原标题：重组风险再添实例 昌九生化易主梦碎

所谓夜长梦多，特别是像重组这种微妙复杂的事儿，拖久了总不好。对命运本就比较坎坷的昌九生化而言，就更是如此了——公司“卖壳”再一次宣告失败。

昌九生化今日公告，宣布中国农批受让大股东昌九集团股权的协议终止实施，同时，公司亦因需要召开董事会讨论终止重大资产出售事项而停牌。事实上，在7月上旬宣布公司将要易主的信息后，股权转让事项在三个月内始终不见进展，前景暗淡，这一次的终止重组，让公司当时公告中提示的种种风险变成了现实。

对于昌九生化而言，希望总是一闪而过，然后消失。今年7月13日，尚处于停牌中的昌九生化宣布，公司间接控股股东赣州工投与中国农批签署股权转让框架协议，赣州工投将所持昌九集团85.4%股权转让给中国农批或其指定关联方，该事项将造成上市公司实际控制人变更。由于公司在前次借壳风波两年多之后才迎来此番“卖壳”，且入主者带着“中字头”光环，公司复牌后股价连涨。

然而，后续一系列的进展与市场对公司的重组预期并不匹配：股权转让框架协议签署后，保证金迟迟不到位、具体受让主体一直未确定、与之相关的资产处置进展不利。例如，7月11日双方签署框架协议，根据约定，自协议签署之日起十日内，中国农批需要支付1亿元保证金，但上述款项一直未到位。又如，至8月底，公司披露进展称，赣州工投已聘请中介机构，拟对昌九集团股权受让方进行尽职调查，但由于中国农批尚未确定最终的受让主体，中介机构无法开展相关尽职调查。同期，中国农批称，交易双方就本次交易的核心事项，包括(但不限于)评估方法、评估资产边界、资产处置和改制后续问题等事宜依旧在进行磋商。

公司今日公告披露的终止原因亦与此类同——双方未能就昌九集团的评估方法、评估资产边界等事宜达成一致意见，且中国农批未能根据约定确定标的股权的最终受让主体并向赣州工投支付交易保证金，双方难以就昌九集团股权转让的有关核心事项最终达成共识，遂决定终止股权转让。

事实上，为了应监管要求揭示风险，中国农批于7月30日进行了补充披露，罗列了其正式受让昌九集团股权的前置条件，包括昌九生化闲置资产处置结果、在签署正式的股权转让合同前上市公司是否存在被恶意举牌可能、2016年公司后续经营情况等，多达十余项。从后续的进展看，昌九生化的各项“得分”似乎越来越低，这也是股权转让进度停滞不前的重要背景。且在8月初，公司还遭到了自然人股东的“蒙面”举牌。

另一方面，公司于7月28日至8月26日，通过江西省产权交易所公开挂牌整体转让所持江西昌九青苑热电100%股权等闲置资产，也遭遇流拍。9月5日至10月10日，昌九生化第二次挂牌转让闲置资产，而根据今日公司公告，此次挂牌依然“无人问津”。如今看来，中国农批入主昌九生化的过程，从开始至终止，其实都充满了曲折坎坷和巨大的不确定。

在宣布昌九集团股权终止转让同日，昌九生化亦表示，公司通过分析闲置资产两次挂牌流拍的原因以及资产现状、市场情况等因素，经审慎研究，拟终止本次重大资产出售事项。公司将于近期尽快召开董事会会议，审议终止本次重大资产出售的相关议案。同时，公司股票自10月14日起停牌，待披露终止重大资产出售的投资者说明会公告后复牌。

回想起中国农批刚刚现身之际的公司股价走势，再看昌九生化如今的重组僵局，事实上不难发现其中的异常之处：双方“吝啬”的信息披露、监管逼问之下的风险揭示、异常“磕绊”的转让进程，其风险已经不言而喻。此次重组终止，固然使昌九生化在卖壳一事上又平添一段心酸经历，但同时，也给盲目跟风“重组概念”者上了一课。