当前消费成为行情主线的难度仍较大，但短期大众消费(旅游、酒店、餐饮、体育)值得关注。历史上消费占优行情主要来自后周期或中长期盈利优势、流动性催化的机构风格占优等，当前并不符合：(1)当前周期、新能源等行业盈利短期相对消费仍有优势;同时大众消费而非耐用品和高端消费大概率成为短期托底经济的手段;(2)近期A股日均成交额超1.4万亿元，显示居民财富配置转向权益的慢牛特征显著。因此，短期只有政策导向的大众消费相对占优更确定。

流动性与风险偏好偏中性，短期市场继续震荡筑底，长期慢牛不变。市场如期出现调整，展望未来，我们认为短期仍将震荡，但长期无需悲观：(1)盈利回落但出现分化，三季报盈利占优方向可能为周期、新能源、大众消费、新基建等方向。(2)美联储近期可能释放Taper信号，国内宏观流动性相对偏宽松;全球股市波动，外资可能流出，同时融资、散户等情绪资金也面临流出风险。(3)风险偏好继续受美联储Taper、地产政策偏紧导致的信用风险、疫情等压制。

短期风格扩散下关注高低切换，政策导向的大众消费、特高压建设、专精特新及国改等是短期方向。行业配置关注三个角度：其一，短期来看，盈利下行且分化背景下，风格扩散延续，中小市值且业绩改善的成长个股依然占优。其二，短期关注风格扩散下的高低切换，主要是政策导向的方向，有4方面：消费托底经济需求等对大众消费板块(旅游、酒店、餐饮、体育等)有催化;专项债加快发行，新基建相关的特高压建设、工业互联网等及旧基建相关的建筑建材有望受益;制造强国政策导向对“专精特新”制造业细分领域中小市值龙头有催化;国改下半年有望加速，低估值国企或受益。其三，估值景气匹配角度，关注消费中的部分医药，新能源中的上游小金属、风电等，军工中的航发、电子元器件，周期中的化工、建材等性价比较高的方向。