年报显示，山东信托自营资产中的不良资产从2015年年初的1.8亿元增长到2015年末的2.85亿元，不良资产率则随之从3.65%升至5.09%

近日，山东信托首次公开发行H股股票获山东银监局原则批准，如果此次赴港上市成行，将为行业带来极强的示范效应。

不过，作为首家获批赴港上市的内地信托公司，山东信托能获得投资者多高的认同度仍需观察。截止到去年年底，山东信托多项核心经营数据位居行业上游，但固有资产不良率略高以及管理信托资产规模同比下降，可能成为其减分项。

业绩亮眼不良率提升

山东信托首次公开发行H股股票获银监局批复，拟赴港上市的消息引起了业内的关注。不过，近日山东银监局批准山东信托首次公开发行H股股票相关事项的行政许可经过短暂公开后，从中国证监会和山东银监局官网撤回。

业内分析人士认为，山东信托独辟蹊径的港股上市之路在某种程度上对行业会产生广泛的影响，对同样打算上市的其他信托公司具有较高参考价值。

就山东信托本身而言，《证券日报》记者根据信托公司2015年年报整理得出山东信托在几项关键业务指标的行业排名情况，截至去年年底，山东信托管理的信托资产规模为2463.6亿元，全行业排第20位;山东信托去年的营业收入为16.16亿元，净利润为9.23亿元，均排在第23位;其净资产收益率为19.26%，在信托公司中居第21位。山东信托目前在68家公司中综合实力处于中上水平。

与此同时，在自营业务中，山东信托的长期股权投资也比较丰富，其官网资料显示，目前山东信托主要控股泰信基金，参股富国基金、民生证券、泰山财产保险、德州银行、邹平浦发村镇银行等金融机构和泰山文化艺术品交易所、金鼎租赁等类金融机构。同时，山东信托也在积极研究和寻找入股商业银行等金融机构的战略机会。

山东信托主营业务突出，盈利情况良好，这些都是其上市的有利条件，但是也存在着一些不利因素。普益标准研究院钟鸿锐对《证券日报》记者表示，山东信托不良率较高，达5%以上，在信托行业整体风险开始逐步暴露的今天，不良率是许多投资者评价一家信托公司的重要指标。

年报数据显示，山东信托自营资产中的不良资产从2015年年初的1.8亿元增长到2015年末的2.85亿元，不良资产率则随之从3.65%跃升至5.09%，攀升明显。不良率提升将会降低投资者对企业经营能力、市场竞争力的信心。

与此同时，山东信托信托资产分布的特点也带来了不良增加的预期。钟鸿锐表示，山东信托目前信托资产大多投向实业，在经济下行的大背景下，投资于实业的信托资产是爆发违约风险的高发区。据2015年年报数据显示，山东信托投向实业的信托资产为629.83亿元，在投向领域中占比最高，达25.56%。投资于实业的信托资产较多，会增加了产生不良资产的概率。

“山东信托信托资产规模在2015年有下降趋势，这说明山东信托在转型方面可能还做的有一些不够”钟鸿锐表示。据年报数据显示，2015年山东信托资产规模虽达2463.6亿元，但相比于2014年的3301.9亿元，同比下降25.39%，下滑幅度较大。其中，2015年被动管理型资产为1950.25亿元，占比高达79.16%，说明其过于倚重被动管理资产。

赴港上市非坦途

鉴于国内A股上市时间长、审批难的问题，绕路去H股上市成为很多信托公司的选择。对于此次山东信托赴港上市，钟鸿锐对《证券日报》表示，由于国内企业在A股上市通常需要较长周期的审批流程，因此许多企业都选择了海外上市，而和美国相比，香港在各方面都和内地更为接近，因此在很多时候成为了中国企业的最佳选择。

作为信托业内首家获银监会批准赴港上市的信托公司，其承载了许多谋求上市信托公司的期望。钟鸿锐对记者表示，考虑到国内银行近年来大多选择在香港上市，我们认为这也可能成为信托行业的一种新趋势。银监会一直对信托公司上市抱有积极态度，不过信托公司赴港上市仍需经历证监会批准，还需要较长的流程，并非易事。在香港上市，相较A股而言在流程上会更为快捷，但是同时港股对于上市公司的估值也更为市场化，如果上市公司业绩及未来发展不被市场看好，那么即使上市成功也可能会出现不能足额募集的情况。

这一现象已在赴港上市的内地城商行中出现，近些年来，由于A股IPO排队时间过长，赴港上市成为众多城商行的首选。2014年，重庆银行、徽商银行在港发行时一度受到香港投资者的热捧。然而世易时移，从2015年年末上市的三家城商行情况来看，除郑州银行勉强获得0.19倍的轻微超额认购外，锦州银行公开发售部分只获得4%的认购，青岛银行也出现认购不足的情况。而到了2016年，这一情况仍未得到改善。刚刚赴港上市的浙商银行和天津银行在港公开发售部分的认购都未足额。同时，由于H股估值不是很高，募资能力达到预期，包括之前的徽商银行在内的多家城商行又回到排队等待A股上市的队伍中。