外部不确定暂时弱化。内部经济修复确定，进入内生增长与十四五规划政策红利预期阶段，科技性价比提升，可关注制造业+科技，以及可选消费中的服务消费。但是不确定性并未消除，流动性高点已过，仍然需谨慎乐观。

基础因子方面，无论从9月的PMI还是国庆中秋假期的数据来看，国内经济依然继续延续修复的态势，供需两端均继续修复，需求端修复弹性更好，供需缺口继续收窄，经济呈现更大范围内的正常化。服务业加速修复，建筑业订单和预期指数景气走高；制造业中，设备和高科技制造业行业景气度继续上行。房地产业PMI时隔16个月，重回50%景气区间。航空、住宿、铁路保持高位且大幅回升，航空业PMI达84.3%，高于往年均值24个百分点，反弹十分明显。住宿餐饮修复也持续加速。

交易因子方面，从股债风险溢价来看，股票的系统性相对优势开始弱化，债券的交易性机会开始出现。股票的机会更多在结构，在内生的产业驱动而不在宏观的流动性驱动。从赚钱效应来看，赔钱概率很低，左侧交易可以进场。从市场风格来看，成长股估值罕见低于消费，在三季度较强的调整之后，成长股的优势开始显现。

外部冲击方面，特朗普染疾后，市场开始交易拜登获胜的逻辑，在大选前这一预期相对明确，但是外部不确定仍然很强。

具体来看，A股方面，内部增长明确，外部不确定性减弱，市场进入短暂的日历效应，成长股大幅调整或迎来反弹良机。市场需要1)围绕制造业+科技进行布局，2)消费股调整后积极布局可选消费中的服务消费。

港股方面，进入10月，港股科技股在新的科技企业上市带动下有望再度聚集人气，随着全球流动性驱动的边际放缓和估值问题，港股的配置价值会有所凸显，结构上建议以业务在中国的红筹、中资股为主。

债券方面，经济延续修复，海外不确定性因素边际上小幅缓和，易纲行长发文表态保持稳健取向，保持在正常货币政策区间，保障老百姓币值稳定，将对市场预期有一定影响。趋势上，利率债在一段时间内都是偏震荡交易，挖掘可转债、城投以及部分资质较好的地产债。

黄金方面，海外不确定性弱化，黄金走弱。

原油方面，预计第四季度原油价格看平，但是从超过一个季度的时间来看，第四季度是原油仓位提升的窗口。

基金有风险，投资需谨慎。