重启IPO有利新三板

时隔5个多月，A股又将迎来一批新股发行。证监会11月20日正式宣布10只新股即将进入发行程序，对此，笔者专访了德勤中国全国上市业务组中国A股资本市场领导合伙人吴晓辉和联席领导合伙人欧振兴，听两位专家分析此次IPO重启的意义与影响。

降低交易成本

德勤中国全国上市业务组中国A股资本市场领导合伙人吴晓辉表示：“在目前实体经济疲软以及国企改革需进一步深化的环境下，作为资本市场重要功能之一，融资功能的恢复和发展将有利于增加对实体经济的支持。新股发行重启，市场功能逐步恢复。”

“长远看，是我国经济结构调整、产业升级和经济转型的客观要求；有助于激发实体经济和资本市场活力，推进大众创业、万众创新，为社会创造更多财富，促进我国经济的转型升级；有助于优化我国金融市场的融资结构，推动资本市场的健康发展；也有助于降低国民经济整体杠杆率水平，降低经济转型过程中的中风险。”

此次IPO重启规定公开发行股票数量在2000万股以下，无新老股转让的，可以直接定价方式确定发行价格，不进行网下询价和配售等，吴晓辉认为此举缩短了发行周期、提高了发行效率，也节约了中小规模企业的发行成本。

同时，吴晓辉也表示：“由于取消预缴款制度，从资金面上，此次重启IPO最大程度地降低了对二级市场的影响，降低了投资者交易成本，也减轻了未来新股申购可能给货币市场带来的扰动。”

预先缴款改革

吴晓辉分析道：“从宏观经济的角度来看，取消新股申购预先缴款制度会给货币市场带来积极影响。新制度下IPO对货币市场和利率的冲击会大幅减弱。此前机制要求先缴款再确定中签率，所以新股发行期间会有大量资金冻结。而在新股发行间隙，资金会重新回流货币市场，造成间歇性、暂时性的资金供需不平衡，导致利率波动性加大。”

“而新制度下这种波动会大幅降低，有利于维护货币市场的稳定和央行货币政策的有效传导。”

同时，吴晓辉也表示：改革后，打新资金门槛限制大幅降低，参与打新的机构会大幅增加，会显著拉低中签率，直接造成打新股的收益大幅下降。”

对新三板及港股影响

吴晓辉认为，IPO重启将对新三板产生影响，但这种影响或幷不会很大，因为新三板和主板在IPO发行条件、上市流程和上市周期还是存在显著差异的。

“重启IPO成为新三板制度改革的契机，带动新三板分层制度的加快推出，使新三板处于各个发展时期的企业在所属的层次上稳定下来，有利于新三板的长期稳定。以往估值体系一刀切的情况也将随之改变，为竞价交易、转板等重要制度奠定了基础。新三板未来将引入竞价交易，建立混合做市商交易机制，进一步提高市场的流动性。”

香港股市方面，德勤中国全国上市业务组联席领导合伙人欧振兴则表示：“一直以来，香港市场都是内地企业海外上市的首选地点。多年来，香港新股市场的高速发展也是有赖内地企业的上市项目。赴香港上市的内地企业大多是需要走出去扩展业务、需要国际投资支持的国企，以及需要募集大量资金的民企。”

“而选择在内地上市的通常都是本土企业或业务重心集中在内地，在内地市场可以享有更高估值，或者是需要在内地加强知名度的企业。然而在2013年和今年A股IPO暂停后，我们均没有见到香港新股市场有显著的调整，因此当年和今年A股新股重启时，我们见到对香港市场的影响也是有限的。”

不过由于目前中国证监会正在受理的申请IPO企业有680多家，而新股发行注册制也势在必行，欧振兴预料：“中长期A股市场的高市盈率问题将会得到舒缓，令到其他海外市场如港股与A股的市值差异收窄，继而令内地企业持续赴香港上市。” 同时，他表示A股IPO的重启，将加快深港通时间表的推进：“根据沪港通的经验，深港通的推出将有利于港股及A股市场的上升。”