新股上市暴涨局面短期难改

《红周刊》记者统计，第9次IPO重启后上市的28只新股中，凯龙股份12月30日最先打开涨停，中坚科技、博敏电子、安记食品、道森股份12月31日也开板下跌。其余股票都还在一字板行情中，三夫户外已经连拉17个一字板。

业内人士分析，新股一字板的暴涨源于新股发行时的低估值。记者统计，2015年底上市的这28只新股，发行时的市盈率集中在20~30倍之间，且这些公司多集中在TMT、医疗等新兴领域。而在二级市场，创新性行业的股票市盈率已经高达几百倍，传统行业的市盈率也有30倍以上。例如读者传媒上市时市盈率为19.85倍，而行业平均市盈率为38.17倍，与读者传媒业务类似的中文在线的动态市盈率更是高达1461.3倍。还有中坚科技上市时市盈率为18.97倍，机械制造行业市盈率也有78.71倍。

之所以低价、低市盈率发行，是因为目前新股发行仍然受证监会的窗口政策指导，低价、低市盈率发行。2014年1月12日，证监会紧急发布《关于加强新股发行监管的措施》，明确发行人应依据《上市公司行业分类指引》确定所属行业，并选取中证指数有限公司发布的最近一个月静态平均市盈率为参考依据。如果新股发行市盈率高于行业均值，发行人需在招股说明书及发行公告中补充说明其中的风险。齐鲁证券高级策略分析师曾岩对记者表示，这种窗口指导，导致2014年以来上市的新股持续低估值发行，一般情况下在新股估值没有回归行业平均估值区间前，会一直上涨。

《红周刊》记者了解到，这些年来新股发行制度改革一直没有停下脚步。2015年11月6日，证监会再次发布IPO新规的征求意见稿，12月9日征求意见结束。在IPO新规的征求意见稿中，曾有"公开发行2000万股以下的，取消询价环节，由发行人、主承销商协商定价"的表述。这不仅降低了发行人的上市成本，而且还释放了向注册制过渡的信号。资深人士表示，在取消预缴款的制度下，中签率可能会更低。在取消询价改为由发行人、承销商协商定价的情况下，可能会再次出现新股发行价虚高的情况。这可能会让打新收益大幅缩水。但这个猜测能否成为事实，还得看监管层的态度。

不过，以目前这种低市盈率发行，没有中签的投资者只能望股兴叹了。一位不愿具名的资深分析师对《红周刊》记者表示，征求意见稿是股票发行市场化的第一步，明年3月份试行的注册制将大举提高市场化进程，2年内完成700只股票上市，平均到每月为25只，供给陡然增加，这就会加大中小投资者分享高增长的几率。

如何把握新股的炒作机会

《红周刊》记者统计，2015年共上市223只股票，上半年上市195家，其中7成股票涨停打开后走高，近90家短期维持上涨，50家中期震荡后走高。对于后市上涨的原因，曾岩告诉记者，次新股是否值得参与炒作取决于涨停打开时该公司的合理估值区间和利好的刺激，例如安信证券（现名国投安信）借壳中纺投资11月18日上市后，拉出15个涨停板，打开后市值约为300亿，而横向对比下，方正证券有500亿市值，所以仍有上涨空间。今年3月20日上市的埃斯顿在连拉21个涨停板后，又受益于机器人行业的高市盈率和龙头地位，第22个交易日下跌，此后的26个交易日内股价又实现翻倍。火炬电子1月26日上市，上市后走出9个涨停，股价达到31.9元，由于公司所属的高科技电子器件制造行业受到政策大力扶持，行业估值不断提升，公司股价4个月后上涨到123元。

申万宏源认为，次新股板块有很强爆发力的另一个重要原因是次新股股本相应较小，企业对于利用送转、外延式收购等手段扩大股本的诉求相对较强烈。数据显示，相比其他板块，次新股板块2015年迄今送转概率大幅领先主板和中小板。岁末年初，大规模送转的窗口再次临近，观察2015年内涨停板打开后实施高送转的次新股，实施前5日内，相对上证综指平均超额总收益达到5.5%，实施后5日内，相对上证综指平均超额总收益达到5%。

但同时分析师也提醒投资者，要避开换手率高的股票，一些次新股换手率高达30%~50%，涨停打开后的短期上涨存在炒作可能，不太可能按照价值投资进行考量，只是为了吸引更多的短期资金参与，获取更多短期利益。

警惕业绩亏损陷阱

不过，在这些被资金追捧的次新股中，投资者也要警惕业绩亏损的陷阱。如12月9日后上市股票中道森股份、中坚科技、凯龙股份和读者传媒，刚上市就发布业绩预亏公告，且这些公司一字板打开后都迎来了下跌的命运。凯龙股份12月30日打开涨停后股价连续两日跌停。对于业绩预亏，凯龙股份表示，2015年受宏观经济增速下滑影响，工业炸药市场需求有所减少。受此影响，公司工业炸药销售收入将有所下降。虽然公司加大硝基复合肥的市场开拓力度，但硝基复合肥收入的提升难以抵消工业炸药销售下滑对利润带来的不利影响。公司预计2015年度营业收入同比增长5%以内，但净利润同比下降10%以内。

同样开板跌停的道森股份预计业绩下降35%~55%，公司公告中表示，业绩预亏原因由于2015年以来国际油价持续低位运行，油气开采公司缩减资本支出的规模，上游油气钻采设备的需求下降导致公司主要产品的产销规模出现一定下滑；2015年公司由于发起设立马斯特阀门相应确认股份支付费用736.62万元。读者传媒预减30%，是由于受到纸媒竞争加剧和公司数字出版业务发展带来的市场不确定因素的影响。

曾岩认为，投资者应该适当避开此类股票，但这并不代表该股票没有投资价值，因为上市前财务报表会受到限制，资金会节省，业务萎缩，在上市融资后开始大举扩张，负债会增加，就可能出现业绩亏损的预告，明年年初有机会进行修正。《红周刊》记者统计，2014年至今上市的348家企业中，有36家公司预告2015年业绩预亏。

避开大市值传统行业

近期上半年上市的次新股又出现上涨趋势，此前为《红周刊》写专栏的作者王炜在之前的文章中提到，次新股上市半年后将迎来价值投资时段，2015年12月底前上市的28只新股市盈率可能冲高到80倍~100倍，目前没有买入做长期价值投资的持有时点。

曾岩也表示，新股上市半年之后盘子依然较小，齐鲁证券统计，市值100亿以下的股票1年内涨幅远高于其他股票。业内人士提醒投资者，市场投资的逻辑一是高增，一是低估，还是要寻找低估值中有业绩支撑的股票才能实现高收益。例如，东方证券3月份上市，净利润增长率为314.1%，10月初迎来一波上涨行情。康斯特主营仪表制造，今年3月上市，10月份稳步上涨，11月迎来爆发，其净利润增长率为47.7%。

红周刊记者还发现，暴涨行情下并不是所有股票都能实现十几个涨停板，今年上市的次新股中，有5家开盘即下跌，分别是申万宏源、国泰君安、金诚信、温氏股份和新城控股。曾岩分析称，这些企业所处传统行业市盈率低于新兴产业，所以股价上涨空间低，资金偏爱度低，例如这5家中的金诚信，主营矿业，属于传统中的低估值行业；国泰君安属大盘股，且6月份上市后就遇到股市大跌，从而表现为滞涨；申万宏源较为特殊，拥有H股，投资者会与之对照，H股第一天上涨50%后维持横盘震荡，所以A股后续也没有起色。温氏股份和新城控股属于借壳上市，股价上涨在壳资源上市时表现过，所以情况不同，提醒投资者避开传统大市值公司和借壳上市公司。