来源：金融投资报 作者：陈美

在滴滴失利顺风车业务之后，嘀嗒出行却趁机找到上市机会。近日，嘀嗒出行启动赴港IPO程序，至此，曾经的小弟率先打破行业僵局，或将成为“网约车平台第一股”。不过，金融投资报记者查看招股说明书发现，主营顺风车业务的嘀嗒出行，尽管在今年上半年已经实现盈利，但这一盈利却是由于烧钱费用减少；与此同时，在滴滴顺风车接连出事之后，有关顺风车平台的监管问题也是嘀嗒出行绕不过去的坎。

盈利源自用户奖励费用减少

与滴滴巨额补贴、8年亏损超500亿元相反的是，作为顺风车行业的一员，嘀嗒出行在2020年实现盈利。数据显示，2020上半年，公司的营收、经调整净利润分别为3.1亿和1.5亿元。此前的2017-2019年，嘀嗒出行总营收分别为4894万元、1.2亿元、5.8亿元，经调整后，净利润分别为-9702万、-10.7亿、1.7亿元。

尽管已经盈利，但招股说明书显示，嘀嗒出行的盈利来自于“用户奖励”费用的减少。数据显示，“用户奖励”费用从2018年的9.398亿元降至2019年的1.054亿元。同时，今年9月，嘀嗒出行公布的数据显示，注册用户规模相比一年前涨了5000万，达到1.8亿，注册车主规模也从1500万增长至1900万。注册出租车司机超过190万，认证司机超过80万。

那么，曾经靠烧钱换来用户的嘀嗒出行，是否已经足够强大，不需要靠烧钱来“做多”用户？金融投资报记者发现，注册车主的增多，并不意味着每位车主都一直在为嘀嗒出行服务。在某论坛上，金融投资报记者看到，有嘀嗒出行的车主详细计算了跑一次顺风车的成本。最后发现，以10公里路程计算，接一个人的成本达49元。如果接两个人，成本大约少15-20元。因此，在该贴子下，很多车主都表示，如果接送合起来绕路超过5公里，就不接这一单。因为绕来绕去真的不划算，宁愿空车回家。也就是说，在1.8亿用户规模的背景下，嘀嗒出行的盈利并不是靠业务自身的循环而来的，而是靠主动减少费用。

那么，减少了多少费用？数据显示，从2018年的9.398亿元减少到了2019年的1.054亿元，减少率达到88%。在此背景下，有人认为，如果嘀嗒出行还不赚钱，那么主营顺风车业务的嘀嗒出行就真的再没有好故事可讲了。

有业内人士指出，嘀嗒出行所谓的新增注册用户一年增加5000万，里面有多少僵尸用户也有待考量。

一位信息通信行业的资深人士告诉记者：“现在有很多APP其实都在花钱‘买’用户。”值得注意的是，这里说的“买”用户，并不是平台靠补贴优惠来吸引用户，而是将“用户注册”这一业务外包出去，由一些公司负责在“用户注册”上注水。以某大型企业的App为例，其新增用户数不达标，那么就委托信息服务公司，由其招聘人员下载注册。而这些人每下载一个APP，进行用户注册，就可获得2-3元的不等佣金。

当然，嘀嗒出行的这1.8亿用户是怎样来的不得而知，有没有这样的操作，嘀嗒出行只有自己知道。

出租车业务上依然亏损

再来看看嘀嗒出行的平台费率。

数据显示，目前嘀嗒顺风车的抽成费率为8.3%，不同地区略有差别。相比滴滴网约车平台20%-30%的抽成，嘀嗒出行的费用率虽然较低，但其主营的是顺风车。相关数据显示，顺风车抽成比重普遍在10%以下。因此，有业内人士认为，嘀嗒出行平台的费用率已经不低。未来，嘀嗒出行依靠提升服务费来提升盈利能力的路径可能已经见顶。此外，2018年起，嘀嗒出行也向出租车领域进军。但截止目前，嘀嗒出行在出租车业务上依然亏损。

数据显示，2019年嘀嗒出行的出租车全年服务费率为4.9%。这意味着作为服务平台，嘀嗒出行靠收服务费支撑了这一业务的运营。而2019年我国出租车客运量总规模为347.89亿人次，说明出租车依然是大家出行最主要的方式。因此，想在出行上有进一步发展的嘀嗒出行，势必会进军这一行业。因此，顺风车业务的盈利能力是否足以覆盖其他业务的亏损也值得关注。

企查查显示，目前嘀嗒出行已进行过4轮融资。最近一轮是在2017年3月，金额未知。

可以看到，在滴滴顺风车出事后，主营顺风车的嘀嗒出行也受到波及，进而未在近两年来受到资本的光顾。因此，也有投资界人士认为，作为互联网企业，资金压力已经显现，在此背景下，只有上市融资才是嘀嗒出行的资金出路。当然，与滴滴一样，嘀嗒出行也面临着行业监管。

对此，嘀嗒出行在招股书中表示，嘀嗒顺风车市场可能面临相关监管规定及限制，以及安全及隐私问题所带来的挑战。业内人士认为，其中安全、隐私都是目前顺风车行业比较敏感的话题。对于这一情况，今后监管机构可能会提高对顺风车平台的监管审查水平，进而影响嘀嗒出行的业务。同时，就嘀嗒出行而言，虽然是服务平台，不需要资质，但与滴滴一样，一旦出事，社会影响也极为重大。

目前，由于嘀嗒出行没有运营车辆进行资质审核，但其顺风车平台累计接受的处罚却不少。招股说明书显示，目前，平台累计获77宗行政罚款，每宗罚款金额由人民币5000元至人民币30000元不等，截至最后实际可行日期共人民币270万元。