随着最近两个月市场反弹回暖，11月初IPO重启的 消息引爆市场热情，打新基金再次受到追捧。但随着IPO新政即将实施，打新基金动辄一年超过20%的无风险收益还能持续吗？多大规模的打新基金最合适？打新基金该如何投资和布局？

打新基金再受追逐

11月初IPO重启的消息传出，打新股再次吸引了众多眼球。Wind数据显示，近期已审核通过等待发行新股的公司为50家，而在排队等待审核的企业更是多达1700余家。

以打新为主要获利手段的打新基金重回投资者视线，基金公司也纷纷发行打新基金。统计显示，自11月6日证监会宣布暂停4个月的IPO重新启动之后，一大批打新 基金更是如雨后春笋般迅速成立，11月第4周新成立的14只灵活配置型基金中至少一半是打新基金，共募集资金102亿元，平均每天都有2到3只灵活配置型基金成立。可见，基金公司和投资者都热情高涨。

打新基金的定位在于能提供较高的无风险收益率，旧规则下资金量小的散户中签难度大，自己参与新股申购难度大，绕道申购打新基金容易取得不错的收益。这些产品运作上一般是混合型基金，平时少量股票仓位和流动性管理为主，打新时集中资金打新。

因为没有什么风险，加上收益很高，打新基金规模在2015年上半年迎来爆发性增长，到2季度规模破万亿，达到12635亿元。而在2014年末，打新基金的规模才460亿元。

那么，最近都是什么人在买打新基金呢？凯石基金研究中心发现，新成立的打新基金募集时间都非常短，一般募集时间不超过5天，而且持有人的户数很少，机构申购踊跃。该类打新基金还有一个新特点，就是密集设立C类份额，降低申购赎回费率以吸引资金申购。

玩法变了赚钱变难了

虽然打新基金发行火爆，但是不少业内人士对打新基金能否获得高收益表示疑虑，因为IPO将实行新政了。 新规则对纯打新基金影响主要在中签率、收益率两方面，总体来讲依然有利可图，但相比旧规则收益会下降。泰达宏利基金丁宇佳分析指出，本次IPO重启后，修改了部分新股发行规则，但综合看来，相对于散户而言，机构打新仍有优势：首先，对于股本额度较大的新股，机构仍可以通过网下获配提高中签率；同时，在询价定价过程中市盈率等因素仍会发挥潜在影响，专业的投资机构依然可以凭借自身的投研优势掌握较大的主动权。

好买基金研究中心对打新基金的前景比较悲观。他们认为，如果没有预缴款，其他规则不变，资金参与打新的机会成本降低，更多的资金将参与进来，打新的中签率将大幅降低。或许，未来打新如同中双色球。

凯石基金研究中心高级分析师桑柳玉指出，假设每月IPO一轮，新股年化收益率按2014年以来新股剔除 市场影响的平均涨幅计算，假设主动股混基金全部参与打新估算中签率，得到公募纯打新基金年化收益率约为1.81%，低于市场类固收产品。打新基金只能通过其他投资，增加收益。

最后的盛宴

虽然IPO新政之后，打新基金的收益会下降，但是本次28家暂缓发行的新股沿用旧规则发行，对打新基金的收益不会造成什么影响。因此，如果你持有打新基金，也不必急于赎回。

据了解，首批10只股票即将开始申购，依然可以享受旧规则带来的较高无风险收益。公募作为A类投资者具有较高的网下中签率，特别是前期的打新基金纷纷增设C份额，很适合散户间接参与打新享受较高无风险收益率。

凯石基金研究中心指出，基于旧规则的28家发行时间前后约为一个多月，C类份额比较适合短期参与打新基 金的投资者。申购费用方面，C份额一般设为0或者相比A类份额较低的申购费；赎回费方面，C类份额的赎回费率一般是持有30日以下0.5%，30日以上为0%；销售服务费方面，C类份额收取一般每年0.5%的销售服务费，按日计提，而A类份额是没有的。折算下来，持有打新基金一个多月的时间，C类份额费用更为优惠。

观察基金新政后表现

年底这批新股打完之后，万亿打新基金如果收益降收益依然不错，可以继续持有， 如果收益太低，不妨赎回低，该何去何从呢？基金公司会怎么应对？

泰达宏利基金丁宇佳表示，根据新规，“将申购时预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款”显然为资金高效运作提供了更大的空间，由于不再需要预缴款，具有专业投研优势的公募基金可以根据市场情况灵活腾挪仓位，在新股发行间隙中进行债券或者股票投资，在有效提高资金利用率的同时增强收益。

丁宇佳还表示，旧规则下，打新基金可以利用资金的规模优势保证网下中签新股，规模越大则获配的成功率越高；而新规则下，规模太大反而成了负担，间接提高了基金公司对规模控制性的要求。因此，在新规下，单只打新基金平均规模保持在30亿以下较为合适。

凯石基金研究中心高级分析师桑柳玉指出，预计来打新基金配置方面会有表达较大变化，从过往的低仓位底仓股票+现金转变为以债券代替现金的模式。展望未来预期，打新基金年收益会在6%～8%。

由此可见，IPO新政后，打新基金的玩法会有很大变化。如果你持有打新基金，不妨多关注一下它们在IPO新政实施后的表现，如果收益依然不错，可以继续持有。如果效益太低，不妨赎回。

链接

一、取消全额缴付申购资金的规定，将申购时预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款。

二、为降低中小企业发行成本，提高发行效率， 明确规定公开发行股票 数量在2000 万股（含）以下且无老股转让计划的，应通过直接定价的方式确定发行价格，全部向网上投资者发行，不进行网下询价和配售。

三、为便于承销商管理承销风险，规定网上和网下投资者缴款认购的股份数量合计不足本次

公开发行数量的70%时可以中止发行。

四、强调新股申购应为投资者自主决策、自担风险、自负盈亏的真实行为，增加网上投资者应自主表达申购意向，不得全权委托证券公司进行新股申购的规定。

五、建立网上投资者申约束机制，规定网上投资者连续12个月内累计出现3 次中签后未足额缴款的情形时，6个月内不允许参与新股申购。