15年前，它是全国首批由农村信用社改制的三家股份制农村商业银行之一；15年后，它又成为全国首批A股过会的农村商业银行之一，江阴农商行注定在农村金融改革历史上留下身影。

1月15日，江阴农商行IPO项目无条件过会。招股说明书显示，本次发行股份不超过4亿股。募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充资本金，以满足该行业务规模的扩张需要，满足该行现在和未来跨地区经营发展的需要。保荐机构为光大证券股份有限公司。

“遗憾的是此次叩响A股上市大门并未能赶上江阴农商行黄金发展的好时光。”来自江苏地区的农商行人士接受媒体记者采访时表示，在宏观经济下行的通道下，资产质量和利润备受考验。

招股说明书显示，截至2015年6月30日，江阴农商行总资产为829.75亿元，较上年末缩水6.12亿元；负债总额亦缩水9.16亿元至761.23亿元；净利润3.82亿尚不足上年的一半；但不良贷款已达到9.54亿元，几近持平了上一年的9.25亿元。

事实上，2014年江阴农商行净利润已经大幅“瘦身”，实现8.52万亿的净利润，较2013年的10.27万亿减少了1.75万亿，同比减少了17%。

业绩跳水

截至2015年6月30日，江阴农商行在江阴地区共拥有1家营业部、26家支行和47家分理处、329台ATM自助服务终端，遍布江阴市10个镇、5个街道，另在江阴市之外设有外地支行7家，该行员工已达1283人。

招股书显示，截至2015年上半年，该行在江阴地区各项存款余额占江阴市26家银行业金融机构存款总额的19.55%，位居第一；各项贷款余额占江阴市26家银行业金融机构贷款总额的17.79%，位列第一。

但媒体记者注意到，在经济发展“三期叠加”时期，面对金融脱媒加剧、利率市场化改革冲击，江阴农商行仍停留“吃”息差的传统信贷业务之中，综合化经营能力不强。

招股说明书显示，2012年、2013年、2014年、2015年上半年净利息收入占营收的比例均在95%以上，而手续费和佣金净收入仅占2%左右，业务结构相对比较单一。

比如，工商银行2013年手续费及佣金净收入占比已经达到了20.75%，这意味着江阴农商行与大型国有商业银行在业务结构多元化、均衡化发展有很大的差距。

而在冲刺上市之际，业绩的大幅“跳水”使得江阴农商行陷入尴尬境地。

对比首批已经过会的三家农商行中，无锡、常熟两地农商行的资产规模已迈进千亿俱乐部，但江阴农商行资产规模扩张并不扎实，2012年末总资产已达到734亿元，2013年末总资产小幅增长了3.59%至760亿元，2014年总资产以9.92%的增幅达到了835亿元。但驶入2015年，资产规模反而缩水至829.75亿元，较2014年末减少了5.25亿元。

该行的营业收入也不稳，2012年营收总额约为23.65亿元，较上年增加22.84%，2013年降至约22.80亿元，较上年下降3.24%，2014年度营业收入增长3.25%，回调至23.63亿元，2015年上半年至12.45亿元。

同时，江阴农商行报告期内净利润增速出现下滑。其中2012年实现净利润约为10亿元， 2013年约为10.27亿元，但2014年净利润大幅下滑至 8.52亿元，2015年上半年净利润为3.98亿元。

“对江阴甚至更多的农商行而言，考验不仅仅在于宏观经济的下滑引发的对资产质量的担忧，更为棘手的是在利率市场化进程面前，银行业务结构的调整。”上述农商行人士表示，互联网金融风起云涌的当下，原有的盈利模式正在受到严峻的挑战。

不良风险

可以预期的风险对于正在IPO进程中的江阴农商行来说，无疑是一道“紧箍咒”。

“目前我国正处于结构调整阵痛期、增长速度换挡期，经济下行压力较大，在宏观经济下行期我国制造业出现通缩，江阴地区的企业以制造业为主，在制造业出现通缩的情况下其盈利能力下降，且江阴地区多为中小企业，企业的融资较多采取了互保、联保的方式，担保圈的形成导致企业的信用风险容易在企业之间传染。”

“由此，本行现阶段信贷资产的质量面临较大的考验。”江阴农商行招股说明书上如是明确：不良贷款的增加将会使本行按规定提取更多的贷款损失准备，可能对该行资产质量、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

招股说明书显示，截至2015年6月末，江阴农商行的制造业贷款占比高达56.68%。第三方提供保证是江阴农商行发放贷款的重要担保方式之一。

2015年6月末、2014年末、2013年末和2012年末，该行保证贷款余额分别为207.13亿元、228.88亿元、233.19亿元和217.45亿元，分别占该行贷款总额的42.62%、47.3%、52.72%和55.15%。

值得注意的是，江阴农商行在房地产行业和钢铁行业的资产质量，截至2015年上半年不良贷款率分别为10.04%、6.65%；不过，上述两个行业贷款余额占比并不高，分别为1%、4.96%。

数据显示，截至2015年6月末，江阴农商行不良余额9.54亿元，较年初增加0.28亿元；不良贷款率为1.96%，较年初上升0.05个百分点，贷款损失准备金额为17.08亿元。

此外，江阴农商行的拨备覆盖率为179.12%，尽管高于银监会规定的150%的监管指标，但大幅低于我国商业银行198.39%的拨备覆盖率，甚至低于农村商业银行的206.38%。

众所周知，拨备覆盖率是银行的重要指标，这个指标考察的是银行财务是否稳健，风险是否可控。但自2011年以来，江阴农商行的拨备覆盖率逐年下降，至2014年分别为536.25%、255.83%、236.63%、171.97%，其中2012年的下降幅度最大，下降了280.42个百分点。

而在江阴农商行发审会上，发审委员也重点关注了资产质量问题，包括总计5.39亿元的贷款涉诉原因及最新进展，以及后续资产质量分级和拨备情况；2014年对江苏资产管理有限公司不良债权转让的决策过程；股东存在的股份质押冻结情况是否影响该行股权结构稳定性。(华.夏.时.报)