【基本面优异，利润率远高于同业】

星巴克的优势多多，从财务指标数据来看，收入、净利润和每股收益的增速都很出色，也有优质的运营现金流。摩根士丹利分析师John Glass10月初最近将星巴克称为最佳的消费类成长股，没有之一。星巴克在过去的五年里，盈利以每年15%-20%的速度持续增长。净收入从2010的$940 million 到2016的$2.76 billion，增长了24%。在最近的季度，虽然收入放缓，但是EPS每股收益以24% 迅速增加。最重要的是，星巴克的运营利润率和净利润率都远高于同行，并且非常稳定，说明星巴克的品牌优势让它在面对消费者时有极强的议价能力。

【星巴克不愁钱，股息增长强劲】

和许多科技成长股不同，星巴克现金流强劲。在2016财年的前九个月，星巴克就产生了3.27 billion的营业现金流，相比去年同期(2.8 billion)增长了18%。营业现金流从2010的1.7billion增长到3.75billion。2016财年会预计进一步增长。如此强劲的现金流足以支持星巴克的股利持续增长。虽然目前1.4%的股利并没有十分吸引人，但是股利在过去五年内已经增长了30%。持续增长的利润和44.6%的支付比让公司有足够的股利增长空间。

【近一年来股价为何走低】

过于一年来星巴克股价从15年10月中的$63走低到大选前的$51，主要由于两大因素。一、营收增长从2015年9月(四季度)的17.6%高位一路减速到2016年中的7.3%。二、咖啡价格从多年低位反弹。我们认为这两者都不足为惧(理由以下会详细探讨)。简而言之，收入增速已经在2016年9月(四季度)重回高位，我们认为10%+增速在未来数年内可以维持，因为星巴克的品牌优势和扩张速度能保证营收增速。

【怎么保证增长？星巴克的新五年计划揭晓增长来源】

星巴克每两年会公布新的五年计划并回溯成绩。16年与14年相比，销售额增长了大约35亿美金，其中15亿来自同店销售增长(总增速的43%)，15亿来自新开店量(43%)，5亿来自拓展其他渠道(14%)。我们预期未来五年的增长率贡献将类似2014-2016年。

星巴克的五年计划的目标是每年10%的营收增长，4-6%左右的同店增长，和15-20%的每股净利润增长。管理层计划在未来五年内开12,000家新店，把目前的门店数量提高约48%，也就是每年开店数量增长约9.6%。按43%的贡献率，新店扩张约能贡献4%的营收增长，同店销售贡献约4-6%的增长，而剩余的销售增长由其他快消渠道补齐。综合而言，我们认为每年10%的增长是可以达到的。

中美两大市场是星巴克增长的中心。星巴克计划在未来五年内在中国开设超过5000家门店，管理层表示中国将会成为超过美国，成为星巴克最大的市场。中国目前有2500家门店，覆盖118个城市。我们认为较为实际的开店量将是2500家，合计每年500家左右。但即便以这个速率，星巴克在中国的新店扩大也将达到每年20%的水平。而随着中国消费水平的提高和星巴克的样本效应，我们认为星巴克在中国的同店收入将远高于4-6%的水平。

如下图所示，星巴克中国扩张的两大驱动力还是逐渐扩大的中产阶级群体和未来五年年增长率达15%的中国咖啡市场。星巴克的品牌效应将会保证它获得行业增大的最大头。