……收益率在近期有调整压力。”的判断。下周IPO重启仍然采用预缴款制度进行新股申购,意味着有巨量资金会被冻结,对资金面带来扰动,交易所债市受负面影响更大。6月以来,债市收益率一路下行,几乎没有经过像样的调整,以至08年以来的低位,绝对收益率较低、估值压力较大以及前期累积的获利回吐都使得债市具备调整动力,但基本面以及货币政策大环境仍然利好债券,调整空间亦有限。我们仍然维持基本面仍利好债市,牛市基础尚在,但绝对收益已是08年之后的低点,年内收益率下行空间有限,下周IPO重启和央行货币政策报告透露出的“稳中”有松的态度,或令收益率在近期有调整压力。