来源：21世纪经济报道 作者：陈植

节后首个交易日，人民币汇率迎来一轮凌厉上涨行情。

截至10月9日19时，境内在岸人民币兑美元汇率(CNY)触及6.7038，较前一个交易日大涨872个基点，盘中一度触及去年4月以来最高点6.7037；境外离岸人民币兑美元汇率(CNH)则触及6.6924，成功收复6.7整数关口。

多位境内银行外汇交易员指出，在岸人民币兑美元汇率之所以飙涨，一方面是补涨需要，整个节假日期间，离岸人民币兑美元汇率跳涨约600个基点，触发在岸人民币汇率跟随上涨，另一方面当前金融市场看涨人民币情绪骤然升温，尤其在美国新一轮财政刺激计划迟迟未能落地、欧美疫情卷土重来的情况下，大量投资机构纷纷涌入人民币资产避险，推高了人民币需求。

21世纪经济报道记者注意到，尽管9月以来美元指数从年内低点91.75回升至93.36，但同期境内外人民币兑美元汇率不跌反涨，涨幅反而超过1000个基点。这背后，是越来越多海外投资机构正将更多人民币纳入储备货币。

IMF发布的最新数据显示，二季度人民币在全球外汇储备中的占比，较一季度的2.02%涨至2.045%，达到2304亿美元，创下2016年第四季度IMF报告该数据以来的新高。

“随着三季度在岸人民币汇率创下过去12年以来单季最大涨幅3.8%，人民币在全球外汇储备的比重还将水涨船高。”Academy Securities宏观策略主管Peter Tchir指出。尤其在富时罗素宣布将中国国债纳入世界政府债券指数后，大量跟踪富时罗素世界政府债券指数的被动投资型机构正直接使用人民币配置中国国债，不像以往采取美元作为结算货币(先将美元兑换成人民币再投资中国国债，资金撤离时再将人民币换回美元结算收益)，无形间进一步提升人民币需求与上涨动能。

摩根士丹利发布报告认为，随着中国金融市场持续开放、跨境资本市场不断融合与人民币跨境交易比例上升，到2030年人民币占全球外汇储备资产的比重将达到5%-10%，超过日元与英镑，成为第三大储备货币。

“当然，这需要相关部门稳步推进资本项放开，令人民币实现自由兑换与汇率自由波动。”一位美国宏观经济型对冲基金经理指出。

看涨人民币情绪高涨

9月以来人民币之所以“无视”美元回升而持续上涨，一个重要因素是欧美疫情卷土重来导致经济复苏进程波折加大，相比而言中国经济持续好转，驱动越来越多海外投资机构将更多人民币纳入储备货币。

“9月起，不少海外资管机构都一改以往将美元作为人民币资产配置结算货币的做法，转而直接用人民币买入中国国债A股。”一位香港银行外汇交易员向记者透露。以往，他们的人民币投资组合里，用人民币直接投资结算的占比不到10%，其余均用美元结算；但在8月美联储释放长期维持极低利率信号导致美元中长期下跌压力增强后，他们将人民币直接投资结算的比重提高至约25%。

“甚至一些风格激进的对冲基金一面押注美元指数在明年跌至88一线，一面将人民币投资组合里人民币直接投资结算的占比提高至35%以上。”他告诉记者。究其原因，一方面是这些对冲基金担心美国大选不确定性会导致经济政策波动巨大，加之疫情反复令美国经济复苏进程波折不断，进而导致美元指数下跌，另一方面他们认为后疫情时期中国经济持续好转，将令更多海外资本加仓人民币资产，因此提前增加人民币储备将坐收可观的汇率升值收益。

目前，华尔街不少对冲基金押注2021年人民币兑美元汇率中枢波动区间有望达到6.3-6.5之间，因此都在旗下新兴市场投资基金里大举增加人民币储备与直接投资结算比重，推动市场人民币汇率看涨情绪持续高涨，触发节后首个交易日人民币汇率继续飙涨。

“事实上，部分对冲基金还找到了新的套利操作手法。”上述美国宏观经济型对冲基金经理向记者指出。具体而言，这些对冲基金利用美元极低拆借利率，先大量借入美元头寸，再兑换成人民币作为直接投资结算货币加仓人民币债券股票，如此既能收获约250个基点的中美利差回报，又能借着人民币持续升值获得不菲的汇兑收益。其中，不少对冲基金在增加人民币作为储备货币的比重同时，还买入执行价格在6.3-6.35、期限6-9个月的人民币远期期权，押注人民币持续升值。

一位美国投行人士透露，不只是海外投资机构，近期海外央行与主权财富基金鉴于美元持续走低与美国经济复苏不确定性增加，也在悄悄将更多人民币纳入储备货币，无形间进一步提振人民币需求与涨幅。

与此同时，不少海外企业也对人民币青睐有加。

一家股份制银行跨境业务部主管向记者透露，9月以来不少境外企业都选择加大人民币作为跨境贸易结算货币的比重，因为他们担心持有大量美元会遭遇汇兑损失，反而拿着拥有中长期升值前景的人民币更加安全。

推动人民币“变身”储备货币

人民币在全球货币储备的比重若要“更上一层楼”，光靠汇率升值是不够的。

多位欧美国家对冲基金经理向记者感慨说，目前众多海外投资机构都有意将更多人民币纳入储备货币，也看好人民币中长期稳步升值前景，但由于人民币尚未“完全自由兑换”，对他们加仓人民币作为储备货币构成一定“制约”。

具体而言，这些海外投资机构内部规定，其持有的重要储备货币必须属于自由兑换货币，其中包括汇率尽可能自由浮动、货币实现自由兑换、资金跨境流动不受限制。

“事实上，随着中国金融市场持续对外开放，海外投资机构通过QFII/RQFII，债券通、陆股通等渠道参与人民币资产投资交易时，基本都能实现汇率自主兑换、跨境流动不受障碍。”一位已涉足人民币资产配置的海外资管机构亚太区首席代表告诉记者。由于此前相关部门出台的一些资金跨境流动政策均提到“根据形势实施宏观审慎管理”，令一些海外投资机构担心投资人民币资产依然存在入境容易出境难等问题，导致他们不大敢大举持有人民币作为储备货币。

值得注意的是，近日证监会、中国人民银行、国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》(下称《办法》)不但在资金跨境流动相关规定方面删除了“根据形势实施宏观审慎管理”等表述，还明确海外投资机构可以参与投资交易汇率、利率衍生品进行风险对冲。

在这位亚太区首席代表看来，《办法》对他们纳入更多人民币作为储备货币有着不小的推动作用。以往，由于汇率、利率风险对冲衍生品工具较少，他们只能用美元作为结算货币参与人民币资产配置，如今他们一面尝试加大使用人民币进行直接投资结算，一面寻找合适的衍生品进行汇率利率风险对冲，比如他们已尝试循环买入3个月人民币掉期交易锁定汇兑收益的可操作性。

“毫无疑问，若越来越多海外投资机构将更多人民币纳入储备货币，势必推动人民币国际化进程加快与汇率中长期稳步上涨，反过来会吸引更多海外投资机构增加人民币在储备货币中的比重，进而形成良性循环。”他指出。目前很多投资机构都预期9月海外资本加仓人民币债券的规模又将突破千亿，带动他们将更多人民币纳入储备货币，从而引发更强的看涨人民币情绪。