5月26日，得到App官宣5周年。为此，官方在线上线下联动举办了声势浩大的庆祝活动。

不仅有线上的直播节目，更有全国多个城市的线下开放活动，赚足了眼球。当然，这一切动作的最终目的还是导向课程销售。

而相比此次的热闹，思维造物的第三次递交招股书就显得极为冷清。

4月30日，思维造物向深交所递交最新版招股书，更新了其2020年全年的业绩情况。更全面的展示了得到App的发展水平。

2020年的业绩，会给思维造物的上市是推了一把还是拦了一道?

风口上，电商掉头向下

得到App母公司思维造物传出上市的消息发生在2019年，彼时消息显示，思维造物拟在科创板上市，从2018年12月开始接受辅导前期准备。

2020年9月25日，思维造物第一次向深交所递交招股书，上市地点变为创业板，拟募集资金10.37亿元。

从招股书披露数据显示，其营收以线上、线下知识服务，电商业务为主要构成。其中，线上部分内容主要分布于得到App及罗辑思维公众号，内容有课程、听书、电子书;线下部分主要是得到大学、跨年演讲和知识春晚，电商业务主要是阅读器、图书及周边产品销售。

最新年报数据显示，2018年至2020年，思维造物分别实现营业收入7.38亿元、6.22亿元、6.71亿元，整体呈现波动下滑态势。相比于营收，利润方面则显现出更大的波动起伏，2018年至2020年，归属于思维造物母公司的净利润为5329.76万元、1.17亿元、4006.35万元。

拆分业务来看，线上业务仍然是思维造物的主要收入来源。4.5亿元的营收，占整体营收的66.89%。思维造物在逐步加大线下业务的占比。三年间，线下部分营收占比从9.95%提升至21.94%，但整体规模与线上仍然有较大的差距。

电商业务则呈现持续性下滑的态势。三年间，其电商业务营收从1.03亿元跌至仅剩6613.56万元。2020年营收较2019整体下跌了23.24%。

对于该部分业绩的下降，思维造物方面的解释为实体书售价下降影响所致。根据招股书披露，2020年自有版权图书、第三方出版图书、自营电商实体图书售价均出现大幅度跳水，因此导致该板块营收整体大幅度下降。

即便是用疫情的影响作为理由，思维造物的业绩下降也并不合理。其主体业务主要是在线上，而2020年在线教育整体是极为火热的态势，目前来看，思维造物似乎并没有吃到在线教育大火的红利。

发力线下，增长“蹒跚”

相比较而言，线下部分的业绩表现出更加稳定的增长态势。疫情冲击下，2020年仍然实现1.47亿元的营收，同比增长27.8%。

2018年至2020年，思维造物的知识服务业务毛利分别为4031.46万元、5314.61万元和6834.70 万元，毛利率分别为 54.88%、46.10%和 46.40%，毛利率保持增长。

分具体业务板块来看，跨年演讲的收入及观众呈现大幅度下降趋势，对此，官方给出的解释是因疫情影响，导致大面积退票所致。

但是对于商业化模式日趋成熟的项目来说，其门票收入上的损失，可以在商业赞助方面获得足够的弥补。2020年，思维造物在赞助商数量下降的情况下，赞助收入反而提升了54.69%，其商业价值得以凸显。

但在用户口碑方面，思维造物正在浮现危机。其2019年、2020年跨年演讲在豆瓣用户评分仅为6.1、6.2，刚过及格线。这一品牌的用户口碑能否继续保持下去，需要打上一个大大的问号。

另外，得到大学方面，从目前公布的数据来看，其无论是招生数量、扩张城市还是营收总额都有一定的增长。

但将数据摊开来看，从第六期开始，其大多数城市的招生数量都在呈现小幅度地下跌。因此，即便是城市总量的增加，也没能拉动学员总量的上涨。这意味着，当疫情的影响逐渐平稳后，学员总量能否持续增长，在下沉城市的用户运营效果等变得十分关键。

对于得到大学，政策问题也在上市前带来了一定的困扰。今年5月18日，教育部等八部门发布关于规范“大学”“学院”名称登记使用的意见。企业设立的培训机构，不得使用“大学”“学院”字样名称。为此，“得到大学”不得不更为名“得到高研院”。

冲刺“知识付费一哥”

回看罗振宇的发迹史，最早可以追溯到2012年。早年做过记者、电视节目制片人的罗振宇在2012年借着“玛雅末日”的话题，推出“罗辑思维”脱口秀及同名公众号，并迅速崛起。

数年间，其以卖会员、吃霸王餐、卖月饼、投资papi酱等极具话题性的事件积攒了大量人气。

2015年，一直宣称要做即插即用、自由联合 “U盘”的罗振宇不再坚守，而是推出了得到App。该产品一经推出即获得大量拥趸。截至2020年12月31日，得到App 月度活跃用户数(MAU)超过340万，累计激活用户数超过4226万，累计注册用户达到2403万。

然而，最近三年，得到App的用户增长却不太理想。招股书指出，2018-2020年，得到App新增注册用户数量分别为681.37万人、397.5万人、456.46万人;新增付费用户数量分别为164.91万人、91.1万人、82.61万人，整体呈现下滑态势。

罗振宇早期所做的罗辑思维栏目是与申音共同创办的。在罗辑思维孵化后不久，两人分道扬镳。对于分手原因，当事人从未给过正面回答。但坊间有传闻称，申音更加期待将罗辑思维打造成平台化产品，而不是专注依赖罗振宇个人IP。从双方分手后，申音打造相似脱口秀节目“怪杰”即可看出，传言或许并不是空穴来风。

2015年，随着罗振宇搭档脱不花(李天田)、快刀青衣(邓鑫鑫)推出了得到产品，其也走上了平台化战略。毕竟一个人的力量再大，也无法持续且大量的产出优质课程内容。

而从目前得到师资方面来看，形成了以罗振宇为第一IP，以薛兆丰、吴军、万维钢、香帅、刘润、宁向东等为第一梯队的名师集群。

近三年间，万维钢的精英日课系列、薛兆丰的经济学课、香帅的北大金融学课等，始终位列当年度收入贡献前五大课程。而相应地，向对应老师支付的酬劳也水涨船高。据介绍，2017年至2019年，向润米咨询创始人、前微软战略合作总监刘润支付的“产品分成款、稿酬及劳务费”达到3795万元。

而作为第一IP的罗振宇，其薪酬则从原本的291.53万元，偷偷降到了仅剩86.26万元。当然，罗振宇可能并不在乎这点薪酬，若思维造物顺利上市，以罗振宇手中所持有的股份总量，其身家将达到13亿以上。

上市，争夺“知识付费一哥”，似乎是最水到渠成的选择。

对于上市一事，罗振宇此前曾在朋友圈公开表示，没有具体时间表。然而在资本的裹挟下，上市的车轮一旦启动就无法停止。

若思维造物顺利上市，其将成为知识付费领域第一股。以300万+的MAU匹配40亿元估值，不仅仅是对于思维造物自身，也是给行业指明了前行的标靶。

从2019年传出上市消息，到如今进一步递交招股书，思维造物上市正在渐行渐近。这一次，罗振宇能如愿吗?