突如其来“带帽”ST让本不宁静的舍得酒业(600702)再度站上风口浪尖。导致公司此次被实施其他风险警示并停牌一天的“导火索”有两件事，控股股东天洋集团承诺于9月19日归还4.75亿元违规占用本息事项“爽约”；舍得财务负责人李富全因涉嫌背信损害上市公司利益罪，于9月17日被射洪警方采取强制措施。

金融投资报记者梳理发现，对于舍得起诉天洋并敦促尽快还款，或不易短期内实现；而公司被ST对市值的影响，或许没有很多股民担忧的那么糟糕。

负面消息不断 舍得高管相继被“露脸”

9月17日晚间，舍得酒业发布公告，公司于9月17日接到射洪市公安机关通知，公司财务负责人李富全因涉嫌背信损害上市公司利益罪于2020年9月17日被公安机关采取强制措施，相关事项尚待公安机关进一步调查。

资料显示，李富全现年48岁，工商管理硕士(EMBA)、高级会计师、高级咨询师。自2005年起即任舍得酒业财务负责人，2009年任公司副总经理。从资历上看，李富全与现任公司董监高班子相比，是名副其实的“老资格”。就在公告被采取强制措施前一周，李富全还在微信朋友圈分享舍得产地射洪的宣传视频。

此前公司公告称，李富全与舍得酒业董事长刘力、董秘李强因违反《上市公司信息披露管理办法》的相关规定被四川证监局采取出具行政监管措施决定书；直接控股股东舍得集团、实控人周政也收到中国证监会下发的《调查通知书》。

与管理层身处水深火热中相对比，舍得酒业在营销层面却显得井然有序：布置济南“秋糖”，各线积极备战双节销售旺季，以及筹备下周超高端战略新品“舍不得”的新品上市……业内人士称，“乱”与“不乱”之间，暴露出天洋入主后两套班子融合的阵痛。

一场跨界收购 引来四年来高速扩张

2016年6月30日，天洋控股通过高杠杆溢价88%的收购，结束了沱牌舍得辗转十余年的混改之路，天洋正式入主。彼时，沱牌舍得在行业调整周期影响下，营收连年下滑，此次并购被称为白酒行业混改标杆，引起各界广泛关注。

“那边坐的是天洋的人，从北京来的，我们的人在这边。”一位舍得酒业员工曾在年度股东大会上对金融投资报记者如是表述。天洋在入主舍得后，将营销总部设在了北京，两地团队在融合过程中仍存在一种微妙的嫌隙，或是风格上、或是战略上、或是企业文化上、亦或是价值观上。

天洋入主后四年间，舍得酒业得到切实扩张和发展，这是一个不争的事实。“文化国酒”、“老酒战略”、“智慧讲堂”……作为一个跨界控股集团，天洋对旗下唯一消费品的战略导向多被业内认可，其大力进行品牌扩张和营销活动，使舍得酒业的品牌价值和影响力重焕，业绩上也体现得很透彻。2016至2019年四年间，分别实现营收14.62亿元、16.38亿元、22.12亿元、26.5亿元，年均复合增速21.87%；归母净利润0.8亿元、1.44亿元、3.42亿元、5.08亿元，年均复合增速85.18%。

也有行业人士质疑，天洋如此费心做大舍得品牌价值，是为了寻求合适时机抛盘。以其2016年收购时23.51元/股的竞价计算，截至停牌前舍得34.49元收盘价，增长47%；2018年初公司股价峰值51.37元/股，较收购价增长119%。天洋与舍得之间是否真能同心同德，实现天洋所称的“共同富裕”，还有待时间的检验。

“借钱”搞房产 天洋集团陷财务泥潭

9月20日晚间，舍得酒业公告称，天洋控股及其关联方未在承诺期限即2020年9月19日前归还非经营性资金占用本金4.4亿元，资金占用利息3486万元，合计4.75亿元。与此同时，9月16日公告还显示，因欠建行廊坊分行约12.89亿元贷款不还，天洋控股已被建行廊坊分行告上法庭。

梳理天洋与舍得之间的违规资金占用，还要追溯到天洋集团的一个房产项目。

由于纠纷涉及到关联公司众多，用较为通俗的表述来形容，舍得酒业的间接控股股东天洋控股的“亲戚”(天洋基业)从恒丰银行借了28亿投入了一个地产项目(超级蜂巢)，还剩25.1亿元没还。这个地产项目区位优势显著，估价超过46亿元，足以覆盖借款。但由于政策变动(商住房只能对企业销售)以及疫情拖累项目进展，目前销售受到障碍，出现还款压力。

“手头紧”的天洋集团即通过舍得集团(旗下的蓬山酒业)于2019年从舍得酒业的全资子公司(舍得营销公司)违规拆解了非经营性资金21.58亿元并于当年全数归还；并以同样的方式于2020年再度违规拆借18.52亿元，已归还13.77亿元，剩余4.75亿元本息未按时归还，其中4.4亿元为本金，3486万元为按年化5%计算的资金占用费。

为了维护上市公司利益，舍得酒业对间接控股股东采取诉讼、资产保全等措施，舍得营销公司已于8月18日向四川省遂宁市中级人民法院申请，对天洋集团及其关联方的财产采取保全措施。根据民事裁定书，遂宁中院裁定对天洋集团持有的沱牌集团70%的股权予以冻结，冻结金额以6.7亿元为限，冻结日期为2020年8月18日至2023年8月17日。

实施风险警示 “戴帽”后将走向何方

9月20日晚间舍得酒业公告称，根据《上海证券交易所股票上市规则》第13.4.1条等相关规定，公司股票将于2020年9月21日停牌1天，9月22日起实施其他风险警示，实施其他风险警示后股票价格的日涨跌幅限制为5%。

“戴帽”后对公司股价是否有影响？对此，业内人士指出，此类利空容易在短期内引起情绪性抛盘，舍得酒业复牌后短期股价将承压，是否能够在未来完成估值修复，需看事件发展和解决程度。

“舍得酒业此次公告是非经营性风险提示，与经营性风险造成的ST不同，只要事情解决了，就会取消ST。”也有分析人士指出，按照相关规定，上市公司被实施其他风险警示后，若会计师事务所出具的专项审核报告和独立董事发表的独立意见，显示资金占用事项已消除且公司不存在其他风险警示情形的，舍得酒业将向上交所申请撤销对上市公司股票实施的其他风险警示。

今年中报显示，舍得酒业完成营收 10.26 亿元，同比下降15.95%；实现净利1.64亿元，同比下降11.45%。但从二季度开始，舍得酒业销售额明显提升，完成营收6.22亿元，同比增长了18.7%；实现净利润1.37亿元，同比增长63%。

酒业资深人士欧阳千里认为，天洋给舍得带来了高速发展，但“错了就是错了”，再大的贡献也不该成为违规占用资金的理由。天洋的净资产过百亿，归还子公司借款是‘早一天、晚一天’的事情，逼得那么急，反而适得其反。