近年来，养宠人群逐年增多，且呈现年轻化特征，他们往往在宠粮品牌上精挑细选。

而在为“主子们”挑选口粮时，“铲屎官”时常会纠结的问题是，选择进口粮还是国产粮?宠粮是不是越贵越好?

专做宠物主粮、准备A股IPO的福贝宠物的招股书或许透露出了一点“门道”。

近日，上海福贝宠物用品股份有限公司(下称“福贝宠物”)递交了招股说明书，拟在上海证券交易所主板上市。

自有品牌毛利高

招股书显示，福贝宠物的主营业务为宠物食品的研发、生产与销售，现阶段主营产品包括犬粮、猫粮等宠物干粮类主粮，旗下品牌包括“比乐”、“爱倍”和“品卓”等。福贝宠物称，其已与“网易严选”等建立稳定合作关系。

财务数据方面，2018年-2020年(下称“报告期”)，公司分别实现营业收入3.07亿元、4.05亿元、6.64亿元，净利润分别为4701.47万元、8440.44万元、16586.6万元，收入和净利润均持续增长。

按产品结构来看，犬粮、猫粮为福贝宠物的主要收入来源。报告期内，公司来自犬粮的收入占总营收的比重分别为69.46%、61.76%、51.23%，猫粮的占比分别为29.68%、36.92%、47.6%。

据公司称，旗下“比乐”、“爱倍”和“品卓”等品牌矩阵实现了对不同消费人群、不同产品需求和不同消费场景的全覆盖。其中，比乐品牌定位于中高端市场，面向消费水平更高的消费群体，比乐系列产品价格及毛利率高于爱倍等品牌产品。

报告期内，比乐系列产品收入占自主品牌业务收入的比例分别为61.53%、74.59%及87.95%。虽然公司拥有多个自主品牌，但是大部分收入是来自于比乐。

此外，定位于中高端市场，比乐系列产品的毛利率也较高。例如在线上B2C模式中，报告期内，比乐的毛利率分别为75.64%、75.79%、66.71%，而爱倍的毛利率分别为51.31%、63.11%、40.1%。在经销模式和电商平台入仓模式中，比乐的毛利率也是远高于其他品牌。

《国际金融报》记者在某电商平台上搜索发现，比乐的12KG狗粮售价为359元，平均价格为29.92元/千克;爱倍的10KG狗粮售价为118元，平均价格为11.8元/千克，比乐的平均价格是爱倍的2.54倍。

如以上述单价和2020年的品牌毛利率进行计算，比乐的平均成本为9.96元/千克，爱倍的平均成本为7.07元/千克，比乐的平均成本仅是爱倍的1.41倍，差距并没有售价那么明显。

也就是说，虽然公司两大品牌的售价相差较大、定位也截然不同，但是如以成本衡量品质，两大品牌的品质差距或许并没有那么明显。

对于部分消费者热衷进口粮，一位宠物服务行业资深从业人士对《国际金融报》记者表示，国内宠粮生产公司的配方、加工水平等都参差不齐，市场上的宠粮品牌鱼龙混杂，不是没有好的国产粮，只是很难挑选。而进口狗粮通常有着较高的宠物食品安全标准、产品更为成熟，价格高但是更令人放心。

一半收入来自代工

Euromonitor统计显示，以美国玛氏、瑞士雀巢为代表的国外宠物食品品牌在国内市场的合计市场占有率由2014年的23.3%下降至2019年的13.6%，国内宠物食品企业市场份额逐年提升。

虽然国产品牌的市场份额有所提升，但目前国内宠粮市场还是被进口品牌牢牢占据，国产品牌相对弱势，绝大多数企业只能成为大品牌代工厂，包括福贝宠物。

除了自主品牌，福贝宠物还为第三方提供ODM/OEM服务，也就是“代工”。

根据介绍，福贝宠物在ODM/OEM业务中以公司提供配方设计的ODM业务为主，即根据品牌商的产品规划进行产品设计和开发，然后按照品牌商的订单进行生产，产品生产完成后销售给品牌商。

报告期内，公司来自ODM/OEM业务的收入分别为1.93亿元、2.25亿元、3.82亿元，占比分别为63.23%、55.85%与57.54%，均超过五成。

其中，网易严选就是公司重要的ODM/OEM客户。2019年-2020年，公司对网易严选的销售金额分别为3264.78万元、9845.23万元，占比分别为8.06%、14.83%，连续两年网易严选都是公司的第一大客户。

且公司与网易严选签订了较为长期的销售合同，合同有效期为“协议终止前30日内双方未作相反表示的，有效期顺延一年”。

相比之下，报告期内，福贝宠物的自主品牌分别贡献了36.77%、44.15%与42.46%的收入，对应的收入分别为1.12亿元、1.78亿元与2.82亿元，呈现增长态势。

此外，公司自主品牌产品在整个宠物主粮市场上具有一定的认可度，具有一定的自主定价权以及品牌溢价，因而公司的自主品牌毛利率高于ODM/OEM业务毛利率。

报告期内，公司的ODM/OEM业务毛利率分别为31.41%、32.72%和35.26%，自主品牌业务毛利率分别为52.61%、55.66%和51.46%，整体的主营业务毛利率分别为39.2%、42.85%和42.14%。

募资扩产

本次IPO，福贝宠物预计募集资金总额为3.48亿元，主要用于宣城福贝宠物食品扩建项目、营销及管理信息化建设项目以及研发中心建设项目。

其中，2.43亿将被用于“宣城福贝宠物食品扩建项目”，占此次募资额的69.83%。项目建成达产后，将新增2条宠物干粮生产线以及配套全自动包装线、检测相关设备等，公司宠物食品年产能将增加33600吨。

公司表示，综合考虑宠物食品行业发展趋势及公司销售规模增长速度，预计在项目达产年度，该部分新增产能能够得到有效利用。

实际上，福贝宠物本身的产能并不富裕，仍然有很大部分产量需要借助外协生产。报告期内，福贝宠物外协产量占比分别为33.09%、40.1%和36.29%。而公司本身的自由产量分别为是24048.32吨、22530.83吨、33026.88吨，产能利用率分别为95.43%、89.41%、112.34%。

在招股书中，福贝宠物还提到，公司产品下游需求的提升与自有产能不足的矛盾持续存在，目前公司也亟待扩大自主产能，从而在与中宠股份等同行业竞争中不断提高市场占有率。值得一提的是，率先登陆A股市场后，中宠股份曾试图收购福贝宠物。

2019年7月中旬，中宠股份发布公告称，公司正筹划以发行股份或非公开发行可转债及支付现金相结合的方式，收购福贝宠物不低于51%股权，预计交易涉及的金额将达到重大资产重组的标准。

不过仅仅半个月后，由于交易各方利益诉求不尽相同，部分条款及交易细节最终无法达成一致并难以在较短时间内达成具体可行的方案，中宠股份的重组计划无疾而终。