来源：投资者网 作者：陈翩翩

曾经的“体育第一股”贵人鸟，已经沦落到欠债不还的境地。

9月22日，国内休闲运动服装品牌贵人鸟股份有限公司(下称“*ST贵人”，603555.SH)称因无法按期履行偿还债务义务，收到诉讼仲裁，涉及本金为4.06亿元。次日，*ST贵人又发布公告称，收到厦门中级法院的执行裁定书，因未按时偿还“2016 年度第一期非公开定向债务融资工具”被列为被执行人，涉及本金 8000 万元。

这并不是*ST贵人今年的首次债务违约。企查查数据显示，仅2020年上半年，*ST贵人已多次被列为被执行人，被执行总金额约4亿元。

9月4日，*ST贵人公告还称，因无法按期偿还泉州市奇皇星五金制品有限公司250万元的债务，公司已进入预重整程序。

仅因250万元的债务，*ST贵人就被推向了破产重组的境地，不禁令人唏嘘。同时，2020年7月发布的16家同类上市企业市值排行榜显示，市值曾经高达427亿元的*ST贵人，市值已缩水到10.81亿元，处于垫底状态。

行业周期加上盲目扩张，导致债务危机的接连爆发，也将*ST贵人拖向了深渊。可以预计，未来如果还不能扭亏为盈，等待它的将是更无底的“深渊”。

已启动债务预重组

企查查数据显示，2020年*ST贵人面临的法律诉讼数量增长较快，截至目前，共有14件法律诉讼，包括4个被执行人信息、8件裁判文书、2个法院公告。而往年的数量，最多只有3件裁判文书。

来源：企查查

*ST贵人9月9日公告显示，由于资金流动性紧张，公司 2016 年度第一期非公开定向债务融资工具债券余额 5 亿元、2014 年发行的“14 贵人鸟”公司债券余额 6.47 亿元以及银行贷款余额 14.10 亿元，已全部逾期。截至目前，公司尚未与全部债权人达成具体债务和解方案。

由于债务逾期，包括公司基本户在内的部分银行账户、部分子公司股权和股权投资基金、土地及房产等已被司法冻结。未来，公司仍将持续面临诉讼、仲裁、资产被冻结等不确定事项。

公告还显示，*ST贵人控股股东贵人鸟集团(香港)有限公司所持股份数量4.16亿股，占公司总股本的66.2%，已全部被冻结及轮候冻结。

来源：企查查

随着债务违约加剧，*ST贵人进入破产重整程序。9月4日，*ST贵人公告称，公司收到福建省泉州市中级人民法院《决定书》，决定对公司启动预重整程序，《决定书》显示：

8月12日，泉州市奇皇星五金制品有限公司以贵人鸟股份有限公司不能清偿到期债务并且明显缺乏清偿能力为由，向泉州市中级人民法院申请对贵人鸟股份有限公司进行重整。

经泉州市奇皇星五金制品有限公司申请，泉州市中级人民法院决定自2020年9月4日起对该公司启动预重整程序，并指定贵人鸟股份有限公司清算组(清算组成员主要由泉州市政府、晋江市政府、中介机构组成)为临时管理人，预重整期间三个月。

公告还称，泉州中院决定对公司启动预重整，不代表泉州中院最终受理公司重整申请，不代表公司正式进入重整程序。即使法院正式受理对公司的重整申请，公司仍存在因重整失败而被宣告破产的风险。

随着一系列债务违约案件的增加，*ST贵人正遭受前所未有的信用危机。2019年9月17日晚间， *ST贵人公告称，公司委托联合信用评级有限公司对公司2014年发行的“14贵人鸟”公司债券进行了跟踪信用评级，公司主体及债券评级均由AA-降至A，评级展望由“稳定”调整为“负面”。

今年9月9日，*ST贵人公告还称，公司股票自 2020 年 5 月 6日起被实施退市风险警示。若公司 2020 年年度经审计的归属于上市公司股东的净利润仍为负值，公司股票将可能被暂停上市。

市值行业垫底

深陷债务泥潭的*ST贵人，近几年的业绩表现也非常惨淡。

数据显示，*ST贵人2017-2019 年度的营收分别为32.52亿元、28.12亿元、15.81亿元，净利润分别为1.57亿元、-6.86亿元、-10.18亿元，不论是营收还是净利，下滑都较大。

2020年上半年，*ST贵人的盈利能力仍未得到改善：营收为 5.5亿元，较同期下降 31.74%；净利润为-1.6亿元，较同期亏损进一步加大。

“自2018 年下半年起，由于公司股价持续下跌、大股东发生股权质押风险、公司自身融资能力受限以及经营业绩下降等影响，上市公司自身流动性紧张，目前公司仅能艰难维持主营业务的平稳运营。” *ST贵人称。

来源：*ST贵人2020年半年报

同时，*ST贵人的债务逐年承压。2017-2019年，公司负债总额分别为49.56亿元、32.23亿元、34.27亿元，与之对应的资产负债率分别为65.36%、67.81%、87.20%，2020年上半年公司资产负债率已扩大到91.15%，而同类企业李宁、安踏2019年的资产负债率分别为43.22%、48.9%，相差明显。

由于资金短缺，*ST贵人按期偿还贷款及利息难度加大。数据显示，2020年上半年公司贷款偿还率为6.36%，比2019年末的39.49%，降幅达33.13%。

在线下门店数量上，2014年年报显示，*ST贵人的销售网络遍布全国31个省、自治区和直辖市，有5560家*ST贵人品牌零售终端在运营，而到了2020年上半年数，门店数量为1958家，减少了3602家，减幅为64%。

业绩不佳，在股价上也体现明显。截至10月9日收盘，公司市盈率为-1.12.，市净率为3.88，与同行业相比，盈利能力较弱。

回顾股价历史走势图，2015年5月底，*ST贵人股价和市值曾分别到达67.92元/股、427亿元高位；截至2020年10月9日，股价和市值则分别为2元/股、12.57亿元，缩水高达97%。

来源：雪球：数说商业

从行业来看，在2020年7月发布的运动休闲服饰上市企业2020年上半年市值排行榜中，李宁、安踏分别以1673.48亿元、551.04亿元排名第一、二位，而*ST贵人的排名则以10.81亿元处于末位。

从A股体育第一股的颠覆时刻，到如今巨额债务缠身，被带帽ST，业绩垫底，贵人鸟仅用了6年时间，当中的变化令人唏嘘。

盲目扩张留隐患

债务及亏损双重压力下，*ST贵人濒临退市边缘。落到如此的境地，*ST贵人到底经历了什么？

成立于1987年的*ST贵人主要从事品牌运动鞋服的研发、生产和销售，同时代理销售耐克、阿迪达斯、匡威、李宁、彪马等知名运动鞋服。

来源：2020年半年报

创始人林天福以贴牌代工的个体户起家，同所有“爱拼才会赢”的福建个体老板一样，敢想敢冲。从2002年开始，*ST贵人开始发展自主品牌，专注于品牌运动鞋、运动服装研发、生产与销售，2014年1月，*ST贵人在上交所敲钟，市值一度突破400亿元，远超当年的特步、李宁，林天福当时也凭借着高达190亿元的身价变身泉州首富。

然而上市后，*ST贵人不满足仅发展单一业务，开始向“全能体育”方向进军，自此开始走向下坡路。数据显示，从2014年的净利润3.12亿元到2015年的3.32亿元，再到2016年的2.93亿元，利润一直未见增长。

从*ST贵人2015年以2.4亿入股虎扑体育开始，就在多元化的路上越走越偏。2016年，开始业务扩张，花费8.1亿元获得3家子公司的控股权，并产生5.75亿元商誉。2017年，公司出资3.675亿元收购名鞋库剩余49%股权，还认购了湖北胜道体育45.45%股权。

短短几年，*ST贵人进行了十多次收购，涉及体育竞赛娱乐、体育消费、大学生体育运动、体育产业投资、足球经纪、保险等多领域，这给公司的业绩埋下巨大隐患。

2017年公司利润仅为1.57亿，同比减少46.42%，2018年公司利润现首次亏损，高达6.86亿元，同比减少536.01%，2019年的亏损继续加大。

主营业务未巩固，收购业务也未取得预期的协同效应，而此时的对手安踏、李宁的营收早已跨越200亿元、100亿元关口，*ST贵人的最大营收则停留在2017年的32.52亿元。

这时，*ST贵人才如梦初醒，为回归主业，开始抛售之前收购的业务，而不断爆发的债务违约已将公司拖到生死边缘，此时的回归显得有些为时已晚。

此外，经销模式也遭受诟病。此前的销售模式，是为经销商提供财务资助。数据显示，2015-2017年，*ST贵人向经销商累计提供财务资助19.42亿元、17.45亿元、14.19亿元，分别占公司最近一期经审计净资产的86.85%、73.2%、50.9%。

上述资助未提交股东大会审议，也未进行信息披露，为此，公司时任财务总监彼时也遭到上交所的通报批评。2018年，*ST贵人开始调整经销商体系，但从近2年的业绩亏损增大来看，成绩并不明显。

另外，*ST贵人所在的运动鞋服市场竞争激烈。一方面，国外巨头耐克、阿迪达斯强势进攻国内市场；另一方面，国内品牌安踏、361度、特步等的明里暗里的较量一直存在，内忧外患之下，自身在产品设计、品牌认可度、价格等方面的优势并不明显，导致线下亏损逐年加大。

面对债务困局以及不断下滑的业绩，*ST贵人该如何自救？有市场人士认为，*ST贵人最好的出路是找到接盘者，结合资本运作债务重组。

审视*ST贵人眼前的困境，其发展轨迹与一些晋江知名鞋企如出一辙。今年对于*ST贵人来说至关重要，最终是咸鱼翻身还是直接退出A股市场？《投资者网》将继续关注。