海通证券

募资用于跨区域市场拓展及提高设计研发水平。本次拟公开发行股票不超过3335万股,募资净额约3.80亿元,用于在海口、天津、成都投资设立景观工程分公司及配套研究院,加大对华南、华北及西南等地区园林市场开拓力度,同时进一步提升公司设计水平和创新能力,增强相关业务承接的市场竞争能力。

合理价值区间19.84元-22.68元。按照本次发行3335万股计算,预计16-17年EPS 分别为0.57元和0.70元,根据新股发行规则公司发行价为12.44元 ((融资净额+发行费用)/发行数量),对应16年PE 约21.94倍,公司属于新股,市值偏小,给予公司16年35-40倍的动态市盈率,对应合理价格区间19.84-22.68元,建议申购。

风险提示。订单下滑风险,市场开拓不及预期风险。

山东赫达8月26日中小板上市 定位分析

【公司简介】

山东赫达股份有限公司成立于1992年，总部位于百年商埠—周村化工新材料产业园区，是经山东省政府批准的首批规范股份公司，公司下属精细化工厂、石墨设备厂两个生产单位。公司主导产品纤维素醚系列产品采用独创并获国家发明专利的“一步法”新工艺，生产羟丙基甲基纤维素、羟乙基纤维素、甲基纤维素、乙基纤维素、羟丙基纤维素等六大系列，百余种规格的“赫达牌”工业级、医药级、建筑级纤维素醚，被广泛应用于PVC树脂、医药、食品、建材等领域，产品畅销国内外市场。石墨制化工设备广泛应用于化工、石油、医药、轻工、冶金、纺织、电子、国防等领域，被国家五部委确定为“国家重点新产品”。

【研究报告】

山东赫达：纤维素醚行业的领军企业

研究机构：海通证券

公司在生产工艺、产品质量、客户资源等方面具有一定的竞争优势。与国内外其他厂家的生产工艺相比，公司改进的“一步法”生产工艺具有工艺流程合理、操作控制参数准确可靠、反应过程更加优化、反应充分、产品取代度均匀、溶液透明度高等优势，产品质量稳定性好，赢得了国内外市场大客户的认可主要客户包括：建材行业—德国可耐福公司、德高广州建材有限公司等;医药行业—美国KERRY BIOSCIENCE、河南天方药业、江苏正大天晴、安徽山河药辅、绍兴康可胶囊、江苏辰星海洋生物科技有限公司等;食品行业—梧州神冠蛋白肠衣有限公司等。

盈利预测与估值区间。我们预计公司2016~2018 年净利润分别为5784 万元、7074 万元、7694 万元，同比分别增长17.36%、22.30%、8.76%，按发行后总股本9556 万股计算，摊薄后EPS 分别为0.61 元/股、0.74 元/股、0.81 元/股。