近期，与十大黄金品牌之一“老庙黄金”的名称极为相似的老铺黄金股份有限公司(以下简称“老铺黄金”)申报在中小板上市。但遗憾的是，其首发申请被取消。

老铺黄金是集中国古法手工金器研发设计、生产加工、多渠道零售于一体的专业运营商，主要产品为利用中国古法手工工艺加工制作的足金古法金器。产品按工艺类别分为花丝类金器、镶嵌类金器、素面类金器及錾刻类金器。

资料显示，老铺黄金成立不到5年，其毛利率已远超同行业不少已上市公司。但其也存在存货金额较高，现金流长期吃紧，且或存在与最大供应商之间进行利益输送等问题。

黄金珠宝行业新起之秀，毛利率却高于同行均值

在黄金珠宝行业，已形成外资、内资、港资品牌三足鼎立的态势。其中，外资品牌以Tiffany、宝格丽等国际知名品牌为主导，港资品牌以周大福、周生生、六福珠宝等为主导，内资品牌则以老凤祥、莱绅通灵、潮宏基等为主导。

老铺黄金虽名称“老铺”但其并不是一家“老”公司，公司成立于2016年12月5日，至今成立时间仅有4年左右。

2017年-2020年前三季度，老铺黄金的营收分别为4.35亿元、6.63亿元、9.45亿元和6.27亿元，同期净利润分别为3248.56万元、3550.02万元、9146.1万元和6833.77万元，总体业绩表现良好，公司处于快速发展期。

制图：每日财报，数据来源：招股书

值得注意的是，报告期内老铺黄金的主营业务毛利率逐年递增，分别为34.01%、35.53%、38.93%、44.81%。而2017-2019年，同行可比公司毛利率的均值分别为22.07%、22.7%、25.72%。

图片来源：招股书

对于毛利率高于同行可比均值，老铺黄金在招股书中解释称，主要系在产品结构上，公司古法手工金器产品较其他可比公司黄金产品来说附加值更高，而且公司全部店铺和专柜均以自营方式开展经营，所以毛利率较高。

但据《每日财报》了解，古法手工黄金产品并非老铺黄金所独有，像老凤祥、中国黄金、老庙黄金、周大福等诸多公司的经营都涵盖古法手工黄金产品。

而且老铺黄金诸多产品都是委外生产，那么产品本身的附加值与同行公司产品的差异不大。如此情况下，老铺黄金的毛利率还能逐年递增，且高于同行均值颇显异常。

公司存货逐年递增，经营现金流长期吃紧

作为黄金珠宝行业的新起之秀，老铺黄金快速扩张的背后也有不少的问题。报告期内，公司存货数额分别为3.35亿元、4.56亿元、6.06亿元和5.84亿元，占当期流动资产比例分别为82.38%、71.99%、75.73%和72.85%，存货金额呈不断上涨趋势，且占流动资产的比例较高。

对此老铺黄金解释称，公司存货规模较大主要是公司所处行业特点及公司经营模式决定。一方面，公司黄金珠宝具有单件价值高、款式多样等特点;另一方面，公司店铺和专柜均为自营模式，需自主备货并陈列商品以满足店铺和专柜陈列需求，故公司存货占总资产比例较高。

制图：每日财报，数据来源：招股书

不仅如此，老铺黄金的存货周转率一直低于同行。报告期内，老铺黄金的存货周转率分别为1.06次、1.08次、1.09次和0.77次，而同期同行业可比上市公司的存货周转率平均值分别为2.08次、1.99次、1.61次和1.33次。

老铺黄金存货数额较大，而又在不断扩张线下店铺，导致公司现金流状况不佳。报告期内，公司经营活动产生的现金流量分别为-6164.03万元、-6124.55万元、-4336.19万元和5472.98万元，虽然2020年现金流有所回暖，但仍不稳定。

如若未来黄金价格持续下降，高额的存货会产生巨额减值损失，从而对公司财务状况和经营成果产生不利影响。而且公司现金流状况并不良好，容易出现资金链断裂等重大财务危机。

供销商同为一家，或存利益输送

报告期内，老铺黄金的前五大供应商中唯一屹立不倒的就是北京工美集团有限责任公司(以下简称“工美集团”)，而工美集团一直位列公司供应商排名第一。

报告期，老铺黄金向工美集团的采购金额分别为3.94亿元、5.49亿元、7.28亿元和3.12亿元，分别占当期总采购金额的81.67%、86.61%、89.16%和87.34%，占比较高。供应商如此高的占比，但老铺黄金却未提及供应商集中存在的风险。

此外，《每日财报》在老铺黄金的前五大客户中也发现了工美集团的身影。报告期内，公司向工美集团旗下的王府井工美大厦(以下简称“工美大厦”)销售产品，交易额分别为8335.1万元、7930.47万元、6240.49万元和2504.79万元，分别占当期总销售金额的19.14%、11.96%、6.60%和4%。

老铺黄金从工美集团进行采购，而后再将产品销售给工美大厦，期间所涉及的交易价格是否公允?是否存在利益输送?对此，老铺黄金仅回复称，公司与工美集团基于正常商业合作关系开展业务合作，不存在利益输送的情形。

但值得注意的是，国内的黄金珠宝企业一般通过上金所、黄金租赁业务或成为上金所会员单位进行采购。

据悉，报告期内，上金所黄金均价分别为275.59元/g，271.05元/g，312.67元/g，385.56元/g;同期向工美集团的采购均价为275.79元/g，273.08元/g，312.97元/g，399.04元/g。

相较之下，上金所的黄金均价较低，为何老铺黄金却选择价格更高的工美集团成为其最大的供应商呢?此举实在令人疑惑，真相如何还有待考究。在诸多问题影响下，老铺黄金能否成功上市，未来业绩表现如何?《每日财报》将持续关注。程意