来源：金融投资报 作者：陈美

动画电影《姜子牙》国庆上映，仅4天就收获10亿票房。10月13日，光线传媒(300251)发布公告称，截至2020年10月11日，公司来源于电影《姜子牙》的营业收入区间约为人民币3.60亿元至4.00亿元。这对于上半年经营困难的光线传媒来说，无疑是雪中送炭。不过，投资者却发现，在《姜子牙》票房曝光之后，光线传媒的股价接连下滑。就节后表现来看，三个交易日内光线传媒大跌近19%。如果按9月30日超8亿资金的成交量来计算，光线传媒的这波走势已让这8亿资金悉数被套。

利好兑现 节后跌近19%

今年上半年受疫情影响，影视公司一直过得比较艰难。8月21日，《八佰》正式上映，票房不俗。在此背景下，计划在国庆档上映的《姜子牙》备受关注。

按照之前《哪吒》突破50亿元的票房，很多人都期待《姜子牙》能够再度封神。在此光环下，《姜子牙》上映前三天也毫无疑问地成为票房冠军。不过，口碑随之出现两极分化。数据显示，仅两天上映，《姜子牙》的豆瓣评分跌至7.1分。其中，剧情与剧本敷衍成为观众讨论最多的话题。有不少人认为，《姜子牙》的故事设定过于简单，节奏感也不强。同时，导演想要表达的东西太多，内容上也有点跳。在《姜子牙》的口碑不及预期之后，猫眼对其票房预测仅为15亿，远低于预期。同时，这一票房距离其兄弟档《哪吒之魔童降世》的50亿票房，也相差甚远。

10月13日，光线传媒公告称，截至2020年10月11日，公司来源于电影《姜子牙》的营业收入区间约为人民币3.60亿元至人民币4.00亿元。那么，这部分营业收入会转化成多少利润呢？金融投资报记者查询研报发现，诸多券商分析师预测光线传媒2020的归母净利润为3.66亿元-4亿元。其中，华泰证券预测的净利润最高，为5.7亿元。但即便如此，公司股价对应2020年的每股收益也只有0.19元。按10月13日13.63元的收盘价计算，动态市盈率达71倍！对此，有投资者表示，这也难怪光线传媒会跌了。“简直是利好兑现，资金逢高出逃！”

利润下滑 遭遇“中年危机”？

对于光线传媒的走势，有熟悉资本市场的投资者表示，这波操作与2019年北京文化的“过山车”简直是如出一辙。

2019年春节档，《流浪地球》票房大卖，无论是票房、总票房，还是上座率均是第一。但北京文化在猪年开市第一天收获涨停之后，该股股价就急转直下，让杀入的资金感受了一把“过山车”的爽快。现在光线传媒节后三个交易日内大跌近19%，也让节前杀入的8亿资金悉数被埋。

财报数据显示，近两年来，光线传媒盈利能力出现大幅波动。2018年，公司取得了13.73亿的净利润。注意，这一净利润不并不是靠票房等影视主业，而是由于转卖新丽传媒股权。2019年，在没有投资收益的背景下，光线传媒净利润变为9.48亿，同比下滑31%。其中，《八分钟的温暖》、《逆流而上的你》、《听雪楼》等4部电视剧的投资、发行业务利润较2018年均同期下降。2020上半年，在影视业整体不济的背景下，光线传媒实现营收2.59亿元，同比减少77.86%，净利润 为 2957.2 万 元 ， 同 比 减 少80.46%。其中，扣非之后，净利润实为亏损 1318.76 万元，同比降119.22%。

对此，有行业资深人士表示，从某种角度上看，《哪吒》收获的高票房，对光线传媒是个巨大的压力，存在盈利天花板的嫌疑。值得注意的是，在《姜子牙》的片尾，光线传媒放出彩蛋，计划下一步上映《深海》。据说，该部电影是光线传媒的重点动画项目，制作成本高达2亿元！此外，还有《大鱼海棠2》、《凤凰》、《杨戬》等不少动画电影。对此，行业资深人士认为，在《哪吒》成功后，光线传媒上马了一系列的动画电影，但票房收入能否再创辉煌，值得考量。

“前几年在功夫电影火了之后，功夫电影如雨后春笋一般。但诸多功夫电影的上映，也造成了电影观众的审美疲劳，最终使得该类影片在电影市场的分量逐渐变轻。因此，光线后续的几部动画电影能不能打响，可以说全靠内容与制作。但就《深海》的制作成本来看，2亿元的投资已经不小，回本压力较高。”该行业资深人士表示。