2015年大卖的打新策略基金到2016年却成了基金公司的“烫手山芋”。在新股中签率大幅降低、机构资金赎回的压力之下，打新策略基金开始谋划转型发展。

　　新股中签率低至0.022%

2016年，新股申购中签率连创新低，打新策略基金收益率下行，以打新策略为主要收益的基金面临机构资金巨大的赎回压力。

新股中签率统计数据显示，相比2015年220只新股0.492%的平均中签率，2016年1月份打新中签率大幅降低，5只新股的平均中签率仅为0.055%，降幅接近九成。其中，海顺新材的中签率仅有0.022%，创出本轮新低；高澜股份、苏州设计的中签率也在万分之二的水平。

益民基金一位基金经理表示，2016年打新规则发生变化，首先是缴款方式，网下网上均是获配后再缴款，无需资金冻结；二是2000万股(含)以下且无老股转让的，采用定价方式网上发行，不再网下询价和配售；三是网上投资者12个月允许3次中签后未缴款违约；四是完善报价剔除机制，剔除比例可以少于10%。因此，新股申购的可参与性增强，申购难度大幅降低，这些因素都导致中签率下降。

天弘基金策略分析师尚振宁表示，现在申购新股不要求预缴款，参与打新的基金增多，基本上所有可以投资股票的基金都能参与，中签率自然就下降了。

北信瑞丰基金经理于军华认为，新股中签率下降的主要原因是取消了预缴款，打新参与主体大幅增加。在新的新股发行制度下，除了不能持有股票的纯债基金和货币型基金外，只要符合持有1000万股票底仓要求的基金都可以参加。“原先网下打一只新股需要准备5亿现金，现在只要有1000万股票持仓就可以，参与主体比以前大幅增加，中签率也就下降了。”于军华说。

随着打新收益率降低，机构资金借道打新基金获取无风险收益的预期也在降低，这一类基金被置于机构资金的赎回压力之下。

于军华表示，这种压力是存在的，一般基金会选择主动与大资金作沟通，争取让大资金转向公司管理的货币基金。

北京某灵活配置类基金经理分析，2015年新股发行暂缓时，也曾经面对大资金退出的巨大压力，打新收益率大幅下行让大资金发生转移，一些以机构资金为主成立的打新策略基金规模大幅缩水，不得不谋求转型发展。

投资转固收或重新募集

在中签率普遍下降的情况下，打新策略基金的规模下降是大概率事件，如何应对大资金撤出后的清盘压力，成为打新策略基金谋求转型发展的重要议题。

有公募基金人士透露，为了争取让大资金留在本公司，将引导机构资金从打新基金转移到公司自有的债券或者货币基金上。

将大资金转移到固收类产品可以将资金留下，但打新策略基金规模的下降则是不可避免。面临这种情况，打新策略基金要么清盘，要么谋划转型回归到“灵活配置基金”的本位上来。

有公募人士表示，将改变打新策略基金的投资运作方式，更加注重债底配置的作用。

上述益民基金的基金经理认为，中签率普遍下降，打新策略基金的债底配置就显得更为重要。他介绍，债底配置主要有三种策略可以选择：一是做成主动管理的债券增强型打新基金，二是做成类似货币增强型的打新基金，三是介于两者之间的策略。

“债底将考虑配置3年期左右的利率债和高等级信用债。由于此次新股申购的新规中规定，每日可申购新股不超过1只，因此可以在预留出足够资金的情况下，精选债底投资配置，提高打新策略基金的资金利用率。”上述基金经理表示。

还有的打新策略基金将回归灵活配置型基金的定位，重新发行募集，并改变持有人结构，但这样做的难度也不小。

北京某基金经理表示，随着打新中签率变低和机构资金的退出，部分打新基金规模大幅降低甚至触及清盘线，这些打新策略基金面临重新发行的问题，需要通过改变持有人结构将基金规模再次做起来。

“这样做的难度不小，短期内选择这样运作的基金可能也不多。”该基金经理称。“不仅要修改基金合同、改变基金的投资方向和策略、更换基金经理等，同时还要修改管理费用，将打新基金的管理费、申赎费等更换为混合型基金的相关费率，而且需要重新向市场募集资金。”