恒安国际收缩产业版图计划分拆零食业务上市

来源：21世纪经济报道作者：叶碧华发布时间：2016-01-13 13:21:55

进入2015年，随着国内经济增长放缓和市场竞争的日益激烈，恒安国际去年上半年收入仅上升了3.3%，达到125.03亿港元，比起此前的增速有大幅下降。

1月11日，国内最大的生活用纸和妇幼卫生用品制造商恒安国际集团（01044.HK）对外发布公告，公司正考虑透过实物分派方式，将集团零食业务分拆，并有以介绍方式在联交所主板上市的可能性。

经过三十年发展，恒安集团从福建一家作坊式服装厂成长为年销售超过200亿元的大型生活用纸及卫生用品制造商，主要业务覆盖纸巾、卫生巾、纸尿裤、零食以及其他相关产品。不过，进入2015年，随着国内经济增长放缓和市场竞争的日益激烈，恒安国际去年上半年收入仅上升了3.3%，达到125.03亿港元，比起此前的增速有大幅下降。

对此，中投顾问轻工业研究员熊晓坤接受21世纪经济报道记者采访时表示，恒安正面临行业增速放缓、国外巨头挑战加剧、产品高端化受阻等多方面挑战。为了能够提高各业务板块的专业性，集团未来有可能对其他业务也进行拆分。

目前，恒安国际尚未就可能分拆向香港联交所提出申请，也没有对是否或何时进行可能分拆做出最终决定。

有意收缩战线

据了解，此次恒安拟分拆的零食产品业务主要是其此前收购的亲亲食品集团，该集团旗下有“亲亲”果冻、“艾莉格”华夫饼、“香格里”调味料、“亲恬”果汁饮料和“维乐多”系列海苔等产品。

2008年恒安国际以2.29亿元间接收购内地零食知名制造商亲亲食品集团51%权益。彼时，恒安国际董事局副主席、CEO许连捷表示，亲亲的销售渠道与恒安差不多，可以共享恒安其他品类的物流、供应链分销网络以及品牌管理，从而取得协同效应。

事实上，收购后的亲亲收入也从2009年的8.63亿港元一路跃升至2011年的15.43亿港元，成为恒安继纸巾、卫生巾和纸尿裤后第四大业务。但受到2012年“明胶”事件影响后，2012年恒安零食业务下跌约10.1%，跌至13.87亿港元，近两年该业务收入又由于经济增速放缓，从2013年的16.05亿港元下跌至2014年的15.35亿港元。

去年上半年，恒安零食业务录得收入8.69亿港元，比2014年同期下降8.1%；利润3509万元，同比下降23.9%。

在熊晓坤看来，零食业务下滑除了是受零食行业低迷的影响，还与恒安旗下零食品牌能力弱化、产品老化等内部因素息息相关。

“亲亲食品的主要优势仍然集中在果冻领域，在果冻制造业中仅次于喜之郎。但是亲亲在薯片、海苔、饮料、华夫饼等其他领域缺乏竞争力，产品品牌缺乏影响力，在细分市场上的占有率也很低。”熊晓坤直言。

受近年来零食行业景气度下滑影响，不仅是恒安，包括好时、雀巢、亿滋等跨国巨头都遭遇业绩压力。饼干巨头亿滋国际从2014年就开始在中国遭遇业绩增长放缓的困扰，而雀巢去年上半年财报也显示，包括常温奶、糖果以及速溶咖啡等品类在华都发展缓慢。

此前曾有消息称，恒安正考虑出售其零食业务，报价大约为3亿美元（约合19亿元），美国银行受委托为其寻找有意向买家。后来，许连捷坦承“公司确实在考虑出售非核心业务，但目前并没有实质性交易”。

根据香港主板上市规则，介绍是已发行证券申请上市所采用的方式，该方式无须作任何销售安排，因为寻求上市的证券已有相当数量且被广泛持有，故可大大缩减时间。也就是说，若选择此方式，恒安零食业务未来在上市时将不涉及公开集资。

不过，以介绍方式上市的股票在上市初期的关键是股份供应与交投活跃度，能否让原股东稳定持有并吸引新投资者入场，是恒安国际（亲亲食品）未来将面临的问题。

重新聚焦主业

如今的大举出击，在熊晓坤看来，一方面是由于该业务表现不佳，另一方面也在于其主业发展面临诸多挑战，集团需重新聚焦主业。

据了解，目前恒安集团旗下主导产品包括七度空间、安乐、安尔乐卫生巾，安儿乐婴儿纸尿裤以及心相印纸品。近年来，恒安加快了产品升级，积极开拓如“品诺”纸品等毛利率更高的高端产品系列，并把湿纸巾独立出来为一个品类发展部。此外，公司还大力拓展日化及保鲜袋、膜产品。

但据恒安国际最新财报显示，去年上半年公司纸巾业务收入按年下跌2.2%至55.16亿港元，占整体收入约44.1%。纸尿裤产品整体收入下降约2.4%至15.09亿港元，占集团整体收入约12.1%。

现阶段来看，卫生巾业务依然是恒安的主要增长引擎，但这一领域也受到了众多卫生巾品牌的内外夹击。

根据产业信息网发布的《2015-2022年中国卫生巾市场全景评估及发展趋势研究报告》显示，跨国公司的品牌在高端市场仍然占有很大的市场份额，跨国公司凭借其强大的广告投放实力和研发优势，继续在高档产品市场占主导地位。去年，维达国际（03331.HK）宣布收购大股东爱生雅在东南亚、台湾和韩国的卫生用品业务，以加快该公司在卫生用品领域的发展。

与全球女性卫生用品2%-3%的平均增长水平相比，中国仍然是增长较快的市场。2014年，国内卫生巾/卫生护垫市场销售额的增长率为10%。与此同时，中国女性卫生用品市场已进入成熟期，行业集中度显著提高，优胜劣汰的市场整合趋势明显。

2014年，恒安卫生巾业务销售收入增长约24.4%至74.28亿港元，占集团整体收入约31.2%；但2015年上半年恒安卫生巾业务的销售收入仅增长约3.7%至37.21亿港元，占集团整体收入约29.8%。

对于企业调整期的变化，恒安国际董事会认为，分拆将使公司及分拆实体处于更有利位置，如果完成分拆，恒安国际将不再持有分拆实体的任何权益，同时将可集中资源发展其现有个人卫生用品业务，而分拆实体将集中发展零食产品业务。

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